全链网：缩表的目标是错误的 或让美联储更多的染指市场

近日，关于缩减美联储资产负债表规模的讨论再度升温。5月15日，美联储理事巴尔在纽约大学货币市场协会的会议上明确表态，给这股热潮泼了一盆冷水。在他看来，通过放宽流动性规定来推动缩表，不仅是个糟糕的主意，更可能直接损害金融体系的安全基石。

巴尔在预先准备的演讲稿中指出，近期市场热议如何减少美联储在金融体系中的“足迹”。“但必须清醒认识到，”他强调，“将缩表本身作为目标，是本末倒置的。许多为实现这一目标而提出的方案，实际上会削弱银&行的抗风险能力，干扰货币市场的正常运转，最终威胁到整体金融稳定。”他进一步警告，有些方案甚至可能适得其反，反而增加美联储在市场中的存在感和影响力。

巴尔特别剖析了其中一种思路：即允许银&行减少其流动性持有量，以此作为配合美联储缩表的手段。他认为，这种做法风险极高。一旦允许银&行降低流动性缓冲，当它们真正遭遇压力时，将更大概率被迫转向求助美联储的紧急流动性工具。这非但没有减少对央&行的依赖，反而可能增加金融体系在危机中对央&行干预的潜在需求。

“问题的关键可能被误解了，”巴尔阐述了他的核心观点，“美联储资产负债表的规模，并不是衡量其对金融市场影响力的正确标尺。”他提出，在现行体系下，美联储创造准备金的操作成本极低，因此，真正的焦点应该放在货币政策实施的有效性上，而非单纯追求资产负债表数字的缩小。这意味着，确保货币政策顺畅传导、维持市场稳定运行，远比机械地缩减资产规模更为重要。

这番表态，为当前的政策辩论提供了一个审慎的视角。在追求金融体系“轻足迹”的同时，如何确保其韧性与稳定，无疑是摆在决策者面前的一道关键考题。