Polymarket开测:Kalshi获批,预测市场双雄的永续合约来了

预测市场进军永续合约，这件事终于从官方的预告走到了实实在在的落地阶段。

就在上周，Polymarket 和 Kalshi 几乎同时放出了关键进展。一边是 Polymarket 的永续合约 Beta 版已经向部分用户开放测试，计划在未来 4 周逐步扩大访问范围；另一边是 Kalshi 拿到了 CFTC 的批准，准备正式上市比特币永续合约 BTCPERP。

一个先做小范围产品测试，一个先拿下监管审批。路径不同，但信号高度一致：预测市场平台不再满足于只做事件交易，而是开始切入更高频、更标准化的衍生品市场。同时，交易所也在反向切入事件交易——这两个方向的边界正在变得越来越模糊。

Polymarket 永续合约开放 Beta 版，未来 4 周逐步放量

Polymarket 的 Perps 已经在官网上线了 Beta 测试。Polymarket DeFi 工程副总裁 Josh Stevens 在 X 上确认，部分用户已经能访问这个新功能，并且接下来四周内会逐步扩大测试范围。他还提到，此前通过私信拉了一些申请用户进测试名单，后续可能还会再放少量名额，但现阶段暂时不会再大规模添加测试人员。

目前 Polymarket 还没有公布 Perps 支持的完整交易对、杠杆倍数、保证金规则和资金费率机制。这其实是个很明确的信号：

Polymarket 当前最关心的，不是短期能冲多少交易量，而是这套新交易功能能不能稳定跑起来。

这一点从 Josh 的招募表述中也能感受出来。他特别希望参与者反馈“不喜欢的地方”以及 UI 上可以改进的细节。说到底，对于永续合约这种接近交易所的功能来说，

——下单流程顺不顺、仓位展示清不清晰、移动端适不适应，这些才是决定用户去留的基础。

从部分测试用户在 X 上的反馈看，Beta 版已经支持基础开仓操作。有用户提到已经在测试界面里开了 BTC 杠杆多头仓位，也有截图显示界面中间出现了加密资产、指数等标的。当然，这些还属于早期测试反馈，最终上线的交易对和具体功能，还得等官方披露。

早期反馈集中在资格、流动性和交易体验

测试资格和 KYC 问题是最先被用户吐槽的点。Beta 阶段只对部分用户开放，早期申请者得通过 X 私信申请资格，部分还需要完成 KYC 身份验证。虽然社区里有人说正式版后相关限制可能会调整，但当前阶段，“需要验证”“没拿到早期资格”“会不会影响后续空投或积分”——这些问题已经引发了一部分用户的不满。

更深层的担忧来自流动性。永续合约不是能开仓就完事了，真正决定体验的是订单簿深度、滑点控制，以及高波动行情下的成交稳定性。有社区用户说得直白：Perp liquidity 才是真正考验。

另一个问题是用户习惯。Polymarket 原本的核心用户，更熟悉的是二元事件合约——买 Yes 或 No，然后等事件结算。但 Perps 引入的是杠杆、强平、资金费率和持续仓位管理。对专业合约用户来说，这套机制并不陌生；但对大量从预测市场进来的新用户，学习成本和亏损风险都会明显提高。

此外，Polymarket 过去曾被用户抱怨过延迟、订单滞后、ghost fills 等问题。这也让部分用户担心，类似问题如果出现在 Perps 场景中，影响会比普通预测市场更严重。在预测市场里，几秒延迟可能只是错过更好的价格；但在高杠杆交易中，延迟、异常成交或仓位展示不稳定，都可能直接影响到盈亏。

所以，Polymarket Perps 现在正处在一个磨合阶段。早期测试反馈并不算激烈，不少用户也认可界面干净、上手直接；但访问门槛、流动性、杠杆风险和交易稳定性——这些问题都是正式放量前必须解决的。

Kalshi 用合规牌照打开永续合约入口

5 月 29 日，美国 CFTC 正式批准 Kalshi 上市比特币永续合约。该合约参考比特币现货价格，将作为期货产品挂牌交易。根据公告，CFTC 依据《商品交易法》第 5c(c)(4) 条及 Regulation 40.3 进行审查后，认为 BTCPERP 符合相关规定及适用于指定合约市场 DCM 的核心原则。

这一步的意义，远不只是 Kalshi 多了一个 BTC 合约。它

。永续合约本来就是加密市场交易量最高、用户最熟悉的衍生品之一，但在美国本土合规市场中，相关产品长期缺位。Kalshi 这次获批，等于为“美国合规版加密永续”打开了一道口子。

这也延续了 Kalshi 一向的打法。它不是先用激进产品抢用户，再回头补监管，而是先拿到监管许可，再借合规身份扩大交易品类。过去，Kalshi 用 DCM 身份把整治、经济、天气、体育等事件合约包装成受监管的金融产品；现在，它开始把这套路径复制到加密永续合约上。换句话说，

。

当然，监管通行证也意味着边界更清晰。CFTC 在批准 BTCPERP 的同时也指出，永续合约并不适合所有资产类别；对于尚未涵盖的资产，市场参与者仍需通过 Regulation 40.3 提交审查。这意味着 Kalshi 可以靠监管确定性构建优势，但很难像离岸交易所或加密原生平台那样快速铺开大量交易对。

这恰恰是 Kalshi 与 Polymarket 的核心区别。Polymarket 更像是先验证市场需求，再逐步处理合规边界；Kalshi 则是先争取监管空间，再用监管确定性换产品扩张。前者优势在于加密原生流量和产品速度，后者优势在于美国合规身份和机构化叙事。

所以，BTCPERP 获批不是 Kalshi 简单上新一个交易品类，而是它身份变化的信号。Kalshi 正在从“预测市场平台”，向“受监管的衍生品交易所”靠近。

合约入口打开后，考验才刚开始

Polymarket 和 Kalshi 同时推进永续合约，本质上不是给预测市场加一个新功能，而是

。

预测市场本身并不缺交易场景。选举、体育、宏观数据、加密价格、公司事件、突发新闻——这些都可以被包装成可交易市场。Polymarket 和 Kalshi 也已经证明，事件交易是一门足够赚钱的生意。但永续合约打开的是另一层增量：它更标准化，也更容易承接成熟交易者的资金和交易习惯。

但这条路并不好走。进入永续合约后，Polymarket 和 Kalshi 的对手不再只是其他预测市场，而是 Hyperliquid、Binance、OKX、Bybit 这些成熟的加密交易平台。用户会直接拿流动性、滑点、撮合稳定性、杠杆体验和风控能力来做比较。

所以，永续合约真正考验的不只是平台能不能上线更多新交易对，而是能不能把事件流量转化为交易流量。只有用户不再只是为了某个大事件才打开平台，而是愿意长期在这里交易波动、管理仓位，预测市场平台才算真正摸到了交易所生意的门。