特 朗普家族推出稳定币USD1的模式是什么?有什么影响?

美国的稳定币市场，迎来了一位重量级选手。由特朗普家族支持的加密机构WLFI（World Liberty Financial）正式推出了名为USD1的美元稳定币，并在4月8日发布了治理提案，计划在以太坊主网上率先投放。每一枚USD1的背后，都有美国短期国债、美元存款以及其他现金等价物作为价值支撑，确保用户可以随时按1:1的比例将其兑换为1美元。这意味着，USD1一登场，就直接对标了当前市场的两大巨头——Tether发行的USDT和Circle发行的USDC。

不过，相比USDT和USDC，USD1身上那股浓厚的“特朗普色彩”，才是它真正引发市场热议的关键。这不只是特朗普家族加密商业版图的又一次扩张，更是美国完善自身加密资产战略版图的重要一步。从经营模式来看，USD1走的是“高举高打”路线：首发选择了以太坊和币安智能链这样的主流公链，目标客户牢牢锁定机构投资者和主权财富基金，并且在储备资产的审计和透明度上格外重视。一套组合拳下来，配合“加密资产友好型总统”的品牌加持，USD1在短期内做大市场规模、抢占份额的可能性不小，长期来看，则可能进一步巩固美国在全球稳定币市场的主导地位。

当然，前景光明不代表一路坦途。USD1未来的路，还面临着几个绕不开的关键问题。第一，特朗普家族的标签太过鲜明，外界对潜在的利益冲突一直有担忧。尤其是近期，特朗普家族在关税政策调整引发的股价波动中获取了巨额利润，已经有多位国会议员提出质疑，要求调查其中是否存在内幕交易和市场操纵。第二，客户定位为机构投资者，意味着交易规模的起量不会像面向个人用户那样迅速。第三，USDT和USDC早已构建了丰富的业务生态，USD1即便有品牌优势，如何将其转化为实实在在的使用场景，目前也还不清晰。

一、USD1的推出完善了特朗普的加密资产战略版图

特朗普上台后，积极推进所谓的“加密资产新政”，其推出的“十大支持发展政策”既顺应了全球及美国从严格限制打压转向“负责任创新”的大趋势，也暗含着加强美元国际地位的国家战略考量。本次推出稳定币USD1，正是这一系列动作中至关重要的一环。

WLFI本质上是特朗普的家族企业，它发行的稳定币，自然也就带上了“总统品牌”的烙印。WLFI成立于2024年10月，截至目前，已经通过发行数字代币筹集了5.5亿美元。官方说法是受到特朗普启发，旨在推动稳定币和去中心化金融（DeFi）的大规模采用，特别是美元稳定币，以确保美元的主导地位。根据WLFI官网信息，特朗普及其家庭成员的关联实体DT Marks DEFI持有World Liberty Financial母公司WLF Holdco 60%的股权，持有225亿枚WLFI代币，并且有权获得代币销售收益的75%（扣除运营成本、储备金之后）。

可以说，特朗普家族几乎涉足了加密行业的各个角落：投资过NFT和数字收藏品，运营着一个去中心化金融项目（WLFI），有一项比特币挖矿计划，还推出了“特朗普币”和“梅拉尼娅币”这对模因币。特朗普媒体与科技集团也和Crypto.com合作推出了ETF及相关产品。现在，USD1的加入让这个版图更加完整。它既是加密市场投资交易的支付工具，又重点面向机构投资者发行，帮助特朗普家族全面打通自身加密资产与传统金融体系之间的桥梁。

首先，特朗普的加密资产发展战略包含三个层面的部署。上台后，他连续签署了两道行政命令——《加强美国在数字金融技术领域领导地位》和《建立战略比特币储备和美国数字资产库存》，明确了几件事：促进全球合法的美元稳定币发展；禁止在美国境内建立、发行、流通和使用中央银&行数字货币（CBDC）；建立美国的“战略比特币储备和数字资产储备”。同时，还成立了总统数字资产市场工作组来统筹推进。目前来看，美国CBDC基本停滞，战略比特币储备正在立法推进，政府也在探索加大比特币购入的方案。USD1的推出，正是落实“促进全球合法的美元稳定币发展”这一战略部署的具体行动。

其次，美元稳定币是将加密资产与美元体系关联的抓手。当前加密资产体系中，超过95%的稳定币都是挂钩美元的，美元在这里充当了“计价单位”。稳定币本身是其他加密资产交易结算的工具，也在实体交易和跨境支付中履行着“支付结算”功能。而比特币、以太坊等各类加密资产则逐渐成为可选择的投资资产，履行“价值储藏”功能。目前，稳定币大约80%的储备资产又投向了美国国债。这样一来，美元就通过“购买稳定币—支持加密资产交易—投资美国国债”的循环，重新流回了美国金融市场，并且依然受美国货币政策调控的影响。

图表1：全球稳定币供给规模与结构

第三，USD1的推出将全面强化美国在稳定币市场的主导地位。当前全球稳定币市场中，市值最大的是Tether发行的USDT，规模超过1500亿美元，市场占比一直在60%以上。但USDT虽然挂钩美元，发行商Tether却不是美国企业，这在一定程度上影响了美国对稳定币市场的控制力。USD1的推出，和全球第二大稳定币——Circle发行的USDC（规模约560亿美元）联手，有助于提升美国本土机构发行的美元稳定币的市场份额，增强美国对稳定币及整个加密资产市场的影响力。

特朗普正在推动美国参众两院加快制定稳定币监管法规，目前来看，参议院2月份提交的“GENIUS法案”在6月通过的概率不低。一旦监管法案和机制落地，USD1背后的特朗普家族标签，可能会在牌照获取和市场准入方面获得优先待遇，这很难不让人联想到不公平竞争和利益冲突。

第一，特朗普家族布局稳定币和加密货币业务，确实和美国政府雇员的行为规范不太一致。根据《美国法典》，联邦政府雇员被禁止参与可能直接影响其自身财务利益（包括配偶、未成年子女或关联企业利益）的任何政府事务。美国政府道德办公室的规则也要求政府雇员回避涉及其财务利益的事项。特朗普在推动政策转向“支持创新发展”的同时，自己的家族又在直接或间接参与项目，这种“既当裁判又当选手”的角色，确实不太符合相关法规。

第二，近期“关税战”的影响，让外界对特朗普家族利益冲突和内幕交易的批评声音明显增多。彭博社根据公开数据分析指出，即便考虑特朗普挑起的“关税战”引发的市场波动，他的加密项目也为家族带来了近10亿美元的账面收益。4月2日，美国众议员沃特斯直接指控特朗普利用整治影响力推动家族企业发行稳定币牟利，并警告国会若无法解决利益冲突问题，应否决相关法案。同一天，特朗普签署行政令实施新的对等关税政策，之后又通过暂停政策带动特朗普媒体科技集团股价单日上涨22%，进一步引发了多方批评。多名国会议员和州议员要求美国证监会、政府问责办公室等机构彻查特朗普在股票市场的操纵行为以及在加密市场的利益冲突问题。

二、USD1旨在通过高举高打的机构服务抢占市场份额

和USDC、USDT主要面向散户投资者的策略不同，USD1的设计初衷就是服务机构投资者和主权投资者。这个定位很明确，特朗普家族希望通过USD1切入ToB市场和传统金融体系，用机构层面的打法去挑战现有稳定币在跨境支付和DeFi领域的地位，重塑市场格局。WLFI联合创始人Witkoff也强调，USD1的独特之处在于“有意地将传统金融体系的公信力与DeFi协议的技术优势相结合”，这是算法稳定币和匿名DeFi协议无法复制的。主权投资者和大型机构可以放心地将其整合到自己的策略中，用于无缝、安全的跨境交易。此外，WLFI还计划与Sui、Ondo Finance、Chainlink和Aa ve等DeFi项目合作，探索如何让区块链金融与传统金融结合得更紧密。

在发行区块链的选择上，USD1首批将在以太坊和币安智能链上发行。以太坊是DeFi生态的核心，BSC则背靠全球最大加密货币交易所币安，以低交易费和高吞吐量著称。在资产托管方面，USD1的储备资产将由美国加州的加密资产基础设施供应商BitGo负责保管。BitGo提供托管、钱&包、质押、交易、融资和结算等服务，为大约20%公有链上的比特币交易值提供安全保障，是全球规模最大的加密资产托管机构之一。其首席执行官Mike Belshe表示，一旦项目上线，公司旗下的2500家机构客户将可以立即交易USD1。

WLFI对外表示，USD1将由第三方会计师事务所定期审计的储备投资组合全面支持。虽然目前没有透露审计事务所的具体信息，但从行业实践来看，合规和透明是赢得机构客户信任的关键。USDC的发行商Circle就申请了美国货币服务牌照，每个月都会发布经审计的储备资产证明。Circle的网站上也持续更新资产组成信息，近期还发布了储备库持有国库券的细分项目。这种透明度的提升，直接推动了USDC的市场份额从2024年中期的20%左右上升到当前的27.5%。相比之下，USDT的发行商Tether注册在非美地区，监管牌照拿得少，储备资产透明度也较低，在欧洲等强监管地区面临越来越大的下架压力，市场份额已从2024年中期的70%左右下降到62.5%左右。

图表2：USDT与USDC的运作模式比较

USDC和USDT的经验说明，提高稳定币的合规性和透明度，一方面是应对全球加强监管的需要，另一方面也是获取客户信任、打开发展空间的前提。ToB服务尤其需要重视这一点。预计WLFI会借鉴Circle的经验，积极申请监管牌照，加强独立审计，用合规和透明来打动机构客户。

三、USD1的发展前景与影响展望

随着全球数字货币竞争不断加剧，USD1凭借总统家族的品牌效应、与主流公链的合作、对机构服务的聚焦、以及对合规和透明的高度重视，为美元稳定币市场注入了新动力。它有望重塑当前稳定币的市场竞争格局，进一步巩固美国在全球稳定币市场的主导地位。

USD1身上有几个其他稳定币不具备的特点：瞄准机构投资者和主权投资者的客户定位、总统家族加持的品牌效应、主流公链和头部交易所的合作、再加上监管合规和资产透明。这几个优势整合在一起，让USD1在市场中成了一个“新品类”。无论是对标USDT还是USDC，它的差异化都非常明显，发展潜力也不小。预计初期它会借助这些优势，重点打开面向主权财富基金和传统金融机构的服务，之后再通过头部交易所和DeFi生态场景反向切入ToC零售市场，以此来扩大规模、提升市场占比。

特朗普的“加密货币新政”表面上看带有很强的家族商业利益色彩，但背后其实有着更大的国家战略考量——扭转美元在全球货币体系中地位下滑的趋势。国际货币基金组织的数据显示，2024年四季度，美元在全球官方储备中的份额已下降至57.8%的历史低位。特朗普要把美国打造成世界加密资产之都和比特币超级大国，背后是通过“美元购买稳定币—支持加密货币交易—投资美国国债”这个循环，利用美元稳定币在加密资产市场与传统金融体系之间的链接作用，来巩固和提升美元在全球货币体系中的地位。

图表3：全球外汇储备中美元储备规模与占比

从战略层面来看，美国不仅需要由本土机构主导的美元稳定币，还需要ToC和ToB两条腿走路。USDC负责ToC，USD1主攻ToB，两者形成联动和全覆盖。目前USDT虽然仍占全球稳定币市场60%以上的份额，但注册地在海外，和美国的关联度有限。一旦美国稳定币监管法案和统一监管框架落地，预计WLFI会第一时间为USD1申请牌照，和USDC一起用合规优势挤压USDT的市场份额。

正如Web3投资管理公司Borderless的首席执行官Kevin Lehtiniitty所说：“推出稳定币很容易，但建立一个被广泛采用的生态系统要困难得多。”对USD1而言，挑战同样不小。一方面，客户定位在机构投资者和主权投资者，发行和交易规模的起量并不容易。摩根大通2019年推出的稳定币JPM Coin，也主要服务于大型企业客户的跨境支付等ToB场景，但目前的日交易规模只有10亿美元左右，远低于USDT、USDC每天360亿和160亿美元的交易额。而且，近期也有不少稳定币在发力机构服务，比如加密支付公司Ripple收购了机构信贷服务商Hidden Road，计划用其稳定币RLUSD作为主要经纪产品的抵押品，提升对机构客户的竞争力。

另一方面，USDT和USDC已经构建了相当丰富的业务生态。USDT靠着主流交易所的支持和灵活的服务策略，建立了显著的优势；USDC则依靠合规优势不断扩大使用场景和链接范围。USD1能否把自己的品牌优势真正转化为用户愿意使用的场景和生态，目前还不确定。此外，稳定币本质上是全球性的，USDT和USDC在美国之外已经积累了大量的用户和场景，USD1接下来如何快速开拓海外市场，也是一个现实难题。