Hyperliquid是什么？ HYPE币为什么暴涨爆红？Hyperliquid交易所的完整解析

Hyperliquid 是什么？一条为交易打造的永续合约DEX

Hyperliquid 是一个去中心化永续合约交易所（Perp DEX），但和我们过去熟悉的那些 DEX 完全不同——它不是架设在以太坊或某条 Layer 2 上的应用，而是自己拥有一条定制化的 Layer 1 区块链，并发行了原生代币 HYPE。

真正让它封神的点在哪里？说白了，就是把“中心化交易所级别的体验”，完整搬到了链上。具体来说，体现在这么几个方面：

完全链上的中央限价订单簿

不是那种自动化做市商（AMM）跟资金池买卖、容易产生滑点的模式，而是像币安那样的挂单/吃单订单簿。关键的区别在于——每一笔订单都在链上撮合，公开可查，透明程度拉满。

下单免Gas、成交不到一秒就确认

交易体验基本接近中心化交易所，没有普通公链上那种“等半天确认、手续费还贵得离谱”的痛点。

自托管

资金一直放在你自己的链上钱&包里，而不是交给交易所代管。2022 年那场无预警崩盘、让大批用户资金一夜之间冻结、苦等数年才陆续拿到赔偿的中心化交易所 FTX，就是最好的反面教材。避免重蹈这种覆辙，也正是 Hyperliquid 从一开始就明确的设计初衷（下文会讲起源故事）。

Hyperliquid 技术架构：HyperCore、HyperEVM、HyperBFT 一次看懂

从技术架构上看，Hyperliquid 由几个核心模块构成，常见的缩写包括：

• HyperCore
  ：核心交易引擎，负责订单簿管理以及永续/现货的撮合。

• HyperEVM
  ：2025 年 2 月上线，把以太坊虚拟机（EVM）整合进了

  Hyperliquid 自家的 Layer 1
  。这意味着开发者可以用熟悉的以太坊工具来部署智能合约；而这些合约的安全性，由下面的

  HyperBFT
  共识来保障。

• HyperBFT
  ：Hyperliquid 自研的共识机制，负责确认每一笔交易、保障整条链的安全性——这也是它能做到高速、低延迟交易体验的关键所在。

除了永续合约，Hyperliquid 的功能版图也在不断扩张：

• 2024 年 | 现货交易 + HIP-1 发币
  ：推出了自家的代币发行标准 HIP-1（类似以太坊的 ERC-20），让任何人都能在平台上发行自己的代币，而且一发行就自动配好现货市场，可以立刻开始交易。

• 2025 年 10 月 | HIP-3 升级
  ：开放任何人只要质押 HYPE，就能自行创建新的永续合约市场，不再需要等官方上架。

• 2026 年 5 月 | 原生预测市场 Outcome
  ：上线了可直接在平台上对事件结果反赌的预测市场。

你会发现，它正在从“一个交易所 App”演进为“一个让别人在上面搭建金融应用的协议/平台”。

Hyperliquid 创办人与起源故事：Jeff Yan、11 人、零创投的豪赌

要理解 Hyperliquid 为什么能爆红，得先理解这个项目“反主流”的底色——而这正是市场给它高溢价的叙事基础。

Hyperliquid 由 Jeff Yan 创立。他是哈佛大学数学与计算机科学背景、2013 年国际物理奥林匹亚金牌得主。毕业后进入知名高频交易公司 Hudson River Trading（HRT），之后自己开了做市商公司 Chameleon Trading。2022 年 FTX 崩盘后，他把这套高频交易与市场结构的经验，投入到了打造一个“不会再出现 FTX 问题”的链上交易所，并与哈佛同学、化名 iliensinc 的开发者共同成立了 Hyperliquid Labs。

几个让市场津津乐道的细节：

• 完全自筹资金、拒绝创投
  ：Yan 用自己交易公司的获利来支撑开发，没有拿任何 VC 的钱。据多家媒体报道，他甚至在 2024 年初直接回绝了一笔估值 10 亿美元的融资，理由很简单——早期 VC 持股会永久性地扭曲网络的激励结构。

• 团队极其精简
  ：核心团队长期维持在约 11 人，没有行销部门，也没有付费请网红宣传。

• 产品驱动成长
  ：上线时没有新闻稿、没有行销预算，靠的是专业交易者的口耳相传——他们发现，在 Hyperliquid 上交易的成交品质，比自己原本用的中心化交易所还要好。

这个“无 VC、社群优先”的定位，让 HYPE 在散户心中天然带有“公平发行”的光环，也成了后续暴涨叙事的情感基础。

Hyperliquid 交易所好用吗？从市占率看交易者为何买单

光有故事还不够，Hyperliquid 真正的底气来自

。

它解决了一代 Perp DEX（比如 dYdX、GMX、Jupiter Perps）共同的痛点：这些前辈各有各的真实流动性，但要么撮合放在中心化服务器上，要么卡在通用公链上又慢又贵，要么市场种类太少——总有一个短板。

Hyperliquid 把

这三样东西合为一体。

实际数据非常说明问题：

• 在巅峰时期，它一度拿下永续 DEX 约 70% 的市占率，单日交易量规模可达上百亿美元，甚至超越了不少中心化永续交易所。
• 但 2025 年下半年爆发了所谓的“

  Perp DEX 大战
  ”：Aster、Lighter 等竞争者用交易奖励、零手续费、空投预期等手段抢市，Hyperliquid 的市占率一度被压到 38% 以下。即便如此，在流动性和未平仓量上，它仍然算得上是最大的去中心化永续场馆之一。

对于交易者来说，实际操作大致就是三步（后面会有更详细的教学）：

• ① 存入资金
  ：把 USDC 存进 Hyperliquid 的 L1。

• ② 下单交易
  ：在订单簿上交易 BTC、ETH、SOL 等永续合约，可以开高杠杆，介面体验接近中心化交易所。

• ③ 全程链上、公开透明
  ：每个人的持仓（连大户部位都不例外）都记在链上，可被公开查核——这也让 Hyperliquid 成了分析师追踪“巨鲸”动向的常用工具。

至于

代币，在这条链上担任三个角色：（支付链上手续费）、（供验证者运作 HyperBFT 共识）、以及 。

HYPE 币为什么爆红？从史诗级空投与代币分配说起

HYPE 第一次出圈，靠的是

——这被广泛评为当年最成功的代币发行事件。来看看几个关键数字：

• 主要空投在

  2024 年 11 月 29 日～12 月初
  ，把约 3.1 亿枚 HYPE 分发给超过

  9.4 万名
  早期使用者，当时价值约

  16 亿美元
  。
• 约

  31% 的供应量
  直接空投给社群；如果算上后续的社群奖励，团队宣称约 75% 的总供应量留给了社群，核心贡献者的份额则锁仓至 2027–2028 年。

• VC 一毛钱代币都没拿到
  ——他们得跟所有人一样在公开市场上买。
• 平均每位合格使用者拿到的价值约 4.5 万～5 万美元，不少人一夜之间实现了财富自由——这本身就是它在社群疯传的引爆点。

但“空投致富”只能解释一时的爆红。HYPE 从 2024 年底约 20～30 美元，一路在 2026 年 6 月初创下约

，市值冲上百亿美元、进入加密货币前十大……这背后真正的引擎，是下一段要重点讲的价值捕获机制。

HYPE 的“价值捕获”是什么？市场买帐的核心机制深度解析

HYPE 之所以被许多分析师认为“和其他代币不一样”，核心在于它把交易所的

，通过自动化机制持续回流到代币持有人身上。

Bitwise 投资长 Matt Hougan 曾公开称赞这套机制的最大优点：

——交易所赚的手续费，几乎全拿去买回代币。

目前 HYPE 的价值捕获由多条收入流组成：

1. 核心引擎：Assistance Fund 用手续费回购 HYPE

Hyperliquid 有一个链上的“

”，把协议交易手续费的 ，以自动、无需人工介入的方式，。

几个经常被引用的数据：

• 自上线以来，回购投入不断累积，援助基金在 2026 年 5 月中旬首度突破 20 亿美元里程碑，平均每天约 100 万美元，单日高峰接近 400 万美元。
• 援助基金会把买回的 HYPE 持有起来、从流通中移除。效果类似

  企业
  用盈利“买回自家股票”（Share Buyback）

  ：流通量减少
  ，价值回流给持有人。差别在于，企业的回购是主动决策，而 Hyperliquid 是自动、不看价格地持续执行。
• 年化回购规模约为代币市值的 7%，这大约是以太坊与 BNB 有效销毁率的 4～6 倍。
• Hyperliquid 在 2025 年几乎占了整个加密产业代币回购活动的一半（约 46%）。

这套机制的关键，是一种会“自我强化”的正向循环（也就是金融上说的“反身性”）：

交易量越大 → 手续费越多 → 买回越多 → 流通的币越少 → 越能撑住币价。

它把传统“靠通膨发代币补贴”的模式，反转成了“

”。

2. 新增收入流：AQA v2 稳定币（USDC）准备金收益

Hyperliquid 上长期有两种稳定币并存：

• 一种是流动性最大的

  USDC
  （平台上约有 50 亿美元），但它准备金产生的利息收益，过去几乎全进了发行商 Circle 与 Coinbase 的口袋，和 Hyperliquid 没什么关系。
• 另一种是平台内部发行的

  USDH
  ，会把约一半收益分回协议，但规模一直做不大（卡在 1 亿美元左右）。结果就是，用户得在“USDC 的流动性”和“USDH 的收益回馈”之间二选一。

2026 年 5 月，Coinbase 与 Circle 出手，让 USDC 直接升级成 Hyperliquid 的官方主力计价资产，并通过名为“Aligned Quote Asset v2（AQA v2）”的机制，

……原本的 USDH 则逐步退场。

USDC 背后是短期美债等准备金，本来就会产生利息，这笔钱过去归 Circle 和 Coinbase；现在大部分改成回流到 Hyperliquid，变成回购 HYPE 的弹药，估计年化约 1.35 亿～1.6 亿美元。对用户来说，也不必再纠结该用哪种稳定币了。

3. 机构背书：Bitwise BHYP——Hyperliquid 现货 ETF

2026 年 5 月 15 日，Bitwise 推出美国首批 Hyperliquid 现货 ETF 之一（代号 BHYP），也是首档由发行商自家基础设施质押 HYPE 的产品；Bitwise 并宣布将把该 ETF 管理费的 10% 投入 HYPE。

把这几条收入叠在一起，HYPE 持有人等于同时抓住了三笔真实现金流：

• 交易手续费 → 回购 HYPE
• 稳定币准备金收益（AQA v2） → 回购 HYPE
• ETF 管理费分润 → Bitwise BHYP 拿 10% 买 HYPE

这带出一个关键转变：过去评估加密代币值多少，多半看“锁了多少资金（TVL）”、“交易量多大”这类热度指标，再乘上一个倍数。

但 HYPE 真的有现金流回到持有人手上，反而更像在评估一家“会赚钱、又把利润分回股东”的公司——可以直接拿它“赚多少、回购多少”来估值，而不只是看活跃度。

Hyperliquid 怎么用？新手入金教学 3 步骤（免 KYC）

在 Hyperliquid 开始交易

，接上钱&包就能用，整个流程大约 5 分钟。

和你习惯的中心化交易所（CEX）最大的不同是：你不是把钱“存进交易所代管”，而是钱一直放在

里，Hyperliquid 只是读取你链上的余额来交易。

步骤1｜准备一个 Web3 钱&包

先准备一个

形式的 Web3 钱&包（例如 MetaMask、OKX 或 Phantom），请在 Chrome 线上应用程式商店安装。

如果不想装浏览器插件，Hyperliquid 也支持用

自动生成钱&包，对新手更友好。

步骤2｜从 CEX 把钱转进你的钱&包（重点：走 Arbitrum 网络）

• 在你的中心化交易所（下图以币安为例）准备好

  USDC 和 ETH
  。
• 提领 USDC 和 ETH，

  网络务必选 Arbitrum
  ，提币地址填

  你自己钱&包的地址
  。
• 其中

  ETH 是用来支付 Arbitrum 上的 Gas 费
  （约 5 美元就非常够用；实际每笔入金 Gas 费消耗大约 0.01～0.03 美元）。

步骤3｜连接钱&包、入金、开始交易

下面我们以

为例示范，因此会用到支持 Arbitrum 区块链的钱&包；Hyperliquid 也支持别的资产入金（例如 SOL，最低约 0.12 SOL），非 Arbitrum 的入金会以原生资产到账，需要在界面内手动换成 USDC，步骤稍多。新手建议优先走 这条最直接的路径。

• 进入 Hyperliquid 官方交易页，点右上角

  Connect
  连接钱&包（或用 Email 登入）。
• 把钱&包网络切到

  Arbitrum One
  （或在钱&包里选“所有网络”）。
• 在上方找到“欢迎来到 Hyperliquid！点击这里开始”横幅，或右上角“存款”按钮，点击进入。

• 第一次入金会需要你

  Approve（授权）
  USDC，接着确认入金交易。

• 最低入金 5 USDC
  ，通常

  1 分钟内
  到账，余额就会出现在你的 Hyperliquid 账户。

• 到账后，就能在订单簿上交易永续/现货了。
• 余额会显示在“可用（A vailable）”栏位；Hyperliquid 也建议多数人启用“

  统一账户（Unified Account）
  ”模式——它会把现货与永续的资金合并成一个池子，省去在两个余额间手动搬钱的麻烦。

投资 Hyperliquid／HYPE 的风险与争议：不能只看暴涨

截至 2026 年 6 月初，HYPE 也同时面临几项逆风：

• 代币解锁卖压
  ：6 月 6 日执行了一笔排程中的约 7 亿美元代币解锁（月度释放），增加了流通供应与卖压，当周价格自高点回落约 12%。

• 大户退出
  ：BitMEX 共同创办人 Arthur Hayes 于 6 月 4 日清空其 HYPE 持仓，与市场走弱同时发生，引发了对“网红效应”的讨论。

• 监管压力
  ：英国金融行为监管署（FCA）于 5 月 21 日将 Hyperliquid 列入未授权名单警告。

• 激烈竞争
  ：Aster、Lighter 等对手持续蚕食市占率，Hyperliquid 必须维持交易量领先，才能持续支撑它的回购引擎——而这正是整套价值捕获叙事中最大的单一变数。

• 机制本身的脆弱性
  ：回购的弹药主要来自两条收入——

  交易手续费
  （绑定交易量）与

  稳定币准备金收益
  （绑定利率）。一旦市场降温导致交易量萎缩，或者美联储降息使准备金利息缩水，回购现金流就会同步收紧。

换句话说，HYPE 的多头论点（真实营收 + 通缩回购 + 主导地位）和空头论点（解锁稀释 + 监管摩擦 + 竞争分流）其实是一体两面。

结语：Hyperliquid 与 HYPE 代表的转折——从行销走向现金流

Hyperliquid 的故事之所以值得认真看待，并不仅仅是因为它涨得多，而是因为它可能代表了一个结构性的转变：

。如果这套“手续费 → 回购”的模式未来被其他主流交易所采用，Hyperliquid 很可能会是这一切转折的起点。

当然，这套模式能不能持续，最终取决于一件事：

量在，引擎就转；量不在，故事也就熄火了。