下一轮牛市的主战场在哪？答案就藏在这两类资产里

加密市场终于有点触底的意思了。从7月1号到现在，比特币涨了9%，纳斯达克100指数却跌了6%。加密ETF的资金流入也由负转正，市场情绪明显回暖。虽然现在还不能说全面企稳，但一连串的积极信号，已经让不少人开始琢磨后续行情了。

上周五，一位投资顾问问我：“如果市场已经触底，什么资产会引领下一轮牛市？”

通常来说，这种问题在加密寒冬里几乎没法回答。一轮牛市的主线，往往要等行情走完才能看清全貌。但这一次，答案其实已经摆在了桌面上：下一轮加密货币牛市的核心叙事，将是链上金融与传统金融的深度融合。

换句话说，未来市场的看点会集中在稳定币、资产代币化、全天候交易、即时结算，以及机构级DeFi成长到数万亿美元规模这件事上。区块链会像21世纪初互联网重塑传媒和零售一样，彻底碘伏现有金融体系。可以预见，这或许是有史以来规模最大的一轮加密周期。理由很简单：第一，行情有真实应用和收入支撑，不是单纯炒概念；第二，瞄准的市场远比以往周期大得多——面向全球金融市场，不只是加密圈内那点事。

有些人会觉得这些都是明摆着的趋势：资产代币化肯定引领下一轮牛市，稳定币规模迟早冲破数万亿美元，华尔街大机构早晚会搬到链上。毕竟，加密基础设施对比传统金融，优势是实打实的：全天候交易，比限时交易时段方便多了；即时结算，比T+1交割快得多；全球互通，超越了地域限制。持有这种看法的，不止我一个人，美国SEC主席、全球最大资管公司的CEO、全球最大银&行的CEO，都公开表达过类似观点。

不过，即便趋势看起来再清晰，绝大多数投资者还没有针对这个前景做好资产布局。很多人还在嘀咕，加密行业是不是已经“大势已去”了。这种认知上的落差，反而藏着巨大的投资机会。

那么，具体该怎么布局？可以关注两个从不同方向推动行业融合的代表：Hyperliquid（代币HYPE）和Robinhood（股票代码HOOD）。

自加密行业向外突围

Hyperliquid（HYPE）是一条一层公链，定位就是搭建以加密资产为主的永续衍生品交易市场。起初，投资者用它来炒比特币、以太坊这些加密资产。但平台凭借出色的技术体验——操作便捷、即时结算、全天候交易——业务版图迅速向外扩张。现在，Hyperliquid平台上近一半的交易量来自石油、白银、标普500指数这类传统资产。平台还在持续拓展大宗商品现货、预测市场、期权业务，对芝商所、纳斯达克、洲际交易所、Kalshi以及Coinbase等交易平台形成了不小的竞争压力。

Hyperliquid发展得实在太猛，对手们坐不住了。芝商所甚至直接起诉美国商品期货交易委员会，试图阻止监管机构接纳Hyperliquid率先推出的永续期货产品。

即便身处加密寒冬，HYPE代币年内涨幅依然达到146%。增长数据是有真实支撑的：Hyperliquid平台累计总收入在6月突破10亿美元，预计全年营收能达到8亿美元。平台会把99%的营收用于在公开市场回购原生代币HYPE，持续缩减流通供给。即便HYPE价格再翻一倍，估值也依然处于合理区间。

自传统金融向内切入

Robinhood则选择了从传统金融这一侧切入，推动融合。

Robinhood本身就是一家传统证券经纪商，和嘉信理财这些机构争夺零售和专业投资者。长期以来，它对加密资产的态度比同行开放得多，也是第一家上线加密货币直接交易功能的大型经纪商。

Robinhood完全认同“行业融合”这个判断。公司CEO弗拉德·特涅夫说过，资产代币化“终将重塑整个金融体系”；加密行业和传统金融“长期处于两个独立体系，但二者终将全面融合”。他预测，未来两者之间的界限会彻底消失。

7月1日，Robinhood全力押注这个趋势，推出了自研的二层区块链Robinhood Chain。这条公链面向120个国家的用户开放（暂不支持美国），用户可以全年无休、全天候交易代币化股票。链上还兼容主流DeFi协议：可以在Uniswap兑换资产，在Morpho抵押借贷，或者质押资产做保证金，在Lighter平台交易永续合约。上线短短两周，链上托管资产规模就突破3亿美元，每天处理交易360万笔。

这段内容值得仔细琢磨：本月初，Robinhood靠技术上线，就在120个国家落地了一套金融服务，用户能实时、不间断地买卖代币化股票、做保证金交易和杠杆操作，而且大量用户已经参与进来了。

质疑者可能会说，链上早期交易量集中在模因币，而不是股票——这一点确实没错。但代币化股票的交易量已经有了实际规模，用户群体也是真实存在的。可以预见，两类交易规模都会持续增长。

有一点可以确定：Robinhood的各大竞争对手都在密切关注这个项目，并且开始思考：我们是不是也该跟进？要不要打造嘉信链、瑞银链、美国银&行链？Robinhood上线初期展现出的交易活跃度，任何机构都没法视而不见。

将脱颖而出的两类投资标的

可以确定的是，新一轮牛市的体量足够庞大，能带动行业里多数资产一起上行。长期看好比特币、以太坊、Solana这些主流加密资产，以及加密相关的上市公司。

但有两类标的，上涨潜力会格外突出。

Hyperliquid区别于其他加密应用的核心优势，就是稳定真实的收入和优秀的代币机制（99%营收用于回购销毁HYPE）。很多投资者见过大量加密应用坐拥庞大用户和交易量，但代币价格一直低迷，而Hyperliquid的模式正好契合这类投资者的诉求。

长远来看，会有大量新兴加密项目效仿HYPE的代币机制，催生出一批具备潜力的新一代代币投资机会。同时，也要关注那些已经形成业务规模、积极把代币价值和平台使用深度绑定的成熟项目。比如Uniswap和Aa ve，两大平台体量巨大，正在快速优化代币经济；Morpho也在朝同样的方向发展。

行业碘伏会重塑市场份额格局。稳定币普及、资产代币化、区块链交易基础设施落地，是过去五十年来金融市场迎来的最大技术变革，巨大的变化正在悄然发生。

要发掘赢家，重点关注那些已经开展规模化加密业务的企业，而不是停留在概念验证阶段的。概念试点项目成本低、容易博眼球，但很难积累有效经验。Robinhood依托面向120个国家正式运行的公链积累的行业认知，远非任何小型试点项目能比。

持续关注的企业包括Coinbase、Figure、贝莱德；同时也留意Visa、Stripe，甚至摩根大通。当然还有其他参与者，但上述这些企业都实实在在深度投身到这场变革中。

把握行业融合大趋势

加密行业长久以来有一种共识：区块链取得最大成功的标志，是技术“隐形化”——当区块链深度嵌入金融系统底层架构，用户使用服务时甚至感觉不到它的存在。

当下一轮牛市到来、传统金融和加密行业密不可分时，这个愿景就会成为现实。投资者应当顺应这个趋势，提前布局。

注：有时候，评判一家企业在加密领域的布局，要看它实际做了什么，而不是对外说了什么。