万众瞩目！SK海力士今晚美股首秀首日表现牵动全球存储板块走向

来源：互联网时间：2026-07-11 07:51:32

今晚，SK海力士就要以美国存托凭证（ADS）的形式在纳斯达克正式上市了。这场募资265亿美元的巨型发行，不仅创下了海外企业赴美上市的历史最大规模纪录，更是华尔街对AI算力景气度和存储周期估值的一次全民公投。

继SpaceX天价IPO之后，全球市场的目光都锁定在这家韩国芯片巨头身上——其首日交易的一举一动，都将牵动美股存储板块、韩国KOSPI指数乃至全球科技股的情绪。

全球HBM存储龙头即将在美首秀

本次SK海力士在美发行美国存托凭证，是美股史上规模最大的外资企业IPO。265亿美元的募资规模，一举超越2014年阿里巴巴的218亿美元，仅次于SpaceX上月750亿美元的融资，位列全美历史上第二大股票发行。

美东时间周四，发行价最终定在149美元，相较韩股前一日收盘价小幅溢价3.1%。周五盘中以临时代码SKHYV开展预发行交易，下周一正式切换常规代码SKHY。这次发售的股份仅占公司总市值不到3%，流通盘相当有限。而承销阵容堪称顶配——美银、花旗、高盛、摩根大通四大投行牵头，机构认购倍数超过7倍，主权基金和全球多头基金争相锁仓，足见海外资金对AI存储赛道的渴求。

值得注意的是，此前美股市场上的纯正存储标的只有美光科技一家。而SK海力士手握全球56.4%的HBM市场份额，深度绑定英伟达供应链，这次赴美上市正好填补了美股AI存储龙头的空白。投资分析平台Reflexivity联合创始人Giuseppe Sette直言：“这是美国投资者持有AI内存主题股票最纯粹的大盘股方式——SK海力士特意选择纳斯达克上市，就是为了满足美股市场对AI内存股的需求，并将受益于美国市场相对于韩股更高的估值。”

上市首日将作何表现？

尽管不少美股存储多头对这次上市期待不已，但当下市场对存储前景仍存分歧，也让首日股价走势充满了迷雾。

从多头来看，首先，在AI热潮下，HBM赛道仍然炙手可热。包括SK海力士在内的各大龙头纷纷签下五年长单，足以对冲AI支出放缓的担忧。Futurum Group的分析师Bulk指出，尽管HBM赛道竞争激烈，SK海力士的市场份额可能会从去年的约57%下降到今年的约50%，未来甚至可能跌至40%，但行业核心矛盾不在份额，而在产能：“真正的争论不在于市场份额，而在于谁能尽快投产以满足需求。即便已经宣布扩建晶圆厂，也仍然不足以满足到本十年末的预期需求。”

与此同时，SK海力士公司本身现金流充沛，基本面十分强劲。标普全球评级副董事Ji Cheong表示：“虽然SK海力士的IPO将部分支持其不断增长的资本支出（预计未来两年每年将达到50万亿韩元至70万亿韩元），但绝大部分资金将通过内部现金流筹集，预计该公司未来两年每年将产生超过200万亿韩元的经营现金流。”

此外，这家公司的ADR还背负着跨市场估值修复的预期。据摩根士丹利测算，SK海力士ADR相对韩股的合理溢价区间为5%-10%，若公司未来被纳入指数，溢价还有上行空间。晨星股票分析师Jing Jie Yu表示，SK海力士通过在美国发行股票，很可能就是希望获得美国公司相对于韩国公司通常享有的溢价：“我认为此次融资的主要目的是为了让公司缩小韩国和美国存储器厂商之间的估值差距，因为韩国存储器厂商的估值历来落后于美国同行。”

但空头压力同样不容忽视。

首先是近期存储股的回调，似乎暗示美股科技股资金的热情正在降温。数据显示，SK海力士韩股年内涨幅超过634%，但近两周自高点回撤25%；三星本周二公布初步财报后，股价一度大跌7%，而随后美光、西部数据等美股存储股也同步出现两位数回调，表明资金高位获利兑现的意愿相当强烈。“美国投资者仍然非常喜欢科技股，但我认为情况不像几周前看起来那么乐观了，”盈透证券首席策略师史蒂夫·索斯尼克表示。

长期来看，存储板块的周期性风险可能才是市场更关注的核心。晨星分析师Jing Jie Yu警示：“随着供应在2027年和2028年逐步恢复，存储市场供需关系应该会得到极大改善，从而削弱存储器厂商的定价权，并带来周期性转变。”事实上，SK海力士此次美国存托凭证的发行计划正是为两个关键扩产项目提供资金：全部募资金额将用于龙仁晶圆厂与美国封装基地建设。据Yu透露，这两个芯片项目中，其中一个将于2027年上半年投产，“仅这一个晶圆厂就能使SK海力士的总产能到2030年比现在提升约60%。”他表示，“我们的基本预期是，即将投产的龙仁晶圆厂，加上未来两年三星、美光以及中国厂商的产能扩张，将显著改善供需关系。这可能会削弱存储器厂商目前对客户的定价权。”他认为，这可能会导致整个行业进入周期性低迷期。