崭新的赛道:Cosmos 的全链 LSD 双雄

全链 LSD 作为一个全新的赛道，是爆发前的酝酿，还是摇篮中的消亡？

一、前言

「Cosmos is dead」—— 近期市场上出现了不少关于 Cosmos 的 FUD 言论，话语间饱含着早期支持者的失望、心酸与不甘。Cosmos 近段时间的表现的确让人大跌眼镜，整个生态就像一潭死水。大家都在问：下一个现象级的 Cosmos 子链，究竟还要等多久？

但有意思的是，虽然 Cosmos 生态表面一片死寂，却又从不缺乏创新的火种。

回想一下，即便在 Terra 暴雷的阴霾下，也还是诞生了 Evmos、Canto 这些红极一时的热门子链。此后很长一段时间，Cosmos 生态确实归于沉寂，再没出现什么现象级的公链。不过，开发者们探索创新的脚步可没停。今天要聊的项目，正是基于一个全新的赛道——全链 LSD。

LSD 的全称是「Liquid Staking Derivatives」，即流动性质押衍生品，是今年加密领域热度极高的一个赛道。它的核心逻辑是释放已质押 PoS 资产的流动性，让用户一边获得节点质押收益，一边还能叠加 DeFi 收益。

全链 LSD 的思路，则是在此基础上更进一步，把资产的赋能形式扩展到多链，旨在更大程度地盘活质押资产的流动性，实现更多的价值累积。可以简单理解成：在 LSD 的基础上，再加一层赋能。

二、全链 LSD 双雄

无独有偶，全链 LSD 协议 Entangle Protocol 和 Tenet Protocol 都来自 Cosmos 生态，姑且称之为 Cosmos 的全链 LSD 双雄。两者都是基于 Cosmos SDK 搭建、专注于全链 LSD 场景的应用链。虽然赛道定位相似，但它们实现全链 LSD 的具体路径，却是大相径庭。

1. Entangle Protocol

Entangle 是一条以原生预言机为中心、兼容 EVM 的全链 LSD 应用链。它的「全链」属性体现在：你可以创建在任意支持的链上的 LP，将其映射为其他链的跨链 LSD，从而实现多链收益。举一个简单的例子：用户在 TraderJoe（A valanche 上的 DEX）上拥有的 1 单位 A VAX/USDC LP 代币，可以通过 Entangle 在以太坊链上映射出 1 单位的 A VAX/USDC LP 流动性质押资产（LSDs）。

先不扯技术实现原理，我们先把逻辑理清楚：它为什么要这么设计？换个问法就是，LP 持有者们为什么非要折腾自己组好的流动性？原因上面已经提到：通过 Entangle 能获得多一层收益，也就是 LP LSD 产生的收益。

不妨看两个更具体的例子：

1）小明在 Curve Finance 上提供 stETH/ETH 的流动性，获得相应的 LP 代币；

2）小明通过 Entangle 质押 LP；

3）Entangle 自动将 LP 代币放入 Convex 上进行质押复利；

4）Entangle 向小明发放 LP 的 LSD 凭证；

5）小明将 LP-LSD 作为抵押品存入 Curvance，获取借贷收益。

1）小红向 TraderJoe 提供 A VAX-USDC 的流动性，获得相应的 LP 代币；

2）小红通过 Entangle 质押 LP；

3）Entangle 自动将 LP 存入 TraderJoe 的收益农场复利；

4）Entangle 向小红发放 Polygon 链上的 LP-LSD；

5）小红将 LP-LSD 作为抵押品存入 AA VE，获取借贷收益（这里仅为示意，AA VE 目前并未支持 Entangle 的 LP-LSD）。

通过这种将 LSD 资产进行多重 DeFi 乐高的方式，资产的流动性被极大提高，同时也为协议带来了所谓的「粘性流动性」（后面会详细讲）。

上述场景理解起来不难，但技术实现可没那么容易，这里面涉及复杂的全链资产喂价、全链资产的锚定等问题。Entangle 是如何搞定这一切的呢？

Entangle 技术实现的核心是流动性保险库 LV（Liquid Vaults）。通过底层的原生预言机网络和多链部署的内部 DEX，Entangle 在其支持的不同链上部署 LVs。简单来说，Entangle 支持基于 A 链 LV 的流动性，在 B 链的 LV 中按照 1:1 的比例铸造出 LSD。支持的基础资产有三大类：主流 DEX 的 LP（比如 TraderJoe 上的 A VAX/USDC LP 对）、借贷资产（比如 AA VE 上的 USDC 借贷池），以及流动质押代币（比如 stETH）。流动性保险库的本质，就是对 LP 进行封装并映射到其他链上。

借助底层的原生分布式预言机解决方案 E-DOS（Entangle Distributed Oracle Solution），Entangle 为全链 dApps 提供了更低成本的全链资产喂价服务，无需再依赖第三方预言机。

LP-LSD 应用场景的实现，为用户带来了更多的资本收益。站在协议的角度，它也带来了一个关键价值——「粘性流动性」。

很多 DeFi 项目在启动初期，为了吸引用户提供流动性，往往会祭出激进的代币经济模型（通胀率高、释放速度快）。这种激励方式不可持续，在快速稀释筹码的同时，也降低了协议的收入。一旦 LP 收益不及预期，用户就会撤出流动性，这种流动性显然是不「粘性」的。而 Entangle 的全链 LSD 基础设施，为用户提供了跨链 LP 的赋能，提高了流动性激励，从而在一定程度上增加了流动性的「粘性」。

2. Tenet Protocol

Entangle 是为 LP-LSD 提供全链的应用场景，而 Tenet 则是为全链的 LSD 提供特定的应用场景（即 Tenet 链的质押）。前者更像一个网状结构，后者则更像是汇聚状的。

Tenet 同样基于 Cosmos SDK 搭建，是一条兼容 EVM 的应用链。它深度集成了 LayerZero 全链互操作基础设施，从而让 LSD 资产实现链级的赋能。Tenet 全链 LSD 的核心，在于其创新性的共识机制——DiPoS（Diversified Proof of Stake）。简而言之，用户不再局限于只能质押原生代币 $TENET 作为验证者或委托人来保护网络，而是可以使用全链的 LSD 资产来完成这个任务。

Tenet 支持一篮子资产作为其 DiPoS 共识的质押资产，比如 Lido、RocketPool 等流动质押协议发行的 stETH、rETH；也支持中心化交易所发行的 LSD，比如 Coinbase 的 cbETH、Binance 的 wBETH。

此外，用户还可以直接通过 Tenet 内部原生的流动质押模块来质押 PoS 资产，无需支付任何管理费（作为对比，Lido 等通常会收取 10% 的管理费）。首批支持流动质押的 PoS 代币包括 ETH、ATOM、BNB、MATIC、ADA 和 DOT，后续也会逐步支持更多 PoS 资产。通过这种方式，PoS 资产的质押者在获得原生网络共识奖励的同时，还能拿到 Tenet 的区块奖励和交易费用分成。这种跨链质押的方式让不同链之间的联系更加紧密，实现了互利共赢的正效应：LSD 质押者获得更高收益，而 Tenet 则基于 DiPoS 获得了更强的网络安全性。

三、梦幻联动

Entangle 和 Tenet 虽然同属全链 LSD 应用链，且都根植于 Cosmos 生态，但两者之间的关系更像是合作，而非竞争。

Entangle 的核心侧重点是 LP-LSD，即为 LP 资产提供跨链的 LSD 服务；而 Tenet 的重心在 DiPoS，支持多元化的 LSD 资产参与质押共识。想想看，如果未来 Tenet 能够支持 Entangle 的 LP-LSD 作为 DiPoS 共识的质押资产，结果会怎样？LP-LSD 获得 Tenet 的额外奖励，Tenet 则获得 LP-LSD 质押带来的安全性保证。这才是真正的梦幻联动。

四、后记

LSD Summer 给 DeFi 带来了几波热潮，但全链 LSD 这个方向，目前还没有得到市场太多的关注。作为一个全新的赛道，它究竟是在爆发前夜静静酝酿，还是尚在摇篮中就注定走向消亡？时间会给出最有力的回应。

而对 Cosmos 来说，对「Cosmos is dead」这个论断最有力的回击，就是真正跑出一条现象级的 Cosmos 子链。全链 LSD 这个赛道，会不会就是这个突破口？不妨拭目以待。