英国上议院发出警告:英格兰银行对英镑稳定币监管恐失其效

英国上议院最近发出警告，说英格兰银&行对英镑稳定币设置的那些监管要求——个人持有上限2万英镑、企业上限1000万英镑——搞不好会反过来抑制市场增长，限制采用率和流动性。说白了，本想管好风险，结果可能把创新也一并管死了，削弱英国在数字资产领域的竞争力不说，还可能把相关业务直接推到海外那些监管更宽松的地方去。这样一来，监管的实际效果可能适得其反。

上议院的一个委员会虽然明确支持监管，但他们主张的是“巧监管”而非“严监管”。周三发布的一份报告指出，英国在稳定币监管方面其实已经落后于美国和欧盟，监管框架的不明确很大程度上抑制了本土稳定币的发展与资本投入。而另一边，以美元为锚定物的全球性代币，比如USDT和USDC，却一直在增长。

委员会对英国央&行和金融行为监管局提出的整体监管框架是认可的，但特别点名了其中一些具体措施，认为它们可能让英国发行的稳定币在商业上无法落地。支持的内容包括“稳定币必须与法定货币1:1挂钩，并由优质资产全额储备”，以及“为系统性发行机构设立央&行的后备贷款机制”。问题出在细节上。

具体来说，英国央&行在2025年11月发布的咨询文件中，提议要求系统性发行机构将其支持资产的至少40%存放于无息央&行存款。这一条已经招来了大量批评，委员会认为这“会对发行机构的可持续性以及英国市场的国际竞争力产生负面影响”。此外，针对企业和个人的临时持有上限，也被认为“不必要地抑制了英镑稳定币的发展”，而且实际操作中很难落地。

可以说，理想很丰满，现实很骨感。

禁投与奖励机制的不确定性令英国代币前景蒙阴

委员会还关注到一个整治敏感性很强的问题：回报机制。按照英国央&行的草案，禁止为持有英镑计价系统性稳定币的持有人支付报酬。这跟欧盟的《加密资产市场法规》（MiCA）立场一致——同样禁止稳定币发行人向持有人直接支付利息。至于美国，虽然《GENIUS法案》也禁止支付型稳定币发行人直接付利息，但关于交易所或其他中介机构能不能提供奖励，目前仍然存在争议。

英国上议院稳定币报告。来源：英国上议院

委员会主要将支付型稳定币视为实现快速、低成本交易的工具，而非投资产品。但问题在于：严格的储备规则加上禁止支付利息或其他报酬的双重限制，可能会严重削弱英国发行代币的“商业可行性”与竞争力。尤其是在目前尚不清楚是否允许采用卡片式奖励或其他非利息激励措施的情况下，这一不确定性带来的影响非常大。

调查证据凸显风险与英国的战略抉择

这些结论是委员会历时数月收集证据后得出的。期间，委员会向业界与学界的证人就稳定币能否在“加密货币的进出通道”之外实现更大发展进行了深入质询。同时，他们也就金融稳定性、银&行资金来源以及消费者保护方面的风险提出了质疑，还对美国《GENIUS法案》关于非银&行发行人截然不同的监管路径展开了尖锐的探讨。

上议院在强调“稳定币市场扩张绝不能为非法活动提供新的可乘之机”的同时，认为英国更应该努力培育以英镑计价的稳定币行业，而不是单纯地对其进行监管限制。他们敦促英国财政部、英格兰银&行和金融行为监管局坚持现有的时间表，明确系统性发行人的双重监管在实践中如何运作，并对持仓限额和准备金要求等具体措施进行重新调整。

最终的目标只有一个：让英镑稳定币在英国能够与其他支付方式展开真正意义上的竞争，而不是因为监管过度而沦为一纸空文。