日元稳定币何以成为日本加密货币发展雄心的核心要素

日本监管机构和大型企业正联手推动全球关键融资货币之一进入DeFi领域，不过，散户参与度依然是个短板。

日本正在为稳定币和代币化资产的世界做足准备。各大银&行、监管机构以及金融集团正合力将日元经济“搬上链”。

作为全球第四大经济体，日元在国际金融体系中的地位举足轻重。根据国际货币基金组织的数据，日元在全球外汇储备中的占比达5.82%，排名世界第三。

日元之所以具备系统性重要性，很大程度上要归功于套利交易。由于其长期的低利率环境，投资者乐于以低廉的成本借入日元，兑换成其他货币后投入高收益资产。这使日元成为全球市场上最值得信赖的融资货币之一。

日元一直是全球第三大外汇储备货币，仅次于美元和欧元。来源：国际货币基金组织

然而，日本在全球金融体系中的核心地位，在区块链经济里却几乎未见踪影。这个局面从去年1月美国总统唐纳德·特朗普就职后开始松动，全球范围内关于加密货币政策的讨论也随之升温。

与美国类似，日本执政党也明确表达了要成为全球Web3中心的雄心。实现这个目标，或许关键就在于能将日元上链的稳定币。不过，尽管日本本土的加密行业得到了多家大型金融集团和银&行的支持，其零售加密货币市场依然相对沉寂。

日本加密货币行业：政府和巨头撑腰

高市早苗在2025年10月成为日本首位女性首相。上任仅数月，她便解散众议院提前举行大选，她领导的自由民主党（自民党）在2月的大选中赢得了三分之二的绝对多数席位。不久后，立法者投票再次选举高市连任。

Startale集团首席执行官渡边聪向媒体分析，高市被普遍认为在整治和战略上与特朗普政府步调一致，而这种立场正在推动日本国内加密货币的快速普及。

早在2024年4月，高市领导的自民党就发布了一份Web3白皮书，明确提出“将日本打造为Web3中心”的战略目标。文件列出了11项亟待解决的加密货币议题，涵盖个人所得税改革、稳定币以及证券型代币等。

高市的上台获得了日本加密货币行业的积极回应。来源：日本首相官邸

这些优先事项也映射在了SBI集团的区块链战略中。SBI是日本最大的金融集团之一，由北尾吉孝掌舵。渡边聪评价道：“北尾先生是推动日本加密货币革命的最佳人选——他正是在互联网浪潮中创立SBI的。” 渡边的Startale集团正与SBI合作开发其Strium区块链。这个Layer 1网络被定位为代币化股票和现实世界资产（RWA）的机构交易结算基础设施。

北尾的履历相当亮眼：他先后在日本最大的证券经纪商野村证券任职，随后与孙正义（福布斯日本富豪榜排名第二）共同创办软银，并最终为软银创立了SBI。在渡边看来，SBI认为加密货币的下一轮链上演进应当被视为证券和股票，但这需要政府的认可。“目前，在链上创建衍生品很容易，但若要实现真正的链上股息和股票的实际投票权，就必须符合监管要求。”渡边表示他正就此事与日本政府进行磋商。

一个关键逻辑在于：链上资产的股息无法在链外支付，因此必须以日元为支撑的稳定币作为媒介。

为什么日元稳定币不可或缺

日本的利率政策与日元套利交易，一直是搅动全球市场的重要力量。2024年3月，日本央&行将利率从-0.1%上调至0.1%，这是17年来的首次加息。次年7月，央&行更大幅度加息至0.25%，此举震动全球市场，比特币也随之下跌。

2024年8月日本央&行加息后，比特币的跌幅甚至超过了日经指数。来源：TradingView

可以这样理解：一种以日元为支撑的稳定币，能够将日本低廉的借贷成本引入链上，从而让套利交易的场景扩展到区块链市场。例如，投资者可以以低利率借入日元计价的稳定币，将其作为抵押品借入美元稳定币，再去参与DeFi借贷、提供流动性或执行其他收益策略。

就在周五，Startale发布了其与日元挂钩的稳定币JPYSC，目标是在第二季度正式推出。渡边介绍，这款稳定币专为支持链上的日元套利交易而设计。“一旦我们推出由信托银&行支持的稳定币，全球投资者和机构就有望在链上开展日元套利交易了。”他解释道，传统套利交易往往需要一两天才能完成，因为日本和美国的营业时间不重叠。“但如果能在链上进行，我们就能实现全天候、即时操作。”

理论上，这会促使机构借入日元并涌入DeFi。不过，北极数字研究主管贾斯汀·达内桑向媒体泼了点冷水：除非有强大的支持者和庞大的市值作为后盾，否则这种链上套利交易很难产生实质性影响。渡边则表示，他已与美国几家最大的金融机构进行了接触——这些机构对套利交易和日内掉期业务兴趣浓厚，但他拒绝透露具体名称。他也承认，整个过程仍需日本当局批准，且稳定币在银&行资产负债表中的监管处理方式尚不明确。美国证券交易委员会等监管机构仍在努力厘清资本和会计要求。

美国证券交易委员会已将对经纪商稳定币的折扣率从100%降至2%。来源：美国证券交易委员会

加密货币领域快马加鞭，但散户被挡在门外

日本其实已有一种日元稳定币，名为JPYC，但它主要用于支付。目前其市值仅约2000万美元，显然不具备套利交易所需的深度流动性和强大借贷能力。

SBI并非唯一在探索稳定币的金融机构。据报道，日本三大银&行——三菱日联、三井住友和瑞穗——正计划联合发行一种与日元挂钩的稳定币。

然而，尽管传统金融巨头和政府兴致勃勃，散户市场却略显冷清。这通常被归咎于加密货币投资者面临的最高达55%的税率。不过，僵局可能正在被打破。日本正探讨将加密货币重新归类为金融产品（而非支付工具），此举将把加密货币税率降至20%，并允许推出基于加密货币的交易所交易基金。

渡边认为，一旦减税政策落地，零售用户将加入区块链经济。来源：佐田渡边

据渡边透露，这项减税改革预计要到2028年才会启动。“这还不够好，”他直言，“日本政府动作太慢了。鉴于美国正在加速发展链上金融，要想迎头赶上，2027年实施税收减免才是必要的。”

总结来看：几十年来，日元通过套利交易扮演着全球融资货币的角色，在加密世界里却几乎是个局外人。散户因高额税负而被边缘化，但政府和机构正在积极布局，决心推动日元在基于区块链的资本市场中发挥其应有作用。这才是日元谋求跻身世界级加密资产的关键一步。