什么是加密货币ETF和ETP？一文看懂币圈主流投资工具与选股攻略
一、前言
这些年投资市场变得很快，ETF（交易所交易基金）这种产品越来越受关注。它把开放式基金和股票的优势结合起来，让普通人也容易上手。2024年1月，比特币现货ETF在美国正式获批上市，到了同年第三季度，以太坊现货ETF也跟进了，这标志着加密货币ETF迈出了重要一步。
不过，当你在挑选投资工具时，可能会碰到ETP、ETN这些名字，容易搞混它们和ETF的区别。其实，ETP是一个更大的概念，它包含了所有能在交易所买卖的产品，方便又灵活，所以很适合用来投资新资产类别，比如加密货币。
这篇文章我会帮你理清这些常见的金融产品——ETF、ETP、ETN，讲清楚它们之间的区别、特点以及各自的优缺点。不管你是刚接触加密货币的新手，还是想更深入了解的老手，希望这篇文章能给你一些有用的参考。
二、ETP、ETF 是什么？
在金融市场里，ETP和ETF都是很受欢迎的投资工具，方便、透明是它们共同的特点，但结构上其实不一样。
ETP, Exchange Traded Products, 交易所交易产品
ETP是一个统称，涵盖所有在交易所上市、可以像股票一样买卖的金融产品。这些产品的价值通常跟某一个资产或一篮子资产的表现挂钩，股票、债券、商品、加密货币都可以作为追踪对象。ETP下面又分好几种，比如ETF（交易所交易基金）、ETN（交易所交易票据）、ETC（交易所交易商品）等。简单说，ETP就是把基础资产的价值重新打包，在交易所上市，让投资者用较低成本参与多元化的资产投资，实现资产的证券化和公开交易。
注意：虽然“ETP”是这类产品的总称，但有时候也会特指“债务证券交易所交易产品”。
ETF、交易所交易基金、 交易所交易基金
ETF是ETP的一种特殊形式。它是由投信公司发行的投资基金，目标是追踪某个指数、行业或资产组合的表现。ETF通常持有多种资产，这些资产由基金公司管理和保管，投资者买ETF就等于间接持有这些资产。ETF最大的特点是“被动式管理，追求指数报酬率”，这也是它受欢迎的原因。ETF的收益主要看它追踪的指数里那些成分股的表现和权重调整。
三、ETF 简介及历史
ETF 发展进程
ETF（交易所交易基金）这个概念最早由约翰·伯格（John Bogle）在1990年代提出来，核心想法是“把指数证券化”，让投资者能用较低成本做被动投资。ETF的雏形其实更早——1989年出现的指数参与股份（Index Participation Shares），是美国证券交易所和费城证券交易所为了追踪标普500指数设计的，但后来因为芝加哥商业交易所的诉讼，很快就停了。
1993年，全球第一支ETF——标普500 SPDR（SPY）正式发行，追踪标普500指数，很快成为全球最大的ETF之一。1996年，iShares推出了第一支国际ETF，涵盖多个国家市场指数，投资者的选择范围一下子扩大了。
之后，ETF的种类和数量越来越多。1998年，道富环球投资顾问公司推出了“Sector Spiders”，追踪标普500指数的九个行业板块。同年，追踪道琼斯工业平均指数的SPDR道琼工业平均指数ETF（DIA）也问世了。1999年，追踪纳斯达克100指数的QQQ上市。2000年，巴克莱全球投资者（Barclays Global Investors）推出了iShares系列ETF。2001年，Vanguard集团进入市场，推出了著名的Vanguard Total Stock Market ETF（VTI）等产品。2002年，iShares首次发行了债券类ETF，ETF的应用范围进一步扩大。
进入21世纪，ETF市场继续高速发展，覆盖的资产类别越来越多，包括债券、行业、地区、商品和各种特殊指数。到目前为止，美国市场上已经有超过2000支ETF。随着越来越多的ETF针对特定市场和资产类别进行定制，ETF作为一种灵活、高效的投资工具，已经成为全球投资者的主流选择之一。
比特币相关之 ETF
从2013年开始，就有不少公司尝试提交加密货币ETF的上市申请，比如灰度投资（Grayscale Investments），他们一直想把旗下的比特币信托基金GBTC转型成“比特币现货ETF”，但多次被美国证券交易委员会（SEC）驳回。
虽然比特币现货ETF在美国很受关注，但美国并不是第一个推出这类产品的国家。早在2020年6月，投资公司ETC Group就在德国推出了世界上第一支比特币现货ETF——ETC Group Physical Bitcoin。
比特币ETF主要分两种：比特币期货ETF和现货比特币ETF。2021年起，比特币期货ETF在美国上市，这些基金追踪的是比特币期货合约的价格，不是持有真正的比特币，投资者实际上是在赌未来比特币价格的走势。
相比之下，2024年1月获批的11支现货比特币ETF，是直接持有真正的比特币，不是衍生品，投资者能更直接地参与比特币价格波动。两者的关键区别在于资产基础：期货ETF靠期货合约，现货ETF更贴近比特币的实时价格。时任SEC主席Gary Gensler也提醒过，投资者要对比特币及其相关产品的风险保持警惕。这些比特币ETF让普通人可以间接投资比特币，不用自己持有和保管加密货币，类似黄金ETF的操作方式。
四、常见的 ETP 种类
除了上面提到的ETF，这里再介绍ETN、ETC、ETD三种常见的ETP形式。下面这张图来自IG International.com，展示了ETP的分类：
ETP 种类（资料来源：什么是 ETP？如何交易或投资？ | IG国际）
ETN, Exchange-traded Notes, 交易所交易票据
ETN（交易所交易票据）是一种特殊的交易所交易产品，它允许投资者以无担保债务的形式，去交易某个指数、商品或投资策略的表现。ETN的价格由发行人（通常是银&行）根据它追踪的市场来决定，但发行方并不实际持有这些资产。换句话说，ETN没有任何抵押品支持，投资者要承担发行人可能无法还债的风险。如果发行人还不上钱，投资者可能损失部分或全部本金。
ETN和ETF一样有到期日，但它不持有任何实物资产，所以没有管理成本，也没有涨跌幅限制。举个例子，如果某只债券卖完了，投资者可以买对应的ETN作为替代，虽然实际不持有债券，但ETN的价格会跟着债券指数的波动变化。
ETN的好处是能追踪复杂的投资策略或商品指数，没有实物资产的管理费，也没有资产管理费用。但缺点也很明显：没有抵押品，信用风险高；而且ETN的交易价格可能和资产净值偏离较大。
ETC, Exchange-traded Commodities, 交易所交易大宗商品
ETC（交易所交易商品）是一种可交易的金融衍生品，通过指数来跟踪单一或一组大宗商品的市场表现，比如金属、能源、农产品等。ETC让投资者不用直接买期货合约或实物商品，就能间接参与大宗商品市场。ETC可以有抵押品担保，也可以没有，所以有些ETC本质上就是ETN（交易所交易票据）。ETC的价格会跟着它追踪的大宗商品价格波动，不过这类产品在投资中相对冷门。
ETC的优点在于方便，投资者不用操心实物商品的保管、运输这些麻烦。但风险也得注意：要承担大宗商品价格波动的风险，容易受监管政策影响，而且和实物商品现货相比，可能存在价差，也就是市场价格跟实际商品价格不一样。
ETD, Exchange-traded Derivative Contracts, 交易所交易衍生品合约
ETD（交易所交易衍生品合约）是一种在交易所内交易的金融衍生品合约，不像场外交易（OTC）那样私下进行。常见的ETD包括股票期权和货币期货。如果ETD的标的是债券，它也被称为“Baby bond”，因为传统债券交易金额通常较高，而ETD的投资门槛更低。
ETD作为ETP的一种，可以在证券交易所上市交易，投资者像买卖股票一样操作。ETD让你能追踪某个债券指数或策略，间接参与标的资产的涨跌，而且成本更低。但风险也不能忽视：有利率风险、信用风险，有时候流动性可能比直接持有债券差，而且价格可能和实际价值有误差。
风险提醒：
五、比特币相关的 ETP、ETF
比特币ETP和ETF是投资者进入加密货币市场的工具。第一支比特币ETP由XBT Provider（后来被Coinshares收购）在2015年于瑞典纳斯达克交易所推出，一开始市场增长比较慢，但2020年下半年开始，随着新兴加密货币企业和传统金融机构加入，产品数量明显多了起来。至于比特币ETF，则是2021年2月，加拿大Purpose Investment在多伦多证券交易所推出了全球第一支比特币ETF——Purpose Bitcoin。
加密货币ETP的存在，在某种程度上和加密货币去中心化的理念有点矛盾，因为ETP引入了中介机构，而加密货币的核心就是去中心化和消除中介。不过，ETP作为受监管、容易理解的投资工具，给更广泛的投资者——包括刚入门的小白——提供了接触加密货币的机会。很多散户可能没有直接投资加密货币的基础设施（比如钱&包、交易所、专业知识），或者风险承受能力不够；机构投资者可能因为监管、合规、技术或内部政策限制，没法直接持有加密资产。ETP这种传统的证券化结构，正好帮这些投资者打开了投资加密货币的通道。
随着监管环境改善和市场逐渐成熟，比特币ETF和ETP越来越受欢迎。这些产品不仅降低了进入门槛，还带来了更多流动性和透明度。特别是美国现货比特币ETF获批后，加密货币在传统金融中的地位进一步巩固了。
风险提醒：
六、ETP 和 ETF 之比较
虽然ETP和ETF都属于交易所交易产品，都能让投资者参与多种资产，但它们在结构、监管和交易特点上有些区别。
ETP是一个大分类，下面包含多种结构，比如交易所交易商品（ETC）和交易所交易票据（ETN），让投资者通过交易股票的方式参与大宗商品或其他资产。而ETF则是专门追踪标的指数的投资工具，由多种证券（比如股票、债券）组成，通常流动性更好、交易成本更低、风险管理也更稳，所以更受投资者欢迎。
在结构和监管方面，ETF和ETP的关键区别在于：大多数ETF在美国证券交易委员会（SEC）注册并受其监管，还要接受董事会和美国金融业监管局（FINRA）的监督，这保证了流动性和风险管理的稳定性。相比之下，ETP中的ETN不受《1940年投资公司法》约束，没有董事会的监督，监管框架相对宽松，风险也相对更高。
ETF是ETP中比较受欢迎的一类，流动性好、成本低、选择多，尤其是在被动型指数追踪ETF上表现突出。而ETP作为更宽泛的类别，提供了多种结构来满足不同的投资需求和风险偏好。这些产品的灵活性让ETP能覆盖更广泛的资产，但相对于ETF，它们的风险和成本可能更不稳定。
七、结论
随着金融市场不断创新，ETF和ETP作为交易所交易产品，已成为投资者多元化资产配置的重要工具。ETF凭借高流动性、低成本和透明度，尤其是在被动型指数追踪方面，吸引了大量资金。美国现货比特币和以太坊ETF的相继上市，也进一步推动了加密货币ETF的发展。相比之下，ETP涵盖范围更广，包括ETN、ETC、ETD等多种结构，虽然灵活，能针对特定资产或策略，但风险更高，监管也更宽松。
总的来说，ETF和ETP都为投资者提供了参与广泛资产类别的机会。未来，随着更多加密货币相关产品推出，这些交易所交易产品将继续在全球投资市场中扮演重要角色。但需要提醒的是，本文内容仅供学习参考，不构成任何投资建议、交易建议或收益承诺。加密货币和迷因币波动极大，价格预测和市场数据请以官方公告、交易所实时页面及行情平台为准。投资者应根据自身情况独立判断，谨慎决策，风险自担。
