a16z:稳定币指南
稳定币或许是目前最贴近现实需求的应用场景之一。在我们2024年底发布的《加密行业现状报告》中提到，随着扩容技术不断升级、成本大幅下降，稳定币已初步证明市场需求客观存在。今年3月，其单月交易量一度达到1.82万亿美元的历史高点。值得注意的是，稳定币的使用活跃度和加密市场的价格波动之间关联性并不强——即使市场成交量出现起伏，稳定币在日常非投机场景下的使用量仍在稳步上升。
如果不仔细看稳定币在用户、开发者和企业端的实际影响，很容易低估它的潜力。目前，稳定币已经是除现金和黄金之外，少数不需要通过银&行网络或央&行等中心化机构审批的交易方式之一。从成本来看，它是目前最便宜的美元转账方式之一（比如从美国向哥伦比亚汇200美元，手续费不到0.01美元）。但稳定币的真正突破不只是便宜：它还具备无需许可的可编程性和扩展能力。这意味着开发者可以更方便地把这套全球可用、快速且几乎零成本的基础设施集成到自己的产品中，同时构建新型金融科技功能——从Stripe到SpaceX，不少企业已经在尝试使用。
稳定币到底能怎样改变全球支付行业？谁会从中获益？开发者和企业又该如何布局？这篇文章整理了a16z crypto发布的一系列观点，从稳定币的基本概念讲起，一直聊到基于核心原理重新设计货币的可能性，帮你比较完整地理解这个方向的发展脉络。
a16z：稳定币指南
1、宏观图景：稳定币是货币的“WhatsApp时刻”，近乎免费且即时的跨国转账
稳定币第一次让货币变得像电子邮件一样开放、即时且不受国界限制。
在WhatsApp出现之前，发一条跨国信息要花30美分。而现在，互联网通信已经实现全球范围内的即时免费传输。今天的支付系统，有点像2008年时的通信行业：受制于国家边界、被中间环节层层收费，费用被人为抬高。稳定币有望彻底改变这一格局。
目前国际汇款的成本仍然很高（以2024年9月的数据为例，汇200美元的平均手续费为6.62%）。这些费用不光是多花钱那么简单——它实际上是对全球最贫困劳动者的一种隐形税费。企业同样在低效的全球支付中受困：某些通道的B2B交易需要3到7天才能结算清楚，每1000美元的交易花费从14美元到150美元不等，中间最多经过五个参与分润的中介机构。稳定币可以帮助绕过SWIFT等传统清算系统，让交易变得接近免费且即时到账。
这并非纸上谈兵：SpaceX已经开始用稳定币管理资金（包括从阿根廷、尼日利亚等汇率波动较大的国家撤资）；ScaleAI等公司也通过稳定币向全球员工快速、低成本地发放薪酬。
2、稳定币本质界定：两种主要类型与一个常见误区
我们需要把稳定币的版图梳理清楚。银&行业的发展历史——包括成功经验和失败教训——为我们理解稳定币的设计空间提供了很好的参照。
预计稳定币会加速重演银&行历史。就像美国货币最早是简单的银&行券，后来通过复杂的信贷扩张来增加供给，稳定币也会经历类似的演变。从这个历史视角出发，可以帮助我们建立一个对比框架，让开发者避免重复传统银&行体系中的缺陷和低效。
目前的分析通常从两个维度描述稳定币：抵押程度（不足还是超额）和中心化程度。这对于理解技术结构和风险特征有一定帮助。我们在这个基础上，从零售银&行的角度提出两类稳定币和一个常见误区：
法币抵押型稳定币
运作方式类似于美国国家银&行时期（1865-1913）的银&行券：用户可以按1:1兑换成受信任的法币。它的价值锚定在底层法币上，但信任程度取决于发行方的信誉以及Uniswap等交易所的兑换便利性。目前这类稳定币占整个稳定币总供应量的90%以上。
资产抵押型稳定币
这类稳定币是通过链上借贷协议（CDP）生成的，模仿银&行通过部分准备金制度创造货币的过程。银&行用房贷、企业贷款等资产来创造货币，而借贷协议则用链上资产作为抵押生成这类稳定币。随着越来越多的经济活动转移到链上，预计：1）会有更多类型的资产成为合格抵押品；2）这类稳定币在链上货币中的占比会越来越高。
策略合成美元（
SBSDs
）
这类代币虽然也锚定1美元，但实际上是由抵押资产与投资策略（比如收益生成或基差交易）组合而成，与真正的稳定币有本质区别。SBSDs本质上更像是对冲基金的份额，存在审计困难、中心化交易所风险以及底层资产波动等问题，因此不具备稳定币作为价值存储和交易媒介的核心功能。
回顾美国银&行业的发展历史，我们可以预期，链上美元会持续创新，在安全性、透明度和资本效率方面不断提升。
3、稳定币大规模采用可以显著降低企业成本
交易费用一直在侵蚀很多企业的利润。通过稳定币降低这些费用，可以为各种规模的公司释放出较大的盈利空间。为了更具体地说明这一点，我们选取了三家上市公司2024财年的数据来模拟，假设支付处理成本降到0.1%之后的效果。[为简化计算，这个预估假设这些企业目前承担1.6%的综合支付处理成本，同时忽略法币通道的成本。]
2024年的数据大致情况如下（具体数值请以各公司最新财报为准）：
沃尔玛
快餐连锁品牌
Chipotle
全美连锁超市
Kroger
需要说明的是：零售商和支付处理商在这里并不是对立的，他们实际上共同面对高费率的支付方案。支付处理商本身也是低利润率的业务，大部分利润被信用卡组织和发卡行拿走了。例如，Stripe处理线上零售支付时收取2.9%+0.3美元的费用，但其中超过70%需要支付给Visa和发卡行。
稳定币交易则能给支付处理商带来更高的利润空间，因为费率更低，而且不需要向网络守门人付费。Stripe已经率先行动，对稳定币支付仅收取1.5%的费用（比信用卡费率便宜超过50%）。为了支持这项业务，Stripe完成了其历史上最大的一笔收购——收购了稳定币支付平台Bridge.xyz。
随着Block（原Square）、Fiserv、Toast等更多支付处理商加入稳定币阵营，市场竞争有望进一步压低费率，同时推动稳定币在更多商业场景中的普及。
4、中小企业可能会率先放弃信用卡
从表面上看，最先采用稳定币的似乎应该是社交平台、付费游戏等互联网原生企业。但实际上，那些对费率更敏感的实体商户——比如餐厅、咖啡店、便利店等——通过接受稳定币能获得更大的好处。这些企业受交易费的冲击最大，却很少用到信用卡公司那些用来证明高费率合理性的附加功能。
一个很典型的场景：顾客支付2美元买一杯咖啡，咖啡店实际只能收到1.7到1.8美元。将近15%的金额流入了信用卡公司等中间环节的口袋。
但在这种情况下：消费者既不需要防欺诈保护（咖啡已经拿到手了），也不需要信贷服务（毕竟只是2美元的消费）。咖啡店对合规和银&行集成的需求也很低。如果有便宜又可靠的替代方案，这类商户肯定会积极采用。
稳定币可以帮助小企业挽回这部分利润损失。当然，这里存在一个“冷启动”问题：目前稳定币的用户基数还比较有限。不过，由于社区商户和顾客之间有比较强的信任关系，那些在当地有影响力的品牌很可能会成为推动稳定币普及的第一波力量。
5、超越支付：稳定币作为公共基础设施，催生新的软件应用方式
传统金融建立在私有封闭网络上。互联网已经告诉我们，像TCP/IP、电子邮件这样的开放协议，可以推动全球协作和创新。
区块链是互联网原生的金融层，同时具备公共协议的可组合性和私营企业的经济效能。它既可信中立，又可审计，还能编程。加入稳定币之后，我们第一次拥有了真正开放的货币基础设施——就像公共高速公路系统：私营公司可以在上面造车、建商店、设景点，但道路本身保持中立，对所有人开放。
稳定币不只是因为前面提到的原因会碘伏支付产业，它还能赋能全新的软件类别：
机器间的程序化支付
：
内容创作微支付
：
全透明可审计支付
：
没有冗余中介的全球贸易
：
区块链网络和稳定币正处在一个历史性节点：技术、市场需求和政策意愿的配合，正在让这些应用逐步成为现实。加密技术即将跨越早期采用阶段——从少数人的金融实验，变成多数人的基础设施支柱，而稳定币可能会引领这一过程。
6、去中心化稳定币：数字原生货币的基石
稳定币让金融系统的设计者有机会从核心原理出发重新思考货币。其中最关键的原则是控制权——也就是由谁来创造和调节货币供给。
现行的货币体系建立在财政部、央&行和商业银&行紧密合作的基础上。这套系统逐渐暴露出风险管理缺陷和治理效率低下等根本性问题，越来越难以适应日益数字化的经济需求。
如前所述，稳定币可能会重塑整个金融中介体系。但目前很多中心化稳定币在解决国际支付等痛点的同时，仍然依赖传统的储备和货币创造机制，沿袭了现有体系的一些低效和脆弱性。
算法锚定价格的去中心化稳定币展现出了不同的特性。总的来说，DeFi相比传统金融框架有一些明显的优势：
抗脆弱性
：
透明度提升
：
效率提升
：
面向未来
：
去中心化稳定币正在尝试构建一个更可靠、高效且无需过度信任的货币系统：任何人都可以通过无需许可或半许可的机制，发行透明度较高的货币形式。这些系统试图重建价值锚定中的制衡机制，让资产（储备）和负债（代币）直接对应，从而创造出真正属于数字原生的货币形态。
