AI淘金热持续升温 家族办公室绕开VC直投早期初创项目

近期，全球AI产业的爆发式增长掀起了一股淘金热，这股热潮正在悄然重塑一级市场的投资格局。根据私人财富管理机构Arena Private Wealth的调研，一个显著的趋势是：越来越多的家族办公室正在绕过传统的风险投资机构（VC），直接下场参与AI初创企业的早期融资。他们的角色正从被动的基金出资人（LP）转变为主动的直接投资者。数据显示，目前这类直投交易的平均规模已达到320万美元，较2024年同期大幅增长了117%。

在科技创投播客《Equity》的最新一期访谈中，Arena Private Wealth的合伙人凯特·罗森透露，过去半年她接到的家族办公室咨询量较去年同期激增了三倍，其中高达80%的需求都明确指向了AI领域的早期投资机会。要知道，就在两年前，这些高净值人群的关注点还普遍集中在成长期科技项目的VC基金份额认购上。

风向转变的背后，是投资逻辑的深刻调整。过去两年，AI成长期项目的估值泡沫逐渐显现，不少投后估值超过10亿美元的独角兽，在IPO后市值较上一轮融资时缩水超过40%。这直接导致VC基金的平均内部收益率（IRR）从2022年的21%下滑至2025年的8%。面对不尽人意的回报，同时不愿再承担高额管理费和业绩分成，家族办公室开始主动向投资链条的上游移动，将目光投向了估值更低、但潜在成长空间更大的种子轮到Pre-A轮AI项目。目前，他们的直投标的主要集中在三大赛道：生成式AI工具、AI基础设施以及垂直行业AI解决方案，占比分别为38%、27%和22%。

与过去“只出钱、不插手”的LP身份截然不同，如今参与AI直投的家族办公室正在扮演更为主动的角色。许多拥有深厚产业资源的家族，会将自己的业务场景开放给被投AI企业进行产品测试，甚至直接为其对接下游客户资源，旨在帮助初创公司更快地跑通商业模式。这种“钱”加上“资源”的打法，正成为新的竞争力。2025年全年，美国家族办公室对AI初创企业的直投交易数量达到了412笔，是2023年的4.7倍。其中，种子轮和Pre-A轮的占比高达72%。当然，高回报往往伴随着高风险，这类早期项目的平均投资失败率超过60%，是典型的高风险高收益标的。

这股新的投资力量，正在给AI早期创业生态带来双重影响。从积极的一面看，家族办公室的资金通常更为灵活，对退出周期的要求也相对宽松，这有助于初创团队减轻短期的商业化压力，从而能将更多资源投入到长期的技术研发中。然而，硬币的另一面是，大部分家族办公室缺乏专业的AI技术投研团队，在对项目的技术壁垒、落地可行性进行判断时，能力可能存在不足，这也催生了一些非理性的投资案例。业内预计，到2027年，家族办公室对AI项目的直投规模将突破120亿美元，占据整个AI早期融资市场的23%，成为VC之外，AI初创企业最重要的资金来源之一。