贝莱德:比特币仍是风险性资产 但可视为独特的多元化工具

最近，资产管理巨头贝莱德发布了一份关于比特币的专题报告，其中提到一个核心判断：比特币作为一种独立的风险资产，与多数宏观条件关联性极低。虽然它仍处于采用早期，但对于投资者而言，比特币可能正在成为一种越来越独特的多元化工具——尤其当投资组合面临财政、货币和地缘整治风险时，它的对冲价值值得关注。

比特币自2010年问世以来，累计投资回报率高达80万倍

过去十年里，比特币有七年跑赢了所有主要资产类别，年化回报率惊人地超过100%。当然，硬币的另一面是：在剩下的三年里，它也曾是表现最差的资产，期间四次跌幅超过50%。不过，经历了这些完整周期后，比特币展现出了从低谷中反弹并屡创新高的能力——尽管熊市有时会持续较长时间。

与其他资产的关联性极低，这才是关键

比特币受宏观变量的影响极小，这解释了为什么它与股票及其他“风险资产”的长期平均相关性很低。贝莱德统计了2015年以来标普500指数与比特币、黄金的六个月追踪相关性，发现比特币与标普500的平均相关系数仅为0.2%，某些时段甚至呈现负相关。虽然有时比特币的相关性会在短期内骤然升高——尤其是在美元实际利率或流动性突然变化的节点前后——但这些波动本质上都是短期的，并未形成明确的、长期的统计显著相关性。

重大地缘事件中的实战表现

作为全球范围内首个广泛采用、去中心化且非主权化的货币替代品，比特币没有传统的交易对手风险，不依赖任何一个中心节点，也不受单一国家命运的牵引。这些特性使其在基本面上与若干关键宏观风险因素天然脱钩：银&行系统危机、主权债务危机、货币贬值、地缘整治动荡，以及其他国家特定的整治与经济风险。从长远看，比特币的采用轨迹很可能随着全球货币不稳定、地缘整治紧张、美国财政可持续性以及国内整治稳定性的担忧程度而起伏。

基于这些属性，过去五年中，一些投资者在恐慌时期开始将比特币视为“避险之选”。值得注意的是，在部分事件中，比特币首先表现为短暂的负面反应，随后才进入反弹。在大多数情况下——包括2024年8月5日的全球市场抛售——比特币在几天或几周内就恢复到事件前水平，甚至在许多后续案例中，随着市场意识到此类破坏性事件对比特币基本面的潜在正面影响，其价格进一步走高。

风险资产身份未变，但多元化价值日渐突出

不过，贝莱德仍然明确指出：就独立资产本身而言，比特币的风险依然很高。它是一项新兴技术，仍处于采用初期，虽然有可能成为全球支付资产和价值储存手段，但同样面临着诸多风险——监管挑战、采用路径的不确定性，以及尚未成熟的生态系统，这些都不容忽视。

然而，随着全球投资界日益面对地缘整治紧张局势加剧、对美国债务与赤字状况的担忧升温，以及全球整治不稳定性的扩大，比特币或许正在成为越来越独特的多元化工具——能够帮助抵御投资者在其他资产组合环节可能遭遇的财政、货币和地缘整治风险。从投资组合构建的角度看，这恰恰是为什么以适度配置持有比特币，可以产生真正的多元化影响。