浅谈基金风格漂移和策略趋同的原因
如果你最近刷短视频，大概率会看到这样一个现象：不少消费行业、白酒、医药这些防御性板块的基金，悄悄换了赛道，把一部分仓位挪到了科技上。结果呢？7月份市场一跌，净值直接来了个“双重回撤”——原本的仓位亏一次，刚调过去的科技仓位又亏一次。
这就让人忍不住琢磨了：到底是基金团队的水平不行，还是背后有别的利益考量？
这篇文章没有急着给结论——因为这几个原因，其实都挺关键的，值得逐个拆开来看。
时代红利下的行业轮动
先说第一点：基金团队的水平，其实没啥好怀疑的。整个行业都是高学历、高智商，软硬件设施顶尖，资金规模加持，天然占据优势。以前行业内也有风格漂移，但没现在这么普遍。而现在，基金名字写着“消费”，重仓的却是科技股。基民如果不细看，都不知道自己买的到底是啥。
举个例子：国投瑞银信息消费、恒生前海消费升级、华安消费机遇、财通资管消费精选、诺德消费升级——这些名字里带着“消费”的基金，今年都靠科技股赚得盆满钵满。
尤其是国投瑞银信息消费混合A（000845），2025年12月31日收盘净值还是1.1863，到今年6月30日最高冲到2.2082。看看它6月30日的持仓，就明白为什么7月之后净值大幅回撤——7月31日的最新净值已经跌到1.4998。
相比之下，易方达消费精选股票（009265）就惨多了。2025年12月31日净值0.9287，今年6月26日最低跌到0.6814，7月虽有小幅回升，但7月31日也只有0.7770。
这一对比，市场的冰火两重天就一目了然了。
谈行业，不能脱离大背景——中国时代的红利。任何行业的发展，都离不开政策和人民的支持。前些年医药、白酒、消费、新能源被捧上天，诞生了无数明星基金和明星经理，本质上就是乘上了时代的东风。当时的消费基金，赚钱效应爆棚，发一只就“日光”一只。比如易方达消费精选，2020年发售时计划募资80亿，结果募了100亿，还得配售。基金经理是萧楠，几乎和张坤齐名的消费行业大佬，当时他管的易方达消费行业股票（110022）更是大名鼎鼎。
但问题也在这里。时代是滚滚向前的，政策支持和人民群众的需求也在变。当某个行业的需求增速开始放缓，甚至转为负增长，原先被捧上天的赛道，转眼就成了弃儿。中欧旗下的某些基金就是例子。再比如易方达消费行业股票（110022），2017到2020年评级几乎全是4星、5星，今年两次评级直接掉到1到2星。
而曾经的现象，又在TMT行业重演了——科技类基金也被疯抢。这何尝不是另一种时代的滚滚向前？
利益驱动下的调仓
接着就引出了第二个原因——利益驱动。市场就是这么现实：你业绩好，大家追着买；你业绩差，大家抢着赎回。基金公司收的是管理费，规模越大越好。但行业不景气，不光股票市值缩水，还要面对份额赎回的压力。
当然，不少基金经理确实有水平。但更多的基金经理，拿的其实是市场β——大盘涨，它涨得更多；大盘跌，它跌得更狠。看似跑赢指数，其实只是承担了更高风险的β。这个阶段调仓买科技，毫无疑问是开了高风险敞口。
那么，我们来做个假设：如果基民因为基金业绩不好，开始净赎回，基金公司内部也开始谈话，基金经理会怎么想？
是死守原来的行业，还是调仓去追科技？
反正基民赎回了，大概率也会去买别的科技基金。那还不如我自己来重仓科技。万一科技继续涨，基民就不赎回了，管理费继续拿。即便科技回调甚至大跌，也没关系——反正你要赎回，如果跌得狠，基民反而不愿割肉了，份额反而保住了。
在这种几乎只有好处、没有坏处的情况下，选择不言而喻。
说实话，科技经历了连续上涨，市场情绪高涨，非理性行情下估值已经很高，再加上国外AI硬件行业的影响——你真的觉得基金经理看不懂科技行业风险高，不该追高吗？
从个人角度来看，风险已经很明显了。7月份以来，不少分析都在讲AI泡沫、供给过剩等问题。比如7月7日谈算力中心和Token供给是否过剩，7月14日从SK海力士角度分析AI泡沫及破灭时间。
当然，对大多数普通投资者来说，这些分析在当时可能难以理解。这很正常——市场还在涨，心里想的是“怎么有人在写这种东西？”
毕竟大家都有本职工作，没有学过专业知识，也不会花十几年去理解市场，更多学到的是一些碎片化内容。
但基金经理不一样。他们学过金融风险管理和定量分析，还能获取一手数据，包括AI相关行业的付费调查报告，也能实地探访供应链。对风险到了什么位置，他们比普通人更清楚。
问题是，基金经理要不要听公司的安排？规模大的时候，你是有话语权的。但基金大幅缩水、业绩下滑的情况下，你就不再是明星经理了。甚至科技行业的新人经理，可能都比原来的明星经理有话语权。当然，原来的明星经理也是从新人做上来的，这也算是一种轮回。
5月23日，易方达蓝筹精选混合（005827）公告增聘何一铖、杨思亮与张坤共同管理——这是张坤从2018年9月以来就独自管理的基金。而他管理的四只基金，在2026年5月23日至6月27日的35天内，三次增聘新基金经理来共管。
详细看看易方达蓝筹精选混合的行业配置变化，就能理解其中的逻辑。
这种共管模式，和2025年5月证监会发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》有关。原文要求建立基金公司投研能力评价指标体系，支持基金经理团队制管理模式。但话说回来，证监会要求共管，本质上是降低基金经理独掌基金的风险，让大家一起做决策，而不是让你做风格漂移。
策略趋同的原因，一方面是基金经理们学的都是同一套理论，资本市场也接受这套理论——如果你不是学这套理论并学到极致，你根本当不上基金经理。另一方面，都是从基金自身角度出发，本质上和风格漂移没有太大区别——基民喜欢买什么行业，就变成那个行业的基金。
看完全部内容，你能回答一开始的问题了吗？
