a16z:三张图看懂代币化股票爆发热潮

如果说加密货币正在持续渗透华尔街，那么代币化股票就是最直观的证明。这些基于区块链的代币，对应的是苹果、特斯拉这些实体公司的股票，以及ETF、指数产品等传统证券。说白了，就是把传统金融资产“搬”到了链上。

和传统股票比起来，代币化股票有几个很不一样的地方：你可以存入数字钱&包自主托管，可以无需许可地自由转账，还能7×24小时不间断交易。更关键的是，它能直接作为抵押品，用在链上各种DeFi业务里。过去短短两个月，Coinbase、美国存托信托与结算公司（DTCC）、纽交所、Robinhood这些机构，纷纷杀入这个赛道——有的搞链上交易处理，有的成立合资企业，有的干脆自己推出了一条新链。

赛道的热度，数据最有说服力。截至今年6月末，全球代币化股票的总市值已经达到约17亿美元，而去年同期只有3.29亿美元——一年时间，规模翻了4倍多。这在整个现实世界资产（RWA）领域里，也是增速最快的细分品类之一。

那么，这波增长的核心驱动力到底是什么？是大量新代币发行，还是底层标的股价上涨？这个问题其实有点绕。稳定币的流通量能直接反映市场需求，因为1枚稳定币锚定1美元，逻辑很简单。但代币化股票的价格，和它对应的基础股票价格走势相关，所以总市值这个指标，没法清楚区分“新增铸造代币”和“存量代币价格上涨”这两个因素。

好在现有数据已经指向一个很清晰的结论：增长的核心驱动力，来自代币新发。当前总市值里有超过一半的资产，一年前还没上链流通；剩下的存量资产，大多数也是今年年中才上线，那时候底层美股全年主要的涨跌行情已经走完了。

虽然代币化股票市场还处在早期，但过去一年，赛道内部的结构已经发生了翻天覆地的变化：

一年前，加密货币相关产品还是市场的主导力量，占比高达79%。而现在，这个数字已经降到了21%。它们把市场主导地位拱手让给了“其他”类别——一个包含数百个小型产品的长尾类别。这个类别目前占市场份额的35%，而一年前只有15%。

其他板块也在跟着涨。截至6月，市值在1000亿美元以上的巨型科技公司，占比已经达到10.6%，一年前这个数字只有0.6%。同期，ETF和指数的市场份额也增长到了17.3%，一年前是4.5%。

意料之中的是，增长最快的领域集中在人工智能和芯片行业。这个行业在2025年6月市值还不到100万美元（当时只占市场总市值的0.3%），一年后就飙到了15.5%。

链上的转账活动也在同步增长。6月，代币化股票月度链上转账总额达到92.2亿美元，而去年同期只有5300万美元——增幅超过170倍。这个指标统计的是所有链上资产流动行为，包括二级市场交易、钱&包互转、存入DeFi协议用作抵押品等等。

机构基础设施正在全面落地，仅仅过去一个月，底层建设就迎来了集中突破。DTCC在Digital Asset的Canton网络上完成了首批代币化国债和股票的真实交易，更广泛的代币化服务计划在10月全面推出，届时华尔街将可以直接进入DTC托管的约114万亿美元资产。本月初，Robinhood在主网上推出了自己的链，把传统市场、加密货币和现实世界资产整合到一个开放的网络上。6月22日，纽约证券交易所的母公司宣布与OKX成立合资企业，在获得监管部门批准后，将向用户提供代币化的纽约证券交易所上市股票。再往前，6月16日，Coinbase表示将向非美国用户提供1:1支持的代币化美国股票，并提供分红、完整的股东权利和全天候交易。币安也在那之前几天上线了同类产品。

和月度交易规模数十万亿美元的传统股票市场相比，当前代币化股票的体量确实还非常微小。但趋势已经非常明确：越来越多的发行方和交易平台在加入这个赛道，规模还在持续高速扩张。