全链网：杠杆ETF放大市场波动，半导体周期尚未见顶

全链网注意到，近期全球科技板块出现了一波剧烈震荡，市场上关于“半导体周期到顶”的讨论也多了起来。不过，从高盛、Leuthold Group等主流投行最新发布的报告来看，这轮调整很可能不是基本面出了问题，而是一场由高杠杆交易引爆的流动性“去杠杆”风暴。

韩国KOSPI指数此前的非理性下跌引起了不少关注。高盛在题为《KOSPI测试关键技术支撑位》的报告中直言，近期新推出的“单股杠杆ETF”是放大盘中波动的关键推手。

数据上看，当时多只追踪三星电子、SK海力士的2倍杠杆ETF，单日跌幅一度超过30%。这种极端波动迫使基金管理人不卖不行——他们必须抛售底层股票，才能维持目标杠杆比例。这种被动平仓的行为，很快形成了“价格跌→被迫卖→价格继续跌”的恶性循环，典型的一波流动性踩踏。高盛估算，近期韩国机构投资者约62%的净卖出额，都来自这些ETF的清算操作。

同样，美股市场也藏着杠杆过高的风险。Leuthold Group的首席投资官Scott Opsal指出，美国融资融券债务（Margin Debt）的增速已经进入了“红灯区”。

数据显示，此前12个月内，美股的融资债务增长率高达54%，处在历史第10个十分位区间。回顾以往，融资规模这样激进扩张的时候，往往对应着2000年、2007年和2021年的市场大顶。说白了，借钱炒股的行为一旦过度自信，市场就容易弥漫一种“变相赌行情”的心态。

分析师提醒，这些杠杆资金大量集中在半导体和AI产业链里，使得市场结构变得非常脆弱。一旦情绪反转，杠杆盘的集中撤离，很容易导致原本强势的品种出现剧烈回调。对币圈新手来说，这种机制在加密市场里同样常见——合约和杠杆ETF的风险不可小觑，任何时候都要留个心眼。

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