如何在下次牛市中抓住20倍到100倍的币种？

先亮几个关键判断。 在加密货币市场里，牛市的运行逻辑其实有很强的规律性，每一次都会在相似的模式下展开，只是主角换了、叙事更新了。 --- ## 牛市的一般性经验 **新币表现优异，旧币表现不佳** 2021年牛市里一个非常扎心的规律是：那些2018年周期里叱咤风云的“老家伙”，绝大多数都没能重现辉煌。 Ripple (XRP)、Stellar Lumens (XLM)、Bitcoin Cash (BCH)、NEO、XEM、IOTA、EOS、Dash、Monero (XMR)、Zcash (ZEC) 还有 Tron (TRX) —— 这些币不仅没突破上一轮的高点（按美元计价），而且自2018年以来对BTC的汇率一路走低，几乎只有跌的份。 当然，除了BTC和ETH，也不是所有老币都全军覆没。BNB、Cardano (ADA)、Ethereum Classic (ETC)，还有那个DOGE，是少数跑出来的“老面孔”。 这里放一张2017年12月CoinMarketCap的排名截图。强烈建议你多翻翻几个时间点的历史快照，这能帮你非常直观地理解市场的“轮动”节奏。  **大多数币种在牛市真正启动前，都跑不过BTC** 我们身处熊市中期、感觉底部就在眼前的时候，买BTC和ETH然后死拿到牛市，通常是最稳、最舒服的操作。 但一个问题跟着就来了：如果山寨币对BTC有更高的Beta系数、理论上涨起来应该更猛，那为什么不直接买山寨币呢？想法没错，但上一轮牛市并没有完全按这个剧本走。 2020年底比特币自己猛涨的那一波，大多数山寨币其实是跑输的。直到2021年初，它们才像突然接到信号一样集体腾飞。 好消息是，你在牛市初期老老实实拿BTC或ETH，并没有错过什么超额收益。如果历史会重演，接下来应该会是这样的节奏：BTC（也许还有ETH）先单飞，山寨币远远落在后面，BTC市占率持续攀升。然后某一天，轮动突然发生了，山寨币彻底疯狂。 但要说这次是不是也完全这样，恐怕没这么简单。过去几个月我们看到的情况是：$BTC在涨，BTC的市占率也在同步上升，这确实像2020年的重演。但与此同时，从2023年6月至今，已经有不少代币跑赢了BTC。  ## BTC市占率 我的判断是这样的： * 对长期投资者来说，2022年11月那个底部，最该买的就是$BTC（和$ETH —— 虽然事后看2023年不碰ETH可能是更好的选择）。而“买对”山寨币的时间窗口，大概落在2023年6月左右。 * 山寨币的表现分化非常严重：$ETH在2023年的涨幅跑输了$BTC；一些老牌山寨币过去几个月也跑不赢$BTC；但确实有一些特定标的，表现远远超过大盘。 即便如此，我们还没有看到山寨币进入真正的狂热阶段。我预计，山呼海啸的狂热时刻，会出现在BTC突破历史最高价（69000美元）之后。 **大部分收益集中在短短几个月** 加密货币的收益里有个铁律：绝大部分涨幅都是在极短的时间内完成的。尤其对于山寨币，几乎所有的爆发力都集中在几个月里。 举个例子，上一轮牛市里，山寨币的表演场次就是两个：2021年1月到5月，然后2021年8月到11月。那段时间市场进入“只涨不跌”的赛道，你面对的新对手，是那些已经放弃加密货币三年的散户朋友。 这些才是你需要把100%精力投入市场的关键时刻。有一张著名的GCR推文截图，精准概括了这时候该怎么做：  别不信，看看这些例子，你就能直观感受到涨幅有多么集中、多么迅猛： * $CHZ：2021年2-3月，一个月涨了30倍。 * $BNB：2021年2月，20天涨了8倍。 * $DOT：2021年1-2月，两个月涨了8倍。 * $SUSHI：2021年1月，一个月涨了6倍。 * $AA VE：2021年1月，一个月涨了6倍。 * $HOT：2021年2-3月，两个月涨了35倍。 * $JOE：2021年8月，两周涨了60倍。 **别让熊市的PTSD，毁了牛市的疯狂** 如果你正在经历第一个完整市场周期，你很可能犯的错误是：入场太晚，眼睁睁看着自己的投资飞向不合理的估值，该套利时却舍不得，最后坐了一轮过山车。但如果你能读到这里，大概率是经历了上一个周期，并且在2022年异常残酷的熊市中活了下来。 熊市里，你必须对每一次上涨保持警惕，随时准备在某个山寨币因为某个消息拉盘时做空它，这种谨慎确实能让你避险。但到了牛市，游戏规则完全变了：币种会涨得比你想象的高得多、久得多。你必须调整心态，准备好享受这些收益。 下面再列一组2021年的疯狂案例，看看它们在极短期内达到的有多高的市值： * 2021年1月，$DOGE一天涨了近10倍，当时它已经是价值十亿美元级别的代币。 * $THETA的市值在3个月内，从10亿美元暴涨到120亿美元。 * $RUNE的市值在5个月内，从2亿美元飙升至近50亿美元。 * $FIL一度达到了接近4000亿美元的FDV。 * $ICP上线时的FDV高达2500亿美元。 * $AXS的市值在5个月内从2亿美元涨到100亿美元，顶峰时期FDV更是到了430亿美元。 * $GALA在2021年顶峰时市值达到54亿美元，而年初时只有500万美元。 * $TEL的市值，5个月内从1000万美元涨到300亿美元，接近300倍。  ## 上次牛市期间加密货币总市值的演变 回忆一下2021年周期的几个核心叙事，以及最能赚钱的玩法： ### DeFi 1.0 DeFi在2020年横空出世，提供了前所未有的新用例。2020年夏天DeFi成为市场绝对焦点，被称为“DeFi Summer”，这几乎可以视为牛市的揭幕战。 如果再加上“庞氏经济学”（ponzinomics）的催化，那就成了制造超额收益的配方。从底部拿到顶部，DeFi阵营里最大的赢家是$AA VE和$SNX，涨幅在500到1000倍之间。还有$SUSHI，从2020年11月到2021年3月涨了30倍。 ### Alt L1 L1叙事是加密货币里最经久不衰的交易主题，也是上一个周期里最值钱的方向之一。代表选手有$SOL、$LUNA、$A VAX，也包括$FTM、$ADA、$BNB、$EGLD。 市场对Alt L1的定价高得离谱，平均而言它们的市值或FDV远远碾压应用类代币。一旦你确认了这一点，你就知道自己必须参与这个叙事。事实也证明，这确实是2021年牛市的主线之一，直到2022年5月Terra-Luna崩塌。 这里有两个教训：第一，当你看清了周期的主线，顺势而为就是最好的策略。第二，L1叙事永远不会消失。它在2017年是主导，2021年也是主导，2023-2024年再次成为主导。 **Alt L1生态系统的交易剧本** 加密货币里有个非常经典的现象：**当一个币大幅拉涨时，交易员会立刻寻找它“亲戚”或“合伙人”，也就是逻辑上应该跟随它上涨的币种。** 所以当一个L1网络币开始起飞，大家会去翻它“生态系统”里的所有代币。因为这些代币市值更小，预期涨得会更疯，算是L1币的“Beta标的”。 最常见的生态币就是该网络上的去中心化交易所（DEX）。上一个周期，这里诞生了最疯狂的收益： * 比如BSC在2021年头两个月迎来旺季，$BNB从40美元涨到700美元，而BSC上的头部DEX——$CAKE，基本上一个月涨了50倍。对不少交易员来说，$CAKE是他们2021年牛市里最成功的一笔交易。 * 再比如A valanche生态：$A VAX在2021年初表现抢眼，5月大幅回调，8月却又成为反弹最猛的币种之一。自然，所有人都在找它的Beta标的——A valanche上的DEX $JOE，两周涨了50倍。而另一个DEX Pangolin ($PNG) 同期只涨了4倍。 除了DEX，生态币里还有meme币、货币市场、永续DEX、超额抵押稳定币（CDP）、以及发射平台。到了2024年，人们的兴趣显然更倾向于“某条链上的头部meme币”，而不是“某条链上的头部DEX”。 ### 元宇宙 2021年10月28日，Facebook宣布改为Meta，重心转向“构建元宇宙”。这一消息立刻在加密市场点燃了极端的投机浪潮。 三个币种成了核心标的：$SAND、$MANA、$GALA。它们都在一个月里涨了接近10倍。你只需要在Meta官宣后买入——哪怕它们已经涨了20%，依然利润惊人。 当时市场正在接近亢奋的顶点，Meta的公告又带来了传统金融和现实世界的共振，形成了一个极为强烈的叙事，持续了大约一个月。 元宇宙还跟游戏紧密相连。头部游戏$AXS在2021年夏天彻底疯狂，“游戏+元宇宙”成了一个双倍催化剂，大家开始疯狂寻找“下一个Axie Infinity”。 这里的教训是：要关注加密货币之外的技术和现实世界趋势。因为一旦市场处于高风险偏好，任何与加密有关联的科技趋势，都会在币圈形成热点——就像元宇宙和游戏一样。 2024年最像2021年元宇宙的叙事，是AI。ChatGPT的推出虽然没等到市场处于全面牛市，所以没有出现一轮集中一个月的AI狂热，但AI币在2023年1-2月的泡沫期表现极好（那是当年风险偏好最高的一个月），随后又在2023年10月/11月、以及2024年2月再次启动。 我不否认很多AI代币本质上还是虚拟产物，但你不能忽视一个在科技世界里如此强大的叙事。这个周期里最疯狂的收益，一定有一部分来自AI板块。 ### Meme币 Meme币是上一轮牛市里毫无疑问的赢家。$DOGE在2021年初市值才6亿美元，接下来5个月里，靠着埃隆·马斯克的强力带货，冲到了900亿美元（150倍）。 几个月后，又发生了一次伟大的轮动——另一个以狗狗为主题的meme币$SHIB，市值从年初不到500万美元，冲到了400亿美元。 其他meme币同样高得离谱：$SAFEMOON（顶峰170亿美元）、$ELON（超过10亿美元）、$AKITA（15亿美元）、$FLOKI（30亿美元）。 Meme币已经注定不会消失。在新周期里，最疯狂的表现很可能还会来自它们。加密货币的核心驱动力从来不是基本面，而是叙事和投机——meme币把这点推到了极致。  ### NFT NFT是2021年牛市中一项完全全新的资产类别，也是爆发力最强的领域之一。 这里的“NFT”主要指的是头像（PFP）集合。开山鼻祖是CryptoPunks，地板价从2021年1月的5 ETH跳到3月的20 ETH，夏天再度拉升到100 ETH。而一年前，2020年夏天，地板价才1 ETH。 大量PFP系列被推出，最成功的除了CryptoPunks，显然就是Bored Apes。其他还有Pudgy Penguins、Art Blocks（不是PFP）、Doodles、Cool Cats等。 --- ## 关于周期的思考：如何玩转叙事轮换？ 加密交易本质上是一次又一次的叙事轮动游戏。没有人能精准抓住每一次短暂的切换，但我们可以记住一些规律。 有些叙事在整个牛市期间都保持强劲，比如L1网络交易从未停止。但大多数趋势的活跃周期是1个月左右。飙升的主要部分通常发生在几周到一个月之内，之后就会进入疲劳期，市场筹码会转移到其他方向。当然，这只是一个粗略的模型。有些币种能连续几个月表现不俗，但如果你发现一个话题被整整讨论了一个月（比如2021年11月的“元宇宙”），就可以警惕它是不是接近尾声了。 随着牛市推进，人们会在风险偏好上不断加码。牛市初期的叙事可能还有一定基本面支撑，但越往后，交易员就会越追逐高风险、高回报、甚至毫无逻辑的东西。 比如2020-2021年，$LINK（强基本面）是熊市里的明星，然后有了DeFi Summer（强基本面），接着是BTC涨势。牛市第一阶段，$AA VE、$SNX、$RUNE、$UNI表现最优。到了后面几个月，市场变得越来越投机，元宇宙和游戏估值动辄数十亿美元，超高收益的庞氏经济学被视为“未来”（Olympus DAO $OHM）。 当这些“顶部信号”开始频繁出现时，你就该考虑退场或至少大幅降低风险了。一个很关键的事件：大量加密游戏（通过发射平台）以超过10亿美元的估值上线，却除了承诺什么都没有——这几乎就是接近顶部的铁证。当然，加密货币市场永远有“degen”气氛，如果你刻意寻找，几乎随时都能找到所谓“顶部信号”。 还有一条规律：**如果一个代币在熊市中表现最好，那么它在整个牛市周期的表现，反而可能不会超过熊市。** 至少2021年就是这样——但2021年是一个独特的牛市，因为明确分成了两段（2021年5月前和2021年7月后）。很多在熊市里走强的币种，都在2021年5月左右甚至提前就到顶了：$AA VE、$SNX、$RUNE、$THETA、$KSM、$SUSHI。 而牛市的后半段，要寻找新的叙事——2021年的元宇宙和NFT就是典型。准备好接受那些越来越不讲道理、引入新型庞氏经济学、并带有“宗教气质”的东西（下一节详细讲）。 --- ## 暴涨……而后大崩盘的关键信号 加密货币会无限放大人类心理的偏见和情绪，这既造就了价格极端上涨，也埋下了极端抛售的种子。有两种催化剂特别值得注意： ### “英雄”与加密人物的崇拜 加密市场非常喜欢“英雄”。这些人物会被追捧甚至膜拜，直接成为一些币种上涨的发动机。看看2021年明显受某个中心人物推动的币种就明白了： * SBF被当作天才，$SOL受益于此（他是$SOL的坚定看多者），$FTT也是同理。 * CZ是币安的掌门，$BNB的成功离不开他的人设。 * Su Zhu被奉为神级交易员，管理几十亿美元，他看多A valanche，$A VAX的上涨有一部分是冲他去的。 * 埃隆·马斯克是$DOGE冲上千亿美元市值的最大推手。 * Do Kwon是Terra Luna的创始人，他那种“极度自信”（这么说已经很温和了）在$LUNA的早期成功中功不可没。 * Richard Heart，$HEX背后那个极具个性的人物，被Hexican社区狂热崇拜。 * Charles Hoskinson，Cardano之父，$ADA能冲到那么高的市值，很大程度上依靠他的个人影响力。 * Andre Cronje，Fantom ($FTM) 的核心人物，被许多人视为天才。 * Daniele Sestagalli，带队创造了三个疯狂拉涨的项目：$TIME、$SPELL、$ICE。 这两种类型的“英雄”最管用：要么是“天才”，要么是“社区领袖/被社区崇拜”。记下这点，下一个牛市里找找看。 ### “宗教 x 庞氏”——即将到来的涨幅和抛售 第二和第三个催化剂是——宗教和“类庞氏”的代币经济学。而且很有意思，这两者往往是搭档出现的。 庞氏经济学意味着极高的收益，最终以一种不可持续的方式崩盘。“宗教”气质更难以解释，但几个例子能说明一切： * **Luna**是最佳教科书：Do Kwon是魅力型领袖，有一个明显的庞氏组件（UST上的20% Anchor收益），再加上它像一种宗教——社区成员自称“Lunatics”，你只要刚质疑UST模型的可持续性，就会遭到激烈围攻。 * **Olympus DAO ($OHM)**：核心驱动力是庞氏经济学——高得疯狂的质押收益。你可能还记得它有位叫“Zeus”的匿名大佬担任领导者。 * **Daniele Sestagalli的项目**则完全是degen风格：Wonderland是Olympus分叉版，收益更高；Abracadabra推出了“degenbox”产品，让人们循环使用UST，加杠杆获得Anchor收益。围绕Daniele的社区被叫作“青蛙民族”……