Polymarket与Kalshi统治97.5%交易量,预测市场还有黑马吗？

预测市场正在从小众加密应用，走向更主流的金融与信息市场。 2024年美国大选让Polymarket和Kalshi被大众看见，但真正改变行业叙事的，是大选之后交易量并没有迅速消失。体育、科技、经济等市场接住了流量，也证明预测市场的长期需求并不只来自整治事件。 这里要讨论的是2026年预测市场的核心格局：一边是Polymarket与Kalshi形成的双寡头，前者依靠链上交易、USDC结算和媒体分发扩大影响力，后者依靠CFTC合规资质和Robinhood等渠道进入主流金融场景；另一边，则是一批新平台在短周期交易、体育预测、媒体嵌入、链上原生指标和基础设施层寻找机会。 更值得关注的是，预测市场的竞争已经不只是交易量竞争，而是流动性、分发能力和监管路径的综合较量。与此同时，刷量、交易量统计争议、代币空投预期和州级监管压力，也说明这个赛道仍处在高度不确定阶段。 预测市场已经不再只是DeFi实验。它正在成为金融交易、媒体内容和算法策略交汇的新资产类别。未来真正有机会突围的，可能不是泛化型复制品，而是那些拥有明确垂直场景和分发优势的平台。 两个在2022年还鲜有人听说的平台，去年结算的名义交易量，已经超过了新西兰的GDP。 2025年，Kalshi和Polymarket合计交易量达到440亿美元。2026年5月，Kalshi以220亿美元估值完成10亿美元融资。纽约证券交易所母公司ICE则承诺以90亿美元估值向Polymarket投资20亿美元。AI Agent已经执行了30%以上的链上交易。与此同时，一批新团队正在Base、Solana、Hyperliquid和Arwea ve上搭建垂直领域专属平台——它们都在押注一个判断：这两大巨头不可能垄断所有品类。 这可能是目前关于预测市场建设者生态最完整的一份概览。 ## 改写叙事的那些数字 2024年是预测市场的验证时刻。仅美国总统大选这一单一市场，就为Polymarket带来了33亿美元的交易量。在竞选期间，几乎所有主要财经新闻编辑部都开始报道预测市场反赌。Bloomberg、Politico和FiveThirtyEight都在分析中引用了这些数据。 但11月5日之后发生的事情出乎很多人意料：交易量并没有回落到此前的基线水平。体育市场接住了这部分流量。 到2025年底，体育市场已经占到Kalshi交易量的85%，也占到Polymarket交易量的39%。科技与科学类市场同比增长1,637%，经济类市场同比增长905%。而整治类市场——这个曾被普遍认为是预测市场核心驱动力的垂直领域——只增长了43%。 预测市场找到了自己的长期引擎，而它并不是选举。 ## 双寡头格局 Polymarket运行在Polygon上，以USDC结算，并有意在大多数市场中不收取费用，优先建立交易量优势。2025年10月，ICE以约90亿美元的投后估值，对其进行了20亿美元战略投资。2025年6月，X宣布Polymarket成为其官方预测市场合作伙伴。2026年2月，Substack原生集成了Polymarket的实时反赌数据；短短几周内，Substack收入排名前250的出版物中，就有五分之一开始使用这些数据。该平台CMO也确认，POLY代币和空投即将推出。待完整功能上线后，其预计年化手续费收入将超过2亿美元。 Kalshi则获得了CFTC的指定合约市场资格，成为首个获得此类资质的事件合约平台，并将其转化为分发壁垒。正是这一合规资质，让Kalshi得以进入Robinhood。仅2025年，Robinhood就促成了超过40亿份事件合约交易。2025年1月，Kalshi上线了超级碗相关市场。不到12个月内，体育市场在其交易量中的占比从约10%飙升至85%以上。2026年5月，Kalshi完成10亿美元融资，估值达到220亿美元，由Coatue领投，Sequoia、a16z、Paradigm、Morgan Stanley和ARK参投。融资完成时，Kalshi月活用户约200万，年化交易量约1780亿美元，年化收入约15亿美元。 2025年，这两家公司合计控制了整个预测市场行业约97.5%的交易量。 ### 生态图谱 ### 挑战者们 在双寡头之外，已有十几支团队正在建设新的预测市场平台。它们各自瞄准一个具体缺口。 @trylimitless 部署在Base上，主打短周期市场，包括15分钟、小时级和日级市场，面向那些希望快速结算的加密货币和股票交易者。该项目从1confirmation、Coinbase Ventures、F-Prime、DCG和Arrington等机构处融资1000万美元。2026年第一季度，其月交易量达到11亿美元。$LMTS代币上线后，完全稀释估值一度达到8亿美元。 @MyriadMarkets 运行在Abstract链上，并集成了Linea、Celo和BNB。它押注的是「媒体原生」的预测市场。其第一笔分发合作发生在2025年12月，当时平台将预测功能嵌入Trust Wallet。目前已有超过43万用户，累计完成超过170万次预测。该项目由Decrypt和Rug Radio背后的团队创立。 KASH通过@kash_bot 嵌入X，允许用户在引用帖中创建和交易预测市场。2026年2月，KASH从Big Brain Holdings、Spartan、Coinbase Ventures、Animoca和Sui Foundation等机构处融资200万美元。其核心判断是：谁能以最短路径进入用户本来就停留的场景，谁就能赢得预测市场。 @DriftProtocol 则建立在Drift Protocol规模达5亿美元的Solana流动性池之上。它支持30多种抵押资产，允许跨抵押头寸，并提供FUEL奖励。 @HedgehogMarket 瞄准链上原生指标，例如Base手续费、资金费率、验证者表现等，同时也在Solana和Eclipse上提供通用二元期权。平台支持无需许可的市场创建，峰值TVL一度达到约2000万美元。 @HyperliquidX 的HIP-4于2026年5月2日上线，由Kalshi加密业务负责人John Wang共同参与设计。该机制完全以USDH作为抵押，采用CLOB订单簿模式，并且不收取开仓费用。首个市场由Hyperliquid官方部署，围绕BTC结果展开，上线首日交易量就达到600万美元。目前，@Outcomexyz是HIP-4的主要前端，贡献的交易量是其他任何界面的10倍以上。 @azuroprotocol 更像是基础设施，而不是面向普通用户的前端产品。它为其他团队提供体育预测市场层，采用Liquidity Tree流动性池设计。该项目已从Delphi Digital、Gnosis和Arrington Capital等机构处融资1100万美元。 @Overtime_io 运行在Optimism、Arbitrum和Base上。协议所有收入都会流向$OVER代币回购。 @RobinhoodApp 则由Kalshi的后端提供支持，仅在2025年第三季度，就促成了超过20亿份事件合约交易。 基础设施层也开始升温。2025年8月，@theclearingco 完成1500万美元种子轮融资，投资方包括Union Square Ventures、Haun Ventures、Coinbase Ventures和Variant。该公司由Polymarket和Kalshi的前高管创立。资本开始流向清算所层，通常意味着一个资产类别正在走向成熟。 ## 2026年的核心驱动力 受监管的平台正在寻求链上轨道。Kalshi将市场代币化并部署到Solana，Polymarket通过收购QCEX推进美国CFTC合规，Hyperliquid的HIP-4又由Kalshi共同参与设计——这些动作都指向同一个方向：底层是一个全球流动性层，上层则叠加不同地区的监管外壳。 AI Agent已经成为预测市场活动中不可忽视的一部分。根据分析平台LayerHub的数据，Polymarket上超过30%的wallet正在运行AI Agent。Olas的Polystrat Agent在上线首月就执行了4200多笔交易，单个头寸最高收益率达到376%。Elastics也完成了200万美元融资，试图打造自然语言交易界面。 无论平台团队是否一开始就这样设计，预测市场都正在变成一种算法交易场所。 媒体平台正在把预测反赌视为一种高粘性内容。X的官方合作伙伴协议、Substack的原生集成，以及Google Finance展示实时反赌，本质上都在发挥同一种作用：把金融问题转化为可被共同讨论的媒体事件，从而推动自然获客。 体育是最具持续性的垂直赛道。2024年美国大选带来了第一批用户，体育则把他们留了下来。任何一家在2026年融资、却没有体育策略的新平台，要么是在构建深层基础设施，要么就是在对某个细分领域进行高度集中的押注。 ## 真正的挑战 有三个风险值得直接指出。 首先，交易量指标本身存在争议。Paradigm在2025年12月发布的分析指出，Polymarket的NegRisk架构会导致大多数第三方数据追踪工具出现重复计算。CertiK则估算，在2024年Polymarket的部分交易量中，刷量交易占比峰值接近60%。因此，440亿美元这个数字更适合作为一个方向性参考，而不是一份经过严格审计的准确数据。 其次，州层面的法律摩擦是真实存在的。截至2026年1月，相关联邦诉讼已经超过19起。2026年3月，俄亥俄州裁定Kalshi的体育产品属于反赌。威斯康星州和亚利桑那州总检察长也已分别对两大平台提起行动。来自CFTC的联邦层面顺风，与州层面的强劲阻力同时存在，而这种张力并不会很快消失。 第三，代币投机正在推高平台活跃度。2025年以及2026年初，相当一部分交易量都与市场对POLY空投的预期有关。任何平台如果只公布漂亮的交易量数字，却不说明这一背景，都是在误导读者。 ## 结论 预测市场在2024年完成了从「有趣的DeFi实验」到金融资产类别的跨越。到2025年，它开始搭建机构级管道：交易所母公司的战略投资、CFTC相关和解、Robinhood集成，以及清算所层的种子轮融资。 到了2026年，这个赛道真正要回答的问题变成了：除了Kalshi和Polymarket，谁还有机会赢？ 目前的答案是：那些在垂直领域深耕、拥有明确分发优势，并且能找到监管保护路径或链上流动性密度的团队。 泛化型复制品的机会已经结束了。除此之外，其他路径仍然开放。