为什么比特币再次暴跌？是熊市来了？还是降息前的正常洗盘？

为什么比特币再次暴跌？是熊市来了？还是降息前的正常洗盘？

9月6日晚上8点半，美国劳工部照例公布了非农数据。8月季调后非农就业人口低于预期，消息一出，BTC应声上涨，从55900 USDT一路拉到57000 USDT左右。但好景不长——数据公布仅一个小时后，比特币掉头向下，带领整个加密市场一起跳水。凌晨最低点一度触及52550美元，目前勉强反弹到54000上方。

比特币一跌，整个加密市场显然也跟着遭了殃。加密货币总市值已经跌破2万亿美元关口。

另一个醒目的数据是爆仓情况：过去24小时全网爆仓1.6亿美元，其中绝大部分是多单爆仓，金额达到1.24亿美元。分币种来看，BTC爆仓7487万美元，ETH爆仓2862万美元。这波行情的杀伤力，可以说相当直接。

回顾上一个降息周期，不难发现一个相似的剧本：比特币在降息前就已经提前完成了涨幅，然后降息前一个月开始暴跌，并持续下行。直到2020年3月，无限量化宽松真正落地，流动性彻底释放，才迎来了2020–2021年那一轮牛市。

眼下，比特币也完成了类似的“提前上涨”。但后续流动性改善的情况如何，现在还不得而知。当前的核心任务其实很简单——就是苟住，等那个时刻真正到来。

非农利好，行情为什么反而暴跌？

如果从现货溢价指数这个角度来回看昨晚的行情，会发现一些很有意思的细节。主要的抛压确实来自现货市场，而且大部分出自Coinbase。

图中已经标注出了美股开市和收盘的时间节点。可以看到，现货负溢价的数值明显恶化，就是从美股开市时段开始的。而美股收盘之后，这个数值又逐渐恢复了正常水平。

这说明什么？昨晚这波下跌，主要的供应来源是Coinbase那头不计成本的抛售。问题是，为什么美国投资者突然开始持续性地卖出ETF？

根本原因其实出在宏观数据预期引导上的分歧。

目前这个局面，和2023年年初有些相似。当时无论数据怎么出，市场预期都在围绕“加息结束”+“降息周期”这条主线交易。但凡出现不好的经济数据，都会被解读为“降息会来得更快”，从而释放流动性改善的利好预期——说白了，就是“丧事喜办”。

而现在呢？失业率反弹、经济增长放缓，市场对宏观数据的解读逻辑已经变了。过去那种“交易降息”的买方需求，正在逐步转变为“交易衰退”或“交易被迫降息”的卖方供应。不怎么好看的就业数据，对于“交易降息”逻辑的利好影响，现在远比不上对“交易衰退”逻辑的利空冲击——说白了，现在是“丧事丧办”。

第二个重要原因，是日元Carry Trade再度面临汇率上行压力。

昨天日元汇率一度触及长期压力位0.007。市场里那些套利资金，对于这个关键价位的突破充满了恐惧——毕竟谁也不愿意在汇率拐点上“接刀子”。同期，日经225在这个过程里跌了将近5%。

这件事说明一个关键问题：从2022年开始积累的套利交易资金，并没有在8月5日那天全部平仓。市场中仍然有相当规模的资金，正处在纠结状态——到底要不要把套利仓位关掉，赶在日元进一步升值之前把贷款还了。

结合这两个原因，可以对未来的走势做一些简单的推理：这种情况会不会好转？什么时候好转？

前一个问题的答案比较简单——需要出现持续一段时间的实质性降息和流动性释放，等到就业数据全面恢复，把“交易衰退”的预期彻底打掉，市场热度才会重新回来。这个过程，至少需要3到6个月。

后一个问题可能会来得快一些——等套利资金完成平仓，下行压力就会自然解除。唯一的变数是：这部分资金到底还有多少？

摩根那边给的数据是接近1万亿美元，目前已经平仓了50%以上。但也有人认为这个数据压根没法准确估算，因为这些日元套利资金的大头其实来自南美，而不是北美。它对日元汇率的冲击有多大，现在还很难说。

不管怎样，一个简单的观察指标可以记住：什么时候看到日元重新回归下行趋势，什么时候这轮危机才算真正解除。