“算力皮革”9天大涨77%，蔚来供应商也追“光”

从做真皮座椅到搞最硬核的半导体衬底，这家公司只用了9个月准备，和5天涨停的距离。

兴业科技这次“跨界”动静不小——股价9天涨了77%，从6月18日到6月26日，除了端午放假三天，其余时间全部封板。截至6月26日收盘价28.83元/股，相比6月17日收盘价16.27元/股，是正儿八经的“抢跑”。

太硬了，“算力皮革”涨疯了！

这事还得从6月21日晚说起。兴业科技公告称，拟以5500万元现金，收购青岛立昂的磷化铟衬底及半导体电子材料业务。通俗讲，就是直接布局光通信、光模块的上游核心材料。但更有意思的是，公告前一天，股价就已经先涨停了。

兴业科技不是那种小作坊。蔚来ES6/EC6/ES8/ET5/ET7、理想L系列、尊界S800这些车的车主，你座椅、门板、仪表板、扶手、方向盘上的皮革，很可能就是兴业科技旗下公司生产的。2025年光是卖汽车内饰皮革，它就揽收超过8个亿。

这轮AI算力需求猛增，对数据传输效率的要求直接拉满，光模块扩产和升级成了硬指标。而磷化铟，正是800G、1.6T及以上高端光模块的“心脏”衬底材料。供需错配之下，磷化铟被冠上AI算力“光之基石”的名号。

但问题也来了：一家做皮革的，在半导体新材料领域的技术研发、生产运营、市场拓展上，基本是零经验。市场上质疑它“蹭热度”“炒概念”的声音自然不少。更何况，跨界AI的越来越多——卖浓缩果汁的安德利、卖味精的莲花味精、卖火腿的金字火腿、卖保健品的汤臣倍健……这阵仗，难免让人多看两眼。

客观来看，AI是目前全球最具成长性的产业赛道，不同行业公司跨界投资本身不是“原罪”，政策也鼓励资本向AI倾斜。但AI概念对股价的催涨效应太过明显。上市公司除了提示风险，更得“守住底线”。别为了套利“虚晃一枪”，最后留给投资者一地鸡毛。

卖皮革产品收入近30亿，但赚钱变少了

收购青岛立昂的磷化铟业务，并不是兴业科技第一次往热点领域“探路”。2025年9月，它就曾公布与苏州能斯达电子合作，联合研发柔性电子皮肤，应用方向直指人形机器人触觉、智能汽车隐形触控座舱、智能穿戴/运动鞋步态监测。

说实话，柔性电子皮肤跟兴业科技的主业还算沾边——它基于天然皮革、生物基材，而兴业科技的核心产品正是天然牛皮的研发生产。但大半年过去了，更多进展没透露，关于机器人市场的计划也没下文。

到现在为止，兴业科技依然是一家地道的“皮革公司”。核心产品分四大类：鞋包带用皮革、汽车内饰用皮革、家具用皮革、特殊功能性皮革。其中鞋包带皮革是主力，2025年营收占比超过六成（63.5%），汽车内饰皮革占比接近28%。

汽车内饰皮革业务由控股子公司宏兴汽车皮革运营，覆盖汽车座椅、门板、仪表板、扶手、方向盘等部位的天然皮革。客户除了理想、蔚来，还有奇瑞、江淮、吉利等车企。

不过，核心业务正在走弱。2024年，兴业科技营收29.51亿元，同比上涨9.32%，但归母净利润1.42亿元，同比降了23.97%；2025年营收29.86亿元，增速只有1.19%，归母净利润1.01亿元，同比再降28.41%。

从产品结构看，原因更直白：2024年鞋包带皮革收入超20亿元，同比涨7.59%；2025年这个板块收入就同比下滑5.54%到18.97亿元。同期汽车内饰皮革从7.2亿元涨到8.34亿元，占总营收比例提升12个百分点到27.94%，但远不能对冲传统业务的萎缩。

鞋包带皮革的客户主要是森达、红蜻蜓、康奈、奥康这些传统皮鞋品牌。下滑的底层原因很清晰：传统商务正装皮鞋需求萎缩，新生代消费习惯变了，鞋服行业库存高企、需求走弱，上游皮革订单扛不住压力。

另一点，皮革产品库存对年限有硬要求，时间一长就必须计提减值。2023-2025年，兴业科技累计计提3.5亿元资产减值，主要清理老旧库存和坏账。仅2025年存货跌价准备就达1.48亿元，直接压制账面利润。但如果剔除减值，2025年经营性利润2.55亿元，只小幅下滑7.6%。

大额减值出清后，2026年第一季度利润反弹，营收5.9亿元，归母净利润0.23亿元，同比上涨19.31%。

这次收购青岛立昂的磷化铟业务，也是兴业科技寻找第二增长曲线的动作。从公告看，它主要收购相关业务的资产、团队、专利、商标、现有合同，目标比较明确，倒是显露出几分务实。

但问题同样扎眼：兴业科技此前没有半导体新材料领域的研发、生产、市场运营管理经验，现有设备、人员、客户渠道和半导体行业完全是两个世界。

“磷化铟”业务公司成立仅5年，海外巨头垄断市场

青岛立昂这块业务，到底能给兴业科技带来多少增量？目前看，相当有限。

账面数据：青岛立昂净资产账面价值不到2500万元，2026年1-5月收入预估不到500万元。全年预计收入占兴业科技2025年总收入比例极低。兴业科技自己也承认，这次收购对当期营收和净利润影响极小。

天眼查显示，青岛立昂2021年才成立，到现在不过5年左右，参保员工只有17人。大股东是青岛华芯晶电科技有限公司，实控人为肖迪。2024年，青岛立昂获评青岛市“雏鹰企业”。其母公司华芯晶电主营半导体材料研发制造，产品包括蓝宝石、磷化铟、氧化镓衬底等，年产各类半导体衬底晶片1200万片。

不过，青岛立昂的具体产品和业绩还没公布，公开信息只显示它已经有磷化铟产品对外交付。

收购这样一家“年轻公司”的业务，花的钱也不多。协议约定5500万元，对比兴业科技6.91亿元（2026年第一季度末）的现金及现金等价物余额，压力不大。

但业务方面，磷化铟是典型的高技术壁垒化合物半导体材料，后续研发投入大，考验的是兴业科技的“续航能力”。更重要的是，磷化铟产品在全球头部客户中的认证周期极长，行业普遍认证周期长达2年以上，准入门槛极高。认证延迟，直接导致产品无法按计划批量出货。

从全球格局看，磷化铟市场高度集中。日本住友电工、美国AXT、法国II-VI三家垄断海外主流份额。国内同行中，先导科技集团率先实现6英寸磷化铟衬底规模化量产；云南锗业计划扩建年产折合4英寸30万片的高品质磷化铟单晶产线；博杰股份则参股布局相关业务。青岛立昂在产能、规模上明显处于弱势，市场开拓难度不小。

据Omdia报告，目前全球磷化铟衬底总需求260万到300万片，但有效供给只有75万片，供需缺口超过70%。AI算力爆发正推动磷化铟进入超级需求周期。LightCounting数据显示，2025年磷化铟在光芯片市场份额将达58%，到2031年市场规模有望达到69亿美元。

但竞争也在加速。Coherent启动6英寸磷化铟晶圆厂扩建，获英伟达战略投资和长期采购协议；JX金属计划到2030财年投资1200亿日元，产能提升7至10倍；AXT子公司北京通美扩产项目获资金支持，当前订单已超1亿美元；Lumentum计划扩产约40%，预计到2030年AI数据中心对磷化铟需求年复合增长率高达85%。

磷化铟产业的“卡脖子”有两层含义：一是它确实是光通信的核心材料；二是虽然全球约70%的铟供给来自我国，但磷化铟衬底是壁垒最高、垄断最严重的环节——全球90%以上的磷化铟衬底市场，被日本住友、AXT以及日本JX金属三家巨头牢牢把持。

市场空间可观，竞争同样激烈。兴业科技想在这个赛道突围，最大的敌人恐怕是时间。前5个月收入不到500万元的青岛立昂，它的磷化铟等业务要多久才能倍数增长？兴业科技真的做好长期发展的准备了吗？