监管展望:2026年SEC和CFTC的重点

未来一年，美国监管机构会不会对加密货币行业开刀？答案是：不仅会，而且还可能更狠。从商品期货交易委员会（CFTC）到证券交易委员会（SEC），两大监管铁拳已经蓄势待发，准备在2024年打出更重的一拳。

过去的一年对SEC和CFTC来说，堪称“追缴”之年。从币安、Kraken到Coinbase，几家头部交易所接连被起诉，监管新规也接连浮出水面。SEC至今未正式推出针对加密货币行业的框架性法规，而CFTC则在FTX暴雷一年多后，于去年12月提出了一项旨在加强客户保护的新规。

这些监管动作释放了什么信号？结合几位业内专家的判断，我们来拆解一下2024年这两大机构可能重点押注的方向。

SEC 的关注焦点

SEC主席Gary Gensler一直在高强度输出同一个观点：绝大多数加密货币本质上是证券。他的核心诉求也很直接——请到SEC来注册。尽管行业对此怨声载道，但Gensler显然不打算妥协。

“从SEC的立场看，大量加密货币都踩在证券法的边界上。所以这件事上，他们不会出太多新规，也不太可能出。”长期关注投资者保护的Healthy Markets Association首席执行官Tyler Gellasch分析得很直白，“他们接下来还会延续过去的路数——继续发起大量执法行动。”

当然，SEC手头并不是完全没有“牌”打。有两项已进入征求意见阶段的规则，很可能在未来一年内落地。一项是关于资产保管人的规定，另一项则是把交易所的定义扩展到去中心化交易所（DEX）。

“我敢说，这两项规则最终会被定下来。”Gellasch补充道，“关键问题在于，它们落地之后对加密货币市场能产生多大的冲击。”

值得注意的是，2024年正值大选年。Crypto Council for Innovation的Web3顾问Linda Jeng（曾在美联储、SEC和财政部任职）指出，这意味着Gensler有充分的整治动力去推动这些规则成型。毕竟，如果没有在任内把这些事办成，后续变数会大得多。

SEC 监管规则

聊完了大方向，再来看看一条具体的规则。今年2月，SEC投票提出了一项新规，要求注册投资顾问必须把加密货币资产交由合格的托管人保管，而这批托管人还必须符合特定的资质要求。

这条托管规则其实早在2009年就已制定，但从未更新过。如今SEC试图将其覆盖范围扩大到数字资产。Gensler还特别敲打了一下：某些加密货币平台的运作方式决定了，你其实不能把它们当作合格的托管人来用。

问题来了：谁来保管？Linda Jeng一针见血指出：“真的懂数字资产托管的人并不多。你这样做，实际上是逼着行业去找那些并没有真正相关经验的托管人——这是个挺大的问题。”

此外，Jeng还担心，这条规则可能会把行业集中在少数几个注册托管人手里，反而增加了系统性金融稳定风险。监管的初衷是控制风险，但如果操作路线过于狭窄，反而可能适得其反。

SEC 的 ATS 规则

SEC在2022年1月还提出了另一项重磅规则，今年4月又重新开放了意见征求。核心意图：扩大交易所的定义，把去中心化交易所也拉进来。最终，DeFi项目可能得注册为“另类交易系统”（ATS）才能继续运营。

这对DeFi意味着什么？Gellasch的解释很直接：“这个行业从一开始就是在‘没有考虑证券法’的环境中成长起来的。一旦SEC真的把它纳入ATS规则的框架，那它的运营能力会快速缩水——因为规则要求非常严格，包括定期向SEC提交文件、接受强制性信息披露，以及对经营方式的硬性限制。”

Jeng的表态更直接：这条规则在一定程度上会“摧毁”去中心化交易所。原因很简单——想合规，唯一的办法是变得中心化。而一旦中心化了，DeFi还叫DeFi吗？

CFTC最新规则提案

再把目光投向CFTC。FTX的轰然倒塌已经过去一年多，但监管补丁现在才开始打上。去年12月，CFTC提出了一项名为“衍生品清算组织持有的结算会员资金的保护”的新规，核心要求是：衍生品清算组织（DCO）必须把客户资金，包括散户的钱，与自有资金彻底隔离。

听着像是常识？但FTX这类事件证明，这个常识在加密货币行业并不是人人都遵守的。

不过，Gellasch认为，CFTC不该只盯着清算组织。2024年，或许该机构会把更多注意力转向现货市场。“从CFTC的角度来看，很多事情都需要推进，尤其是，他们能不能拿到更多对现货市场的监管权限？”

这里需要留意的是，现货市场监管一直是CFTC的“短板”。相比之下，SEC在现货市场的权力更明确，而CFTC更多聚焦于衍生品。但随着加密货币市场结构日趋复杂，二者之间的监管边界正变得越来越模糊。

归根结底，2024年将是监管与行业博弈最激烈的一年。SEC和CFTC大概率会继续“双线作战”——一边补充新规则，一边加大执法力度。行业能否适应这套新秩序，拭目以待。