USUAL币是什么?Usual超高收益来自哪里?
USUAL币的超高收益到底从何而来？这是近期不少投资者都在追问的问题。在加密领域，“用户主权、社区所有”早已不是什么新鲜理念，只不过那些因先发优势或其他因素而忽视用户与社区的项目，终有一天会面临挑战。就在过去两天的下跌行情中，一个名为Usual的稳定币协议却逆势走强，成功吸引了整个加密社区的目光。那它究竟有什么独特之处？我们不妨来拆解一下。
Usual是什么？
简单说，Usual是一个安全且去中心化的法币稳定币发行方。它聚合了来自Hashnote、BlackRock、Ondo、Mountain Protocol、M^0等机构的RWA代币——主要是代币化的美国国债——并将它们转化为无需许可、链上可验证、可组合的稳定币USD0。同时，通过治理代币USUAL，重新分配所有权和治理权。
用一句话总结：Usual要做的是“发币的链上Tether”。它瞄准的正是USDT/USDC的两个核心软肋：用户所有权的缺失，以及银&行破产风险。
先说所有权问题。USDT市值超1400亿美元，USDC超420亿美元，Tether去年利润高达100亿美元，Circle也有30亿美元。但这些由用户资产产生的巨额收益，全部流入了发行方口袋，用户没有一丁点权益。Usual的思路截然不同——它将协议100%的收入放入国库，其中90%通过治理代币分配给社区。这简直是“Of The People, By The People, For The People”的加密版本。
再看银&行破产风险。USDT和USDC的很大一部分由商业银&行担保，而银&行的部分准备金制度天然带来了安全性和稳定性的隐患。Usual则另辟蹊径，其稳定币的底层资产100%由短期美国国债作为抵押，与传统银&行体系完全脱钩，远离银&行倒闭的风险。
可以说，Usual就是对Tether/Circle发起的一次“吸血鬼攻击”——就像2020年DeFi之夏Sushi对Uniswap做过的那样。
Usual工作机制解析
Usual的体系由五个核心代币构成：
稳定币USD0、LST代币USD0++、治理代币USUAL、质押治理代币USUALx，以及创始代币USUAL*
USD0
USD0++
USUAL
USUALx
USUAL*
下图展示了Usual的产品和用户流程：
我们来分项拆解。
USD0的铸造
USD0可以通过两种方式铸造。一是直接铸币：将符合条件的RWA存入协议，按1:1得到等值USD0。二是间接铸币：将USDC（目前仅支持USDC，未来可扩展至USDT）存入协议，同样按1:1获得USD0。在这个过程中，由第三方“抵押品提供商(CP)”提供必要的RWA抵押品，用户无需直接持有RWA。协议启动初期，所有低于100,000 USD0的订单会重定向到二级市场流动性。
上图中，以USD0的首个抵押品来源USYC为例。USYC是Hashnote国际短期收益基金有限公司的链上代表，该基金主要投资于逆回购和短期美国国债。
USD0++
USD0++是USD0的流动质押代币，可组合性强，功能类似于一个流动储蓄账户。每质押一个USD0，协议就会铸造新的USUAL代币作为奖励分发给用户。
质押期限为4年，用户可以随时提前取消质押，或在二级市场以当前价格出售USD0++。但提前取消质押的用户需要销毁其累积的USUAL收益，这部分被销毁的USUAL的一部分会分配给USUALx持有者。
USD0++的收益来自两部分：
USUAL
USUAL既是激励机制的核心，也是治理工具。它本质上是一份“收益证明”，与协议国库收入直接挂钩。USUAL每日分配，分发到不同类别的参与者手中。
USUALx
USUALx是USUAL的质押形式，持有它可以激活治理权，并额外获得新发行USUAL总量的10%，目的是鼓励长期参与。用户可以随时解除质押，但需要支付10%的费用。
USUAL*
USUAL*是创始代币，没有流动性，分配给投资者、贡献者和顾问。它的持有者拥有两项永久权利：第一，获得所有USUAL代币的10%，剩余90%归社区；第二，获得USUALx质押退出时产生的所有费用的三分之一。
在协议早期，USUAL*持有者拥有多数投票权，以确保路线图的推进。随着时间推移，治理权将过渡到以USUALx为中心的去中心化模式，但USUAL*持有者的经济权利不受影响。
总结一下：
精妙的USUAL代币发行和分配机制
USUAL的代币发行策略和其他项目截然不同，核心就在于发行和分配机制。
先说发行。
整体来看，Usual的发行模型设计为通货紧缩型，通胀率甚至低于比特币，且始终保持在协议收入增长以下。
再看分配。
如前所述，团队和VC通过USUAL*获得了10%的USUAL发行量，且是在4年内与社区同步获得，第一年锁仓。剩余90%完全分配给社区。这样的设计，
成功避免了USUAL成为广受诟病的“低流通高FDV VC代币”，确保了团队、VC和社区的利益一致性。
更重要的是，USUAL的发行与协议收入挂钩，供应量随收入增长而增加。这和许多DeFi项目不同——它的代币模型天然激励长期持有。
Usual超高收益来自哪里？
Usual近期迅速走红，最重要的原因就是它那惊人的收益率。2024年12月20日，USD0++的APY达到94%，USUALx的APY更是高达2200%。就在前一天，USUALx的APY甚至飙到了22000%。
这个高收益的来源到底是什么？
目前Usual的首个抵押品来自Hashnote的USYC，该基金主要投资逆回购和短期美国国债。据Hashnote官网数据，5个月内USYC的总收益仅为6.87%。
很明显，底层资产的收益根本无法支撑USD0++、USUALx以及Curve和Pendle上相关LP的超高收益。
这些高收益主要来自USUAL代币的激励。
2024-2030年Usual(USUAL)价格预测
根据现有数据和技术分析，机构对USUAL价格给出了以下预测：
2024年价格预测
预计USUAL将在$1.03至$1.32之间波动，均价约$1.07。按当前市价$1.07计算，年内潜在收益率为0。
2025年价格预测
预计均价为$1.20，最高$1.26，最低$0.6724。以$1.07买入，收益率约为+10.00%。
2026年价格预测
最高$1.83，最低$0.8246，均价$1.23，收益率约+13.00%。
2027年价格预测
大部分时间在$1.53附近波动，最低$1.27，最高$1.99，收益率约+40.00%。
2028年价格预测
最高$1.99，最低$1.69，均价$1.76，收益率约+62.00%。
2029年价格预测
最低$1.35，最高$2.06，均价$1.87，收益率约+72.00%。
2030年价格预测
波动区间$1.35至$2.58，均价$1.97，收益率约+81.00%。
| 年份 | 最低 | 最高 | 平均 | 涨跌幅 |
|---|---|---|---|---|
| 2024 | $1.03 | $1.32 | $1.07 | -- |
| 2025 | $0.6724 | $1.26 | $1.20 | +10.00% |
| 2026 | $0.8246 | $1.83 | $1.23 | +13.00% |
| 2027 | $1.27 | $1.99 | $1.53 | +40.00% |
| 2028 | $1.69 | $1.99 | $1.76 | +62.00% |
| 2029 | $1.35 | $2.06 | $1.87 | +72.00% |
| 2030 | $1.35 | $2.58 | $1.97 | +81.00% |
| 2031 | $1.47 | $3.07 | $2.27 | +109.00% |
| 2032 | $1.49 | $3.42 | $2.67 | +145.00% |
结语：Usual飞轮
稳定币作为加密领域的杀手级应用，叠加美国监管逐步明晰的背景，市场前景极为广阔。2025年的稳定币市场极有可能突破万亿美元规模。
根据Usual的规划，未来其抵押品来源将进一步多元化，BlackRock、Ondo等美债RWA项目都将陆续接入。随着监管放松，链上美债市场预计将迎来爆发式增长。目前美国短期美债的规模已超2万亿美元，Usual的RWA抵押品市场完全有潜力与Tether一较高下。
通过上文的解析可以清晰地看到，Usual瞄准的正是真问题——打造“发币的链上Tether”，锚定短期美债。通过精妙的代币经济学设计（USD0、USD0++、USUAL、USUALx和USUAL*），它正在形成一个完整的飞轮：
Usual稳定币市场预期上升 → USUAL价格上涨 → 收益率走高 → 大量铸造USD0和质押USUAL → 协议收入增加，USUAL锁仓且铸造减少 → USUAL稀缺 → USUAL价格上涨 → 收益率持续高位 → 进一步吸引铸造和质押 → 稳定币市场占比持续扩大。
这个飞轮已经开始转动了。USUAL自上线币安以来，其稳定币USD0的市值在不到一个月内增加了近10亿美元，目前已达到13.8亿美元。趋势已经形成，接下来就看它能否持续运转下去。
