经济日报:比特币价格反弹难掩风险

先说几个核心判断：比特币这轮冲破6万美元，其实是一场多重因素的共振；而坦率地讲，眼下这波行情，跟普通投资者的距离依然很远。

2月底，比特币价格一举突破60000美元关口，2月29日更是直冲6.4万美元，短短一个月涨幅超过40%。市场情绪，似乎一夜之间从寒冬切换到了盛夏。驱动这轮上涨的力量究竟来自哪里？背后又藏着哪些风险？我们不妨拆开来看。

多因素带动上涨

回顾一下近两年的走势：2021年11月，比特币登上了近6.9万美元的历史高点。随后，美联储开启激进加息、部分交易平台爆雷，再加上全球监管持续收紧，价格一路滑坡，最低曾跌到1.6万美元。

关于近期这波回升，数字资产交易平台OKX研究院高级研究员赵伟的判断是：在美联储加息政策和行业“黑天鹅”事件被逐步消化后，比特币价格于2022年11月触底，市场情绪也慢慢稳了下来。行情进入震荡修复通道。在这个过程中，几重利好叠加在一起——降息预期升温、比特币现货ETF获批上市、增量资金入场，估值修复自然就顺理成章了。

这里面，比特币现货ETF的成功上市，算是一大关键推手。今年1月11日，美国SEC正式批准了贝莱德等机构旗下的11只比特币现货ETF申请。“这为机构投资者开了一条合规通道，也降低了零售投资者的参与门槛。”中国通信工业协会区块链专委会共同主席、香港区块链协会荣誉主席于佳宁分析。数据显示，截至2月17日，美国比特币现货ETF仅在第30个交易日就净流入3.317亿美元，自1月11日以来的总净流入量已达49.269亿美元。这些新增资金，等于给了市场一剂强心针。

于佳宁还补充了另一个视角：今年春节期间，全球宏观经济出现回暖信号，叠加市场对即将上演的比特币“减半”行情普遍看好——多方合力之下，价格自然被推了上去。当然，加密货币市场本身的波动性，也跟金融衍生品和杠杆交易深度绑定。市场参与者普遍使用高倍杠杆，一旦出现短期快速拉升，很容易触发强制平仓，导致空头踩踏、买盘暴增，进一步助长了上涨动能。

严监管并未松动

随着现货ETF上市，有人开始猜测：这是不是意味着传统监管态度正在软化？加密货币跟传统金融的拉锯战，是不是快赢了？

事实呢？远没有那么简单。

ETF获批不久，美国SEC主席加里·根斯勒就亲自出来表态：批准ETF上市，不代表批准或认可比特币。他直言，比特币是一种投机性、波动性较大的资产，ETF获批背后其实是更多的监管。他还提醒投资者，对比特币及挂钩加密货币的产品要保持警惕。

北京大成律师事务所合伙人、中国银&行法学研究会理事肖飒看得也很透彻：“比特币ETF获批，不会让加密货币在短时间内取得突破性进展。”她的逻辑很清楚：首先，ETF说到底只是一种金融工具，不改变加密货币本身的性质。当前全球各国普遍将比特币等视为特殊的金融产品或虚拟资产，已有相应的监管规范，ETF获批并不会推翻这些既有规定。其次，ETF和加密货币之间的影响是单向的——ETF不能反向影响加密货币，也就无法有效规制加密货币的固有风险。还有一个值得注意的点：比特币本身在加密货币中具有一定特殊性，其他币种想发行ETF，难度恐怕要大得多。

还有一个现实问题：既然比特币ETF公开上市了，中国内地居民有没有可能买到？答案非常明确：不可能。

早在2021年9月，中国人民银&行、中央网信办、最高人民法院等部门就联合发布了《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》，明确规定“虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动”，并指出“境外虚拟货币交易所通过互联网向我国境内居民提供服务同样属于非法金融活动”。肖飒总结得很直白：“海外比特币ETF经销商不能向我国公民售卖相关产品，大陆居民也不能直接使用相关工具购买。”说到底，加密货币没有被主流金融体系接纳，这个基本事实没有改变。

风险不容忽视

比特币价格一路上扬，越来越多投资者开始关注：接下来行情怎么看？新的“牛市”是不是要来了？

东吴证券研究团队给出了一个乐观的判断，他们认为2024年比特币有三重利好——减半、生态崛起、美联储降息预期。其中“减半”是比特币特有的发行机制，大约每4年挖矿奖励减半一次，这意味着供应量会减少、挖矿难度会提高。最新的减半将于今年上半年发生。从历史经验来看，供需变化往往能推动价格上行。

不过，也有人持不同意见。于佳宁指出：“减半确实曾多次成为触发牛市的催化剂，但靠历史模式来预测未来走势，存在一定局限性。”她强调，每一次减半的背景都不一样，如今的加密货币行业比过去成熟得多，宏观经济、政策调整、技术进步等因素都可能带来更大的影响。

话说回来，比特币自诞生以来，暴涨暴跌几乎就是常态，市场隐含的各类风险不容忽视。赵伟提醒：“风险是金融活动的内在属性，加密行业也不例外。当前市场仍然面临宏观经济不确定性加大、行业‘黑天鹅’犹存、监管政策尚未明朗等多重利空因素。”

在于佳宁看来，比特币作为一种新兴数字资产，价格波动受市场情绪、宏观经济环境、技术创新、监管政策等多种因素影响。各国对加密货币的态度和政策正在动态演变中，任何新的监管动作都可能引发剧烈反应。与此同时，全球宏观环境的变化——比如利率、通胀率、国际贸易关系——也时刻牵动着比特币的估值。再加上当前交易平台和钱&包仍然面临黑客攻击和安全漏洞的威胁，这些风险都实实在在影响着投资者的切身利益。

从更长远的视角来看，包括加密货币在内的数字资产行业，最终的出路还是要回到服务实体经济上。于佳宁的判断很清楚：“过去几年，一些主流数字资产之所以能取得成功，是因为它们在数字技术和产业应用方面的创新，确实解决了实体行业中的痛点。”未来，这个行业的发展方向，应该是以数字科技创新为动力，以商业模式创新为表现，以应用场景扩展为本质。这才是更值得关注的大趋势。