罗曼股份业务重构进行时，2.93亿定增持续加码算力业务

2026年6月3日，罗曼股份（605289.SH）搞了个大动作——抛出一纸定增公告，计划募资2.93亿元，全部砸向“智能算力集群建设及运营项目”。 要知道，这家公司1999年起家做城市景观照明，2024年才刚登上资本市场。这一步迈得有多狠，外行人可能不太有概念。罗曼股份在预案里说得很直白：项目落地后，“公司AI算力业务将由现有的建设交付和系统集成，进一步延伸至算力资源运营和持续服务领域”。 这番布局的底气，几乎都系于2025年并表的上海武桐树高新技术有限公司（以下简称“武桐树”）。这家成立不到两年的算力公司，在去年年报里硬是把罗曼股份从勉强盈利的边缘拉了回来，带进了“大幅增长、扭亏为盈”的叙事里。如今，这笔定增，显然是想把“算力续命”的故事讲得更长一点。

2.93亿定增持续加码算力

要理解罗曼股份眼下的定增，得先回到2025年那场争议不小的跨界并购。 2025年9月，罗曼股份宣布以现金1.96亿元收购武桐树39.2308%股权，并通过董事会控制将其纳入合并报表。同年11月，武桐树完成工商变更，正式并表。

图源：天眼查APP

当时市场并不看好这家2024年12月才成立、当年只有7名员工的AIDC算力基础设施服务商。但交易附带了一份业绩承诺：2025年至2027年，武桐树扣非净利润分别不低于1.2亿元、1.3亿元、1.5亿元。 事实证明，这份对赌并非空话。股权交割落地当月，武桐树就开启了“订单收割模式”。2025年12月，公司先后与北京光码软件有限公司、天津茂元设备租赁有限公司、招商局智融供应链服务有限公司签下三笔算力销售及服务合同，合计金额达6.04亿元。

图：根据上市公司公告整理

更有想象力的，是同月与四川省天府云数据科技有限责任公司签署的战略合作协议。双方围绕“东数西算”与“算电融合”，推进总投资规模近600亿元的四川能源集团算电融合项目，规划建设10万卡算力集群并配套1GW新能源装机，一期2万卡集群计划于2027年上半年投运。作为控股股东，罗曼股份无疑是这个超级项目的重要受益方。

图源：武桐树公众号

并表效应迅速传导至财报。2025年年报显示，罗曼股份全年营收18.86亿元，同比暴增174.18%；归母净利润5438.19万元，成功扭亏为盈。其中AI算力板块贡献收入8.70亿元，占总营收比重达46.12%，首次超越城市照明，成为公司第一大业务。 在这个节骨眼上，2.93亿元定增更像是顺势而为的战略加注。罗曼股份表示，募资将用于采购高性能AI算力服务器及相关配套设施，通过租赁标准数据中心机房组建大规模AI训练和推理集群，面向电信运营商、大型互联网企业、云厂商、大模型企业及政企客户提供智能算力服务。 一位熟悉算力中心建设的人士分析得很到位：“从定增项目看，罗曼是想着从单纯做算力设备集成交付，向上游延伸为自建自持智能算力集群，并提供持续性算力租用服务。这意味着收入模式将从一次性确认、赚硬件差价和集成费，转向分期确认的算力租赁收入和持续运营现金流。”

照明失速，算力托底

罗曼股份为何如此急切地加码算力？答案就藏在2025年年报的结构里。 从营收构成来看，四大板块分化极其明显：AI算力板块8.70亿元，占比46.12%；城市照明板块仅3.97亿元，占比21.05%，同比下滑6.10%；数智能源板块2.55亿元，数字文娱板块3.62亿元。过去城市景观照明工程一度贡献了罗曼股份七成以上的收入，但地方政府债务约束收紧、景观亮化类非刚需市政项目审批趋严，传统照明工程市场早已告别黄金时代——2025年照明板块收入同比再降6.10%，毛利率虽微升至35.95%，但体量已无法支撑一家上市公司的成长叙事。

图源：罗曼股份2025年报

更扎心的数字，在于利润的成色。财报显示，武桐树2025年年报数据为：当年营收11.31亿元，扣非净利润约1.75亿元。对照并购时业绩承诺，年度承诺扣非归母净利润1.2亿元，实际完成率145.51%，超额完成5461.17万元。按罗曼股份39.2308%的持股比例测算，武桐树全年为上市公司贡献投资收益约5239.20万元。

图源：罗曼股份2025年报

这才是细思极恐的地方——如果剔掉算力贡献，公司原有照明、数字科技、能源等存量传统业务合计净利润仅剩198.99万元。 换句话说，要是没有算力业务托底，罗曼股份2025年几乎就站在盈亏平衡线上。而数智能源板块虽然收入增长，但毛利率仅5.47%，典型的“增收不增利”；数字文娱虽有亮点，体量却远不足以撑起公司估值。唯一能在短时间内同时拉升收入规模和利润弹性的，只剩下AI算力。 这也解释了管理层为何急于推进定增、重押智能算力集群运营。在传统照明业务天花板已现、新兴业务尚难独当一面的背景下，算力成了罗曼股份最现实、也几乎是唯一的突围路径。 当然，这场豪赌绝非没有风险。定增尚需监管审核，募投项目建成后亦面临算力消纳不及预期、GPU供应链波动、大客户集中度过高等挑战。但在“老业务守不住、新业务能续命”的现实选择题面前，罗曼股份似乎已经没有太多犹豫的余地。