闪电递表三闯港股，斯坦德机器人何以如此心急？

斯坦德机器人，一家在工业移动机器人领域站稳脚跟的公司，正第三次叩响港交所的大门。这次，距离上一次招股书失效，仅仅过去了23天。如此急切的节奏，背后到底藏着什么？

三次递表，间隔时间越来越短

回溯斯坦德的上市之路，最早的一次递表是在2025年6月。彼时，资本市场对人形机器人、工业AMR这类赛道热度正高，斯坦德的技术故事也足够吸引眼球。但6个月后，招股书因有效期届满而失效，公司未能在此期间完成挂牌。今年1月4日，公司更新招股书，第二次递表，结果与上次如出一辙。更令人关注的是，第二次失效仅仅23天后，第三次递表就紧随而至。

从招股书披露的数据来看，公司基本面确实在向好。2023年至2025年，公司营收从1.62亿元增长到3亿元，年复合增长率约36%。亏损也在持续收窄，经调整净亏损从0.95亿元降至0.35万元。毛利率更是从31.6%稳步攀升至40.5%。不过，有两个数字格外扎眼：今年前四个月，公司经调整净亏损为0.24亿元；截至2026年4月30日，公司持有的现金及现金等价物仅剩0.5亿元。换句话说，4个月亏掉的钱，已经接近账上现金的一半。

三次递表，两次失效，间隔时间越来越短。这种节奏透露出的信号很明确——公司对资金的渴望正变得越来越迫切，留给它的时间窗口也越来越窄。

一家聪明的公司，为何会缺钱？

从斯坦德的发展历程来看，它实在不像是一家会缺钱的公司。这家公司成立于2016年，战略布局上颇有前瞻性。2018年切入5G供应链，2021年又赶上新能源汽车的爆发潮，借着这股东风，斯坦德在汽车行业里站稳了脚跟。

但问题依然存在：公司为什么会缺钱？乍看之下，高额的支出是主要原因。2023年至2025年，研发开支从0.56亿元涨到0.77亿元；销售及营销开支则从0.57亿元翻倍到1.14亿元。不过，作为一家科技公司，把钱砸在研发上无可厚非；建设销售渠道也是商业化落地过程中的必要支出。真正让斯坦德感到“钱紧”的，是下游的账期过长。

从2023年到2025年，公司应收款项及应收票据周转天数持续走高，分别为144.2天、163.2天和229.1天。今年前四个月更是达到了272.5天。这笔钱对斯坦德来说，可不是小数目。今年前四个月，公司应收款项及应收票据金额达1.72亿元，这个数字足以覆盖当期的亏损。同时，过长的账期也加剧了现金流压力——今年前四个月，这一周期达到了290.4天。斯坦德在招股书中坦承，如果现金转换周期过长，可能会加剧公司对运营资金或外部融资的依赖。

盈利之路，挑战颇多

如果斯坦德成功登陆港股，无疑能缓解资金压力，但这远非终点。当下，市场对机器人企业的审视愈发严格，如果商业模式本身无法自我造血、实现盈利，再多的融资也只是延缓危机。值得一提的是，在Pre-C轮融资后，斯坦德投后估值曾达到21亿元，但随后的C轮融资前估值一度回调至13.5亿元，经历C轮和D轮后才重回21亿元。这轮估值波动，很大程度上反映了投资者对其盈利前景的态度。

对于斯坦德而言，盈利路上的挑战不少。目前，国内工业移动机器人赛道因玩家众多，爆发了激烈的价格战。据媒体报道，部分标准化搬运机器人的价格已经从早期的数十万元，下探到8万至10万元，某些场景甚至打到了5万至6万元。内地市场的竞争烈度，从收入走势便可见一斑：今年前四个月，公司在内地的收入为0.34亿元，较去年同期的0.37亿元有所下滑。

同时，公司布局的具身机器人业务，暂时也无法扛起业绩大梁。斯坦德旗下的具身机器人是公司单价最高的产品，每台售价区间在45万至111.1万元之间。但今年前四个月，该业务创造的收入仅占公司总收入的2.4%。公司收入的顶梁柱，还是功能性机器人以及功能性机器人解决方案，合计占比达82.1%。

在这种情况下，海外市场或许成为公司中短期内实现业绩增长的最大希望。斯坦德在招股书中明确表示，海外的竞争环境“比较不饱和”，客户愿意为机器人解决方案支付较高的溢价，因此公司在海外的产品定价普遍较高，毛利率也持续优于内地市场。目前，斯坦德在海外市场的开拓已经取得明显进展：2023年至2025年，海外销售额占比从12.5%提升到了25.3%；今年前四个月，这一比例更是增长到了67.9%。

这能否帮助斯坦德实现盈利，为自己的估值“正名”？同时，未来具身智能业务又能打开公司的增长天花板吗？三次递表的执念背后，是斯坦德对这些问题答案的迫切追寻。