Coinbase股价年内大跌 30%，为何华尔街并不悲观？

市场有时就是这么反直觉。就在上周，Coinbase（COIN）和Circle（CRCL）的股价反而涨了大约3-4%。原因在于，芝加哥投资银&行William Blair刚发了一份研报，虽然下调了Coinbase的营收和盈利预期，却依然维持了“跑赢大盘”的评级。

William Blair的核心逻辑很简单：他们认为当前所有坏消息都已经反映在股价里了，投资者没必要再跟着恐慌抛售。

具体来看，这家机构把Coinbase 2026年的营收预期下调了12%，2027年的预期也下调了13%；同时，两年的调整后EBITDA（也就是剔除部分非现金支出后的利润）预期更是大幅削减了34%。分析师Andrew Jeffrey和Adib Choudhury指出，公司盈利很可能在2026年下半年见底，然后从2027年开始修复回升。他们建议投资者在现货加密货币交易量跟随比特币一起触底的时候，继续持有Coinbase。

William Blair还预测，2026年Coinbase的总交易量会下滑大约44%，跌到6690亿美元左右；但到了2027年，交易量有望反弹超过32%。需要提醒的是，这些都是机构自己的预测，市场实际走势仍存在不确定性。

该机构认为，这一轮市场周期跟2022年那波熊市有本质区别。现在现货比特币ETF已经落地，机构资金持续流入，行业监管框架也比四年前完善得多，这些利好条件在上一轮底部时根本不存在。

报告还特别看好Coinbase的以太坊二层网络Base，觉得它可能成为未来盈利的核心增长点。此外，衍生品和预测市场也在拓宽收入来源，让Coinbase不再完全依赖现货交易。光是零售衍生品业务，一季度年化收入就已经突破了2亿美元。

不过，并不是所有机构都看好COIN的短期走势。Piper Sandler的分析师Patrick Moley就把COIN目标价从170美元下调到了155美元，维持中性评级。他提醒说，二季度市场的核心看点在于预测市场和永续合约，世界杯赛事确实带动了预测市场规模暴涨，但三季度市场可能会高度关注永续合约带来的潜在竞争冲击。

2026年至今，COIN股价下跌了近30%，同期比特币跌幅约26%。Circle是2025年6月（历史数据）在纽交所上市的，发行价31美元，上市后股价也回落了20%。具体价格数据请以行情平台或交易所实时页面为准。

「W」底形态现雏形：Bollinger本人判断比特币可能迎来大行情

技术面最近也出现了一些乐观信号。布林带指标的发明人、资深技术分析师John Bollinger，从7月初就开始持续提示，比特币日线图正在构筑一个关键的底部形态。

7月2日，Bollinger在社交平台X上发文说，盘面走出了一种“W”双底反转结构：两次低点之间形成了一个震荡区间，中间有一次反弹。一旦价格突破双底中间的阻力位，多头趋势可能就算正式确立了。

他形容当前走势是标准的分形结构，大形态里面还嵌套着小型的W底，周线级别也能看到类似结构。不过，他也客观地提醒了不确定性：这轮熊市里出现过多次多头形态，最后都被抛压给打破了。技术分析不是万能的，新手尤其要理性看待。

在最新动态中，Bollinger表示，如果这次W底真的构筑完成，他会把它看作趋势反转的明确信号。这也是他迄今为止最明确的一次看多表态，暗示行情可能不只是短期反弹。他今年早些时候已经披露过，旗下投资主体持有比特币多头头寸，观点和持仓是一致的。

从技术大趋势来看，比特币整体空头格局尚未完全扭转，但下跌的动能确实在持续减弱。多空博弈还在继续，不要因为一个技术信号就盲目进场。

比特币底部到底来了没有？

链上数据机构Glassnode的最新周度研报显示，2026年市场上主要的抛压来源——长期持有者恐慌性抛售，已经在两周前见顶回落。这个指标剔除了链内转账的干扰，专门统计长期持有者的实际卖出量，结果是本轮周期首次出现拐点下行。

6月份的价格低点吸引了不少买盘入场，Glassnode监测到不同规模的钱&包都在集体抄底囤币。比特币与美元指数的负相关性进一步加深，跟美股的联动也在持续走弱。宏观利好消息对币价的敏感度有所回归：比如周二通胀数据不及预期时，比特币的涨幅就远超各大美股指数。

不过，对于链上分析师和华尔街机构来说，一个核心问题依然没有解决：比特币现货市场上还没有出现持续性的买盘，这不足以确认反转行情的到来。衍生品仓位持续平仓离场、长线抛压逐步减弱、期权市场恐慌溢价收窄，这些都是积极信号，但增量资金并没有大规模进场。William Blair判断行情拐点在2027年，预测Coinbase交易量在2026年大跌44%后，2027年将反弹32%。但历史不会简单重复，预测仅供参考，请投资者独立判断、谨慎决策。