MiniMax获长线及主权基金等160亿港元投资，闫俊杰承诺「实现AGI前不领薪酬」

大模型公司最近又传来新消息：MiniMax完成新一轮融资，金额达到160亿港元。对于大模型赛道上的选手来说，训练、推理、算力锁定、全球化布局，每一项都需要长期的资金投入。这笔钱进来，显然是为了给MiniMax的AI基础设施投入、模型研发和全球商业化扩张再添一把柴。

更值得关注的是，这次出手的机构阵容相当豪华——顶级国际主权基金、长线基金、一线中资机构和多策略基金，覆盖了亚太、欧洲和美国市场。其中，长线及主权基金就超过20家。不少Pre-IPO阶段的投资人和基石投资者也选择在这次交易中继续加码，表达对MiniMax长期价值的信心。

认购情况也很能说明问题：这次融资吸引了超过100家机构参与，认购倍数达到7倍。最初发行规模大约18亿美元，在机构需求推动下最终扩大到20亿美元以上。近期资本市场波动不小，但现有股东、基石投资人以及国际长线资金的态度表明，他们对MiniMax的中长期基本面依然保持关注。

闫俊杰全员信称「将继续全情投入AGI事业」

超八成Pre-IPO及基石股东表态继续持有

融资公告发布的当天，MiniMax创始人兼CEO闫俊杰发了一封全员信，内容颇有分量。

信里提到，从当天起，直到MiniMax真正实现AGI的那一天，他本人不再从公司领取任何薪酬。同时，他未来四年会拿出个人名下相当于公司总股本4%的股份，用来激励那些长期并肩作战、共同创造价值的团队成员；另外还拿出1%的股份设立专项基金，持续支持开源社区的发展。

“市场会有波动，外界会有杂音，但前进的方向不会改变。”闫俊杰在信中写道，“身处行业一线的我们，比任何人都更清楚技术演进的真实速度，也更清楚我们正在创造和积累的长期价值。我会把全部的时间、精力和资源，投入到这项事业中。这是我作为创始人作出的长期承诺。”

这段时间，创始团队和核心股东都释放了明确的信号。一方面，创始团队已经设定了12个月的自愿禁售期；另一方面，两大早期战略股东——阿里巴巴和米哈游——双双表态“不减持”。此外，Aspex、博裕资本、IDG资本、Janchor Partners、Martis Fund等基石投资者中，超过八成的股东也表态继续持有。

阿里巴巴的说法是，高度认可MiniMax团队的技术实力与战略定力。当前AI产业正向规模化商业落地迈进，中国AI企业面临全球化机遇。阿里会持续深化与MiniMax在云计算、企业服务等领域的生态协同，助力其技术迭代和商业化进程。

米哈游的观点更直接：MiniMax是全球极少数在语言文本和多模态能力上都达到前沿水平的公司，技术全栈能力与前沿探索的深度，和米哈游对通用人工智能的长期投入方向高度一致。双方将持续深化从基础技术到产业生态的全面协同。

M3 Pro达2.7万亿，超过已知中国AI模型

底层Infra能力持续补强，算力供给领先行业

从基本面看，MiniMax正在推进新一代大语言模型M3 Pro，参数规模达到2.7万亿，超过了目前已知的所有中国AI模型，并且计划开源。相比现有旗舰模型M3，M3 Pro意味着MiniMax并没有因为应用产品和现有模型的商业化而放慢基础模型层面的投入。

这一信息对市场的意义在于：大模型竞争远未结束。对头部模型公司来说，基础模型能力仍然是底层竞争门槛。只有模型持续迭代，应用产品、API调用、企业服务和开发者生态才有持续增长的支撑。

2.7万亿参数模型如果顺利发布，将再次强化MiniMax在中国开源大模型阵营中的技术叙事。更大规模的模型通常意味着更高的能力上限，尤其体现在复杂推理、多步骤指令、代码生成、Agent任务和企业级应用等场景。对MiniMax而言，M3 Pro的核心看点不只是参数规模，而是它能否把模型能力、推理成本和开源生态有效连接起来。如果能在能力和成本之间取得平衡，MiniMax有望把一次技术进展转化为开发者采用、企业部署和资本市场认知的共同提升。

当然，模型规模继续上探，背后离不开算力和工程体系的支撑。行业信息显示，MiniMax已经合规获得优质海外算力，在算力供给进度上领先多数同行。对于正在推进新一代大模型训练的公司来说，算力不是简单的资源储备，而是决定模型能否持续训练、快速迭代和控制成本的基础条件。

从MiniMax近期的算力布局来看，训练端集群建设和系统部门的协同进展较快，稳定性与性能在数月内就有明显提升，集群能力已经达到大型云厂商的水平。同时，自主组网在节省成本和时间方面效果显著，稳定性也超出预期。这意味着，MiniMax的竞争力不只体现在模型发布上，底层Infra能力的补强同样不可忽视。

此外，国产算力也被纳入长期布局。相关信息显示，MiniMax预计在2026年三季度末搭建首个国产算力集群，节奏上推理先行、训练随后。这一安排既符合当前国产算力生态的发展阶段，也有助于未来降低对单一算力来源的依赖。模型端有2.7T新进展，算力端有海外资源和国产集群双线推进，二者共同构成了MiniMax后续持续迭代的底座。

国际大行同步给出"买入"评级

大模型企业回A政策窗口愈发清晰

再来看资本市场。今年7月第一周，高盛、美银、花旗三大国际投行同步给出了MiniMax的“买入”评级，这在当前AI板块分化加剧的市场环境下并不常见。

高盛给出了高达860港元的最新目标价。高盛指出，DeepSeek V4即将引入高峰时段差异化定价，这是4月底以来行业激进价格战走向理性化的早期信号。在此背景下，MiniMax M3模型混合定价为每百万token 0.22美元，凭借更高比例的自建优化算力和更小激活参数的高效架构，毛利率显著高于同行。

美银则关注到MiniMax收入结构的变化——收入已从2025年消费端产品占比约70%，转向企业端与云API业务占比提升。前一代模型M2.7实现了超过40%的推理利润率，通过持续提升基础设施效率，长期利润率有望保持稳定。美银同时预计，8月6日MiniMax有望纳入港股通，带来南向资金流动性支持。

花旗认为，M3在Artificial Analysis智能指数及GDPval-AA基准上位居全球开源模型第一，预计其收入增速将维持高位，即将发布的新一代视频模型有望成为扭转市场情绪的关键催化剂。

按照三者给出的目标价，MiniMax至少还有50%乃至接近一倍的上涨空间。

从政策层面看，大模型企业回A的窗口正在变得更加清晰。今年6月，上交所发布了人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准的审核指引，明确要求企业结合模型研发、商业模式、用户或部署规模、模型调用量、真实业务场景落地、行业地位和商业化安排等维度，说明自身技术优势和阶段性成果。

这意味着，政策支持的不是泛泛的“AI概念股”，而是已经拥有模型产品、规模化应用和产业地位的头部大模型企业。换句话说，大模型回A不是谁都能回，也不是讲一个AI故事就能获得资本市场认可。监管真正鼓励的是具备硬科技属性、技术积累和产业示范效应的公司。

而MiniMax的模型能力、商业化进展和应用规模，在国内人工智能大模型企业中无疑属于第一梯队。