对话Arthur Hayes & NEAR联创:HYPE看150刀,NEAR还有20倍？

Arthur Hayes，Maelstrom CIO；Illia Polosukhin，NEAR 联创

Andy；Rob

The Rollup

Arthur Hayes & Illia Polosukhin: Privacy Is The Last 1000x （NEAR & ZEC）

2026 年 5 月 25 日

这次聊得挺深，Arthur Hayes 和 NEAR 联创 Illia Polosukhin 坐在一起，把宏观、隐私、公链整合、AI 还有具体标的的投资逻辑全过了一遍。核心结论很清晰：加密市场正在从“炒预期”切换到“看基本面”的阶段，而隐私，不再是可选项，是下一波大规模采用的门票。

要点总结

Arthur 的逻辑链条很直白：战争、AI 军备竞赛和全球供应链重构，迫使美国、中国和欧洲继续靠借债和印钱来维持经济。这些流动性最终会溢出到 Bitcoin 和那些有真实叙事、能产生收入的加密资产上。Illia 则从产品角度切入，认为区块链想真正进入支付、薪资、发片这些日常场景，甚至要承载未来的 AI 智能体经济，隐私不是锦上添花，而是地基。

两人都认同，市场已经从无差别的情绪投机，转向对项目基本面的严格审视。隐私、主权、真实收入和代币的价值捕获机制，会是下一阶段最核心的投资主线。

精彩观点摘要

• “AI 已经是国防的一部分。无人机、AI 情报、战场决策都被纳入了战争体系，而政府为了打赢战争，唯一的选择就是印钱。”
• “过去各国把粮食和能源供应建立在‘霍尔木兹海峡永远畅通’这类假设上。当关键航道不再稳定时，你手里握着美国国债并不能喂饱自己的人民。”
• “这些以美债形式存在的储蓄，最终会被卖掉，用来换取真实的商品、建设冗余的供应链和新的能源通道。”
• “Bitcoin 的好处是纯数学游戏——如果明天的法币比今天多，它的价格从数学上讲就会上涨。但其他所有资产，都严重依赖叙事。”

• “区块空间已经是个大路货了，供应远远大于需求。过去唯一的问题是块空间高度不可互换。NEAR 押注链抽象和意图（Intents），就是要把这些块空间变得可互换，让每条链、每个资产、每个用户都能真正连接，而不用管自己到底在用哪块空间。”
• “过去那种‘我买这个资产，是因为后面有更多散户来接盘’的逻辑正在失效。散户的风险偏好已经大幅降低。大家更关心的是明年能不能买得起石油和食物，而不是要不要赌一把某个代币。”
• “市场正在转向：哪些资产有真金白银的收入？哪些有真实的产品和用户？”
• “对于一条 L1 来说，完全稀释（Fully Diluted）这个指标太关键了。很多项目头顶悬着巨量的机构解锁盘，而 NEAR 已经完成了这个清理，拥有相对干净的上方空间。”

• “在互联网上拥有私人货币，这件事再正常不过了。Zcash 和 Monero 代表的就是这个最本质的需求。”
• “当大科技、政府和 AI 的能力强大到可以追踪我们生活中的一切时，用密码学来保障的金钱隐私，会变得极其重要。”
• “如果你持有 Zcash，但却不用屏蔽（Shielded）形态持有，那你图个啥？”
• “Zcash 和 NEAR 构成了我隐私投资论的核心：在一个由 AI、大科技和大政府主导的世界里，隐私的价值会被市场重新发现，而 Maelstrom 会从中获利。”
• “我觉得 NEAR 在未来一年有20倍的潜力，Zcash 大概是5倍。”

• “如果我们想让区块链真正走进日常生活，没有隐私是根本做不到的。隐私，实际上是加密大规模采用的前提条件。”
• “设想一下，我去咖啡店买杯咖啡，我绝对不想让店家知道我钱&包里有多少钱，也不希望全世界都看到我刚刚在这消费了一笔。”
• “隐私意图（Privacy Intents）想解决的问题，不只是持有一种私人资产，而是让你在转账、交易、支付、理财等所有操作中，都能在所有资产之间保密完成。”
• “像发工资、开发片这类被加密行业念叨了多年的用例，在一个完全透明的链上环境里，其实根本搞不起来。”

• “未来我们会通过 AI 来使用计算，而区块链会变成所有执行行为的底层。”
• “AI 本身也需要隐私。你不会希望实验室收割你的数据，训练出更好的模型，再反过来通过订阅费卖给你。”
• “AI 是新的计算接口，而意图（Intents）是背后的商业层。”
• “我们从2017年开始做这件事，当时的核心判断就是，AI 会成为我们构建软件、与计算交互的主要方式。”

• “加密行业的杀手级应用是啥？交易所。加密行业最有钱的是谁？交易所老板。”
• “Hyperliquid 最重要的地方，不是它把永续合约或去中心化交易所做得有多新，而是它把代币的经济模型做对了。”
• “没有风投的解锁抛售，只有团队分配，而且几乎所有的收入都回到了代币持有者手里。在这么大的体量下，能做到这一点的项目绝无仅有。”

• “AI 对劳动力的冲击，高度取决于你生活在哪里。美国沿海高收入的白领会受到保护，而海外后台处理中心的工人会立刻失业，但没人在乎他们。”
• “我觉得替代已经开始了，只是分布不均。唯一的机会就是站在技术前沿，利用这些工具提升自己，学得更快、用得更快。”
• “真正可能让这场‘音乐’停下来的，不一定是某个大型IPO，而是整治。人们会问：AI 公司利用全人类的知识和互动变得极其富有，那我们得到了什么？”
• “如果要对 AI 利润征收大规模‘进步税’，不是说这些公司赚不到钱了，而是说，你还会愿意给一个可能被征50%税的公司支付100倍的市盈率吗？显然不会。”

Arthur 的宏观投资论

:

年初我写了篇文章，核心判断是 Bitcoin 当时在提前反映一场由 AI 引发的通缩型信用事件。我的逻辑是，货币当局在真正看到金融危机之前，不会印出足够多的钱。那时候我的整个论点就是，纳斯达克在 Bitcoin 创历史新高后基本走平，但 Bitcoin 却跟着美国投资级债 ETF IGB 一路跌，从12.6万跌到6万出头。我认为这就是一场信用事件在发酵。

转折点出现在2月28日，美国对伊朗开火了。这件事彻底点燃了局势，也让市场意识到，这反而会变成一个对流动性有利的事件。

政府为了打赢战争会印钱，而 AI 本来就是战争的一部分，所以美国和中国的政府都会为 AI 的资本开支兜底。

我们已经看到银&行贷款和股权融资在流向芯片制造商。至少在美国，Intel 这类公司得到了明确的支持，量子计算方向也有10亿美元级别的投入宣布。这都是同一个主题下的分支。

之前大家觉得通过霍尔木兹海峡这类争议水域获得供应没问题，但现在这条路走不通了。于是他们开始想：我为什么要拿着这么多美国国债？如果我要养活人口，或者我身处一个连航空燃油都没有的孤岛，美债根本帮不上忙。

所以他们需要去建设所有关键物资的冗余供应链，尤其是粮食和能源；需要投资新的贸易路线、修建新的管道让石油能绕开波斯湾。这一切都意味着，

而美国不会允许这种抛售把市场搞崩。它一定会印钱去接盘，确保市场稳定。所以我认为2月28日就是市场的催化剂。美国、中国、欧洲都会印钱，为战时经济和 AI 资本开支输血，这些钱最终会流入 Bitcoin，这也是为什么 Bitcoin 表现如此强势的原因。

重仓押注 NEAR、ZEC 与 HYPE

:

现在我们也看到，一小部分币正在跟着涨，其中我重仓的几个，比如 NEAR、HYPE 和 Zcash，从2月28日以来表现都非常好。这就是我的核心逻辑。

第一季度我基本没怎么动。战争开始后做了一些调整，但本质上，我们在很早之前就以非常低的价格拿到了这些筹码。现在市场开始验证我们6到12个月前为什么要买它们。

：整个加密推特都在讨论这笔交易是不是已经成了共识，而我们这边其实早就重仓押注了。我们一直在跟踪宏观，也看了你在 CoinDesk 上的节目和文章。一开始市场还很摇摆，后来 NEAR、HYPE、ZEC 突然开始集体上涨。你看，这一切正在这个整合阶段里逐渐被拼凑起来。

‍

一层公链整合已经开始

:

我觉得有几条线索正在交汇。先说一层和二层网络的逻辑。我记得自己在2019年就做过一次演讲，我说我们会先经历一轮大爆发，然后进入整合阶段，最终只有少数人能活下来。现在我们正在接近这个阶段。

区块空间已经是一种非常普遍的商品，而且供远大于求。过去唯一的问题是，这种商品高度不可互换。NEAR 在链抽象和意图（Intents）上的押注，就是为了让它们变得可互换。也就是说，让每条链、每种资产、每个用户都可以真正互联，而不必思考自己到底在使用哪块区块空间。

第二条线是基本面的回归。这个方向你已经讲了一年多，甚至几年了。现在它确实发生了。无论是市场本身，还是那些真正分析市场的机构投资者，我这里说的不是 BlackRock 和 Fidelity，而是基金和专业投资人，他们的思维都在转变。

现在散户的风险偏好已经大大降低。就像 Arthur 刚才说的，人们更关心的是明年自己还能不能负担得起石油和食物，而不是要不要投一个机会。

于是市场开始问：

哪些资产提供了我正在使用的产品？如果我质押它，能不能获得新的能力？比如 HYPE，质押后可以获得更低的手续费和更多的市场访问权限。ZEC 的逻辑不同，但它提供了隐私能力。NEAR 也一样，它提供了跨链、意图和计算相关的能力。

这些都是市场参与者想要的新能力。于是这些资产成了焦点，而不再是那种虽然可以持有，但在“费用开关”打开之前，你很难说清它到底代表了什么价值的代币。我认为这两条线正在汇合，并形成了当前加密市场更广泛的宏观环境。

Arthur 为什么喜欢 Zcash

:

Zcash 现在的热度是最近才起来的，但我还记得2016年它主网上线前，是市场上最炙手可热的东西。当时我还在 BitMEX，我们上了第一个 Zcash 价格衍生品。那个市场当年非常疯狂，价格在 Poloniex 上一度冲到3000美元左右。如果你记得那个交易所，当时甚至出现过7个 Bitcoin 换1个 Zcash 的盛况。

那是非常疯狂的一天。随后由于区块奖励导致供应快速膨胀，价格又崩了。但 Zcash 当时确实有一些问题。比如可信设置，你必须相信 Zooko、Eli 以及其他参与者在生成密钥的仪式中没有作恶。还有团队20%区块奖励补贴的问题，当时市场对此争议很大。

但现在这些问题已经成为历史。协议经过了升级，可信设置已经被移除，我们知道它在密码学上是安全的，20%的补贴也消失了。现在它有了一个干净的起点，同时也有足够的供应量来形成一个真实的市场，而不是刚创世时那种剧烈的波动。

‍

Na val 改变了 Arthur 的看法

:

去年 Token 2049 期间，我参加一个晚宴，Na val 也在。他开始跟我聊 Zcash。当时 Zcash 已经从30美元左右涨到120美元附近，我问他为什么看好，他知道我当时持有很多 Monero。

他跟我讲，Monero 的环签名并没有大家想象中那么安全。日本执法机构曾经在一桩刑事案件中成功去匿名化了相关交易。我听完之后想，这人显然研究得很深。于是我回去就买了几百万美元的 Zcash。

我还注意到一件事：我有很多经纪商，但只有两家愿意给我报 Zcash 的价格，因为很多机构会说“我们不做隐私币”。我当时的反应是，

之后我又做了更多研究，验证了 Na val 的一些说法。然后继续买，而且不断加仓。Zcash 在2016年火起来，本质上是因为大家都知道 Bitcoin 是假名系统，不是完全私密的。很多人确实在某些场景下重视隐私。

随着我们越来越清楚地看到，

即便我是在它从30美元反弹、已经涨了4倍之后才买的，表现依然非常好。

最好的应用以前叫别的名字，现在叫 Zashi。用户可以在那里使用屏蔽形态的 Zcash。2016年 Zcash 最大的问题之一是，它确实能用，但几乎没人能以屏蔽形式持有。大家都在用透明 Zcash，那本质上只是一个差劲版本的 Bitcoin。如果不能隐私持有，那持有它的意义何在？

现在情况变了。Zashi 这类应用让你可以在一个体验不错的移动端持有屏蔽 Zcash，如果再配合 Keystone 这类冷钱&包，你就可以用冷存储持有屏蔽 Zcash。

NEAR 意图与匿名交换

:

这个用户体验已经很好了，接下来就到了更有意思的部分。我们投资了 Zashi 的一轮融资。然后，在 Zashi 应用里，

这非常关键。再看 NEAR 的价格，它和加密行业其他资产一样，距离历史高点跌了很多，也经历了周期。我当时想，

这个能力同样巨大。

NEAR 的经济模型会追上来，这是一次非常不对称的机会。当然，我配置 NEAR 的规模没有 Zcash 那么大，

你会根据风险来配置不同规模的资本。这就是为什么这两个资产构成了我

隐私是大规模采用的前提

:

Arthur 刚才说的核心是，我们需要链上隐私。我甚至会更进一步：

我也不希望下次再去消费时，有人已经在那里等着我。最近有个人在推特上讨论别人的链上信用卡交易，所有人都能看到，这件事本身就非常荒谬。

所以，

哪怕只是做投资，我现在也要为每笔投资准备很多地址，一个用来付款，一个用来收款，每个地址都得隔离，还要用表格管理。这在正常世界里是不可接受的。

带来的，不只是 Zcash 这种主权、抗审查、私密的资产。Zcash 本身非常重要，我们确实需要它。

隐私意图本质上是在 NEAR 之上建立一个私密分片。用户可以进入这个私密分片，在内部进行交易，外部无法访问其中发生了什么。它不要求用户在客户端做复杂的密码学操作，所有密码学都在内部完成。因此它很轻量，也是可编程的。你可以往里面写智能合约并部署。

这意味着我们已经可以支持交易、转账和隐私支付。未来还会有更多功能，通过合作伙伴和整个生态的集成陆续推出。我很兴奋，因为我认为这是隐私投资论的执行层，它能让隐私变得广泛、可用、易访问。

举个例子，

。没人用加密来发工资，因为所有人都能看到同事拿了多少钱；还有，所以这件事非常令人兴奋，它能让我们大幅提高交易量和交易笔数。

我们会从每一笔交易中收取费用，并用这些费用回购 NEAR。这个经济模型非常直接。我们的目标就是继续这么做。同时，在整个生态里，我们也已经降低了通胀。去年11月，我们实际把通胀减半了。NEAR 已经接近完全稀释，我也会继续推动社区进一步降低通胀。随着生态里的收入越来越多，我们可以让账本逐渐平衡，让 NEAR 开始变成通缩，真正实现经济上的可持续和盈利。

:

我补充一下 Illia 的观点。

很多 L1 会搞各种花哨的东西，但它们头顶上还有一大堆风险投资的解锁筹码悬着，随时可能砸下来。

NEAR 能做到这一点，只是因为它已经存在了足够长的时间，完成了这个清理过程。这是一个很好的资产状态，因为前方是开阔的天空，没有人在我头顶上等着倾倒筹码。

2017 年以来的 AI 区块链愿景

:

高层逻辑是：

你希望给模型更多的上下文、更多的访问权限，但如果它运行在一个第三方手里，而你根本不知道对方会怎么使用这些权限，那就非常危险。比如你把加密账户或银&行账户的权限给出去，对方可能收集这些数据，甚至代表你发起交易，而你却毫不知情。

我们在 AI 侧做的，就是创建一个以隐私和安全为核心的智能体体验。它本质上是一个执行层。今天是你自己手动完成支付，未来很多事，甚至几乎所有事，都会由你的智能体来完成。

比如你可以说，“我想建立一个仓位，我认为明天会发生某件事，请帮我组合出合适的策略。” 它就会去找正确的资产、正确的组合，并帮你建立仓位。在今天，如果你想手动去做，会非常繁琐。

IronClaw 已经有了一个例子。你可以输入自己的加密地址，它会分析你所有的资产和仓位，并建议更好的收益机会，告诉你该如何在不同的协议之间重新配置。未来这件事可以被大幅扩展。

所以这两部分是协同工作的。

它不仅用于普通支付，也会用于供应链、大宗商品和更广泛的交易。所有这些都会通过意图来流动，因为相比传统的邮件、发片和账单系统，AI 找到交易、谈判交易并完成结算的方式要高效得多。

我们有一个非常具体的例子，

。智能体可以雇佣其他智能体来完成工作或交付商品。这是未来的一个缩影，虽然还早，但已经有真实世界的企业在用了。比如你可以雇一个智能体帮你为供应链采购零部件，也可以雇一个帮你搭建营销网站、构建应用，或者写投资文案。

这些智能体运行在我们的可验证计算上。你知道它在做什么，可以检查发生了什么。它运行在我们的安全基础设施上，所以你可以给它一些联系人信息或内部资料的访问权限。我们过去雇人进公司，一个原因就是需要给他们权限。但历史上，把权限交给第三方很难。现在，如果智能体运行在一个可验证、安全的计算环境里，你可以让它访问公司内部的特定信息。

我描述的这件事，本质上是在改变劳动和供应链的工作方式。所以我们这里瞄准的市场，是所有劳动和供应链的总可服务市场，让它们都运行在意图之上。

:

没错。

那是 2017 年。后来我们意识到，要真正实现这件事，我们需要区块链。所以 2018 年我们开始专注 NEAR Protocol。这些部分从一开始就是 NEAR 基因的一部分。

Hyperliquid 实现了 DeFi 的梦想

:

BNB 现在还是市值第四或第五大的加密资产，但它其实并不是真正意义上的加密货币，它是 CZ 的服务器和他启动的一条链。

我们知道怎么在加密行业赚钱。只是很多人喜欢把事情搞复杂，比如搞什么基础设施、RWA 等等。

交易所的最终目标是：我们有互联网，有区块链，那就让任何地方的任何人交易任何东西，再加点杠杆，让事情变得更有趣。

我自己一直在中心化交易所行业，也一直知道行业会朝着去中心化交易所的方向发展。最早的代表是 dYdX，它是去中心化交易所里的第一个明星项目，2020到2021年价格表现非常好。但后来它走偏了。dYdX 想做的事和 Hyperliquid 其实一样，只是 Hyperliquid 执行得更好，而 dYdX 的代币经济模型有问题。

之后2023年低迷期，出现了 GMX。它的模型不错，但在代币经济、可交易资产数量等方面还有改进空间。然后就有了 Jeff 和他的团队。他们来自高频交易背景，是非常优秀的工程师，确实交付了很好的代码。但他们做得最对的一点，是修好了代币经济模型。永续合约不是新东西，我们2016年就创造了它。去中心化交易所也不是新东西，2018、2020年就有了。

在 HYPE 产生的收入规模上，没有其他项目能做到这一点。这就是它如此成功的原因，也是为什么人们深度参与这个生态。

当他们推出 HIP-3，让用户可以无许可上市市场之后，大家就能交易纳斯达克、标普、石油这些传统资产了。去年12月和今年1月，这些市场规模还很小。但因为政客们喜欢在周末搞事情，而传统市场不开门，所以 Hyperliquid 就成了唯一的价格发现地点。现在它的流动性已经足够好，所有人都能交易。

这不是只有拥有美国券商账户的人才能交易的价格信号。现在连传统金融媒体也开始报道 Hyperliquid，因为他们没别的地方可去。如果他们能在周六去 CME 谈论石油期货，他们一定会去，并且完全忽视 Hyperliquid。但他们做不到。所以他们不能忽视 Hyperliquid，因为这是唯一可交易的地方。所有人都能访问数据，所有人都能交易。

这就带来了飞轮效应。更多人了解 Hyperliquid，知道收入会回到你这些代币持有人手里；

我认为它已经突破了历史新高，而且还会高得多。因为它最容易切入的市场，就是中心化交易所的交易量。Hyperliquid 现在可能只占了其中7%到8%，未来这个比例只会继续提高，因为它能上市更多资产，支持更高杠杆，用起来也更方便。

哪怕 Hyperliquid 只是拿下 Binance 永续合约交易量的10%到15%，它的价格也会比现在高得多。它不需要重新发明什么，只需要抓住已有的交易者。这些人已经持有稳定币或其他加密资产，正在中心化交易所交易并支付高昂的费用。他们想要不同的体验，也想真正拥有交易所的一部分。

AI 劳动力替代投资论

:

先看美国，因为你们很多观众应该来自或住在美国。现在正在美国失业的人，反而是最受保护的一类：沿海地区的高收入、白领、受过大学教育的专业人士。

当年中国的低成本劳动力被加入全球市场，美国铁锈带蓝领工人因此失业时，并没有人进行今天这样的讨论。没有人在2005年美国铁锈带被掏空时严肃讨论过这个问题。后来是 Trump 和其他政客给了他们话语权，但那是在他们失去工作之后。

他们会被保护，我不知道具体的解决方案是什么，但他们一定会被保护。

而

他们可能流落街头、挨饿，爆发各种社会问题，真正的暴力可能会在那些地方出现。也许主流新闻不会报道，但这就是现实。

他们没法通过印钱来解决问题，会很艰难。美国可以印钱来缓解，因为美元仍然是储备货币。这会影响金融市场，而金融市场主要关心的是西方高净值人群。所以，很不幸，但我认为不同地区会出现非常分化的局面。

:

现在存在巨大的机会。因为如果你不知道某件事，AI 知道，并且可以带你完成。如果你不在某个特定国家，也可以通过意图和更广义的加密系统，开一家接受全球货币的企业。机会确实存在。现在可能是历史上最容易做事情、最容易全球化运营业务的时代之一。

但前提是你要去行动。你需要有主动性，也需要有主权意识去执行。我认为这也是 Zcash、HYPE、NEAR 这条投资论背后的来源：

所以我认为，对任何愿意抓住机会的人来说，现在就是应该投入其中的时刻。

:

流动性不会流向所有东西。

因为大部分人都在以负面方式受到 AI 的影响。你可能是一家把产品卖给失业者的公司，或者你的客户不再消费了，或者某一部分劳动力直接消失了。也可能是你被信贷市场挤出了，因为 AI 超大规模企业正在吸收所有可用的信贷。

每个政府现在都相信，他们需要为 AI 的资本开支热潮提供融资，因此会把其他事情暂时放在一边。所以，虽然我们都觉得现在是一个令人惊叹的牛市，确实有一些加密资产表现良好，

整治风险场景

:

可能会是某个

但他们计划在上市中募集大约750亿美元的新资本，但我还没深入研究过细节。

但我越来越觉得，

至少在美国和西方经济体，也就是资本最集中的地方，一种信息正在出现，而且我认为它会非常有吸引力：

AI 不可能脱离过去1万年全人类的知识和互动而存在。但现在我或我的社区从中获得了什么？更高的电价、水污染、用于建设数据中心的矿物资源被占用。

所以我认为，在美国会出现一套非常有逻辑的整治信息，它能同时吸引民主党和共和党的选民去支持一位民主党挑战者。我觉得这个人可能是 AOC，她会成为2028年民主党总统候选人。投资者会因此非常恐慌。

虽然我不同意她的很多主张，但如果你不是过去一年涨了50倍的资产持有人，她的话听起来是很有道理的。投资者会开始意识到，

如果她在民调中开始接近 Rubio、J.D. Vance，或者共和党在 Trump 之后推出的任何候选人，你就会开始想，也许我该先兑现一部分利润了。一旦你开始这样追问未来，在选举结果明确之前，市场的好日子就结束了。

因此，

在发达的西方经济体中，凭借这样的整治信息，他们可能会获得越来越大的影响力。投资者可能会想：“虽然我不认同她的观点，但她的主张确实对很多普通人有吸引力，所以我得提前减持一部分。”

:

是的。其他人是谁？Ga vin Newsom？我认为他在加州治理上背负了太多包袱，很难解脱。AOC 已经开始触及正确的信息：AI 的资本开支建设导致了通胀，很多美国社区因此变穷，但他们又没有足够的金融资产参与上涨。她可以通过这些问题形成穿透力。

:

你排队买吃的，周围所有人都在聊智能体。它确实既像泡沫，又像一次已经发生的根本性转变。每家公司都在转向做某种AI，如果不这么做，迟早会以某种方式变得过时。

我们在加密行业也看到了这点。

所以从早期天使轮、种子轮投资的角度看，这相当困难。这时候你会算一下，自己投5万美元到底有没有意义；

问题在于，这些人实际上是在和公司里负责这项工作的人竞争。那个人只需要用 AI 智能体，用自然语言准确描述自己的需求，软件就能直接为他生成。创业者在做的，是一个试图追上专家能力的软件，而专家已经可以直接用英文描述需求，让软件自动搭建了。

所以很难判断他们能不能在通用工具变得足够好之前，获得逃逸速度。到那时候，用户可能根本不需要工程师把业务需求编码成软件。

因此这个领域非常有意思，充满兴奋感。但我们也从 Anthropic 这类公司看到，三个人的小团队就能发布一个产品，直接进入某个垂直领域。现实是，如果你拥有一个足够通用、足够横向的平台，它可以被定制成任何东西。

NEAR 何时通缩

:

我想问的是，考虑到你刚才提到的这些收入来源，NEAR 有没有可能转变为通缩状态，而不是依赖协议内生的代币通胀？

:

我们的目标当然是

。同时，我们也会继续推动降低通胀的进程。

我觉得区块链行业的很多建设者都讨论过一个问题：我们其实为经济安全支付了太多成本，而这些成本并不一定与其实际价值匹配。但与此同时，从整治经济学的角度看，降低通胀并不容易。所以我们一直在建设治理机制，让这件事可以更直接地执行。

我比较有信心，我们可以让社区走到这样一个阶段：

另外，我们也在研究一些有意思的想法，看能否用不同的方式为安全性和验证者提供资金，而不只是依赖传统的通胀模式。

Arthur 的价格目标

:

:

每个垂直领域里，总会有一些明星资产脱颖而出，同时也会有一些表现较差的。这些明星资产的成功，往往反过来给那些表现较弱的资产提供了存在的理由。比如在隐私赛道和去中心化交易所赛道里，就会同时存在明星项目和相对较弱的一批。而对于那些非常优秀的交易员来说，他们可以利用这种分化来寻找机会。

但对我这样的资本配置者来说，我并不想整天盯着屏幕。我已经选好了资产，会一直持有，直到宏观环境发生变化。

如果政府说，我们不再用债务来为所有 AI 资本开支提供资金了，尤其是在这些开支最终没有产生足够现金流来偿还的情况下，那就是负面信号。如果伊朗战争失控，那也是负面信号。