对比特币谨慎乐观的3个理由:中国股市的强劲反弹 比特币ETF资金持续流入

宏观层面其实挺热闹——中国股市强劲反弹，比特币ETF那边资金也是持续流入。按理说，这氛围应该挺暖的。可奇怪的是，比特币这一周多就窝在63,000到66,000美元这个区间里来回晃荡，死活没冲上去。正是这种“该涨不涨”的局面，反而让人多了一份清醒。

这篇内容，我们主要拆解一下眼前的宏观信号，理一理关键指标和盘面动态，看看比特币下一步可能往哪走。好消息是，积极因素确实存在；但与此同时，也有几个地方值得多留个心。最后，我们还会聊一个具体的期权策略，既能兼顾上涨的空间，也把下行风险考虑进去——算是一个平衡型思路。

保持谨慎的三个信号

隔夜逆回购（RRP）余额在走高

RRP，全称是隔夜逆回购协议，算是宏观分析圈里的一个经典指标，尤其在追踪流动性变化时很管用。而流动性，恰恰是判断加密资产方向的核心变量之一。

历史数据告诉我们：RRP走高，对比特币通常不是好消息；反之，才是。

但自上周以来，RRP余额明显走高，已经回升到了2024年9月以来的最高水平。这意味着什么？简单来说：

• 流动性正在收紧
  ——更多资金趴在美联储的账上，没进市场流转。

• 风险偏好可能降温
  ——流动性少了，机构出手自然会谨慎一些。

• 风险资产压力加大
  ——流动性收紧+避险情绪升温，这两件事撞在一起，对比特币这类资产来说算不上好环境。

比特币ETF连续流入，但要注意节奏

比特币ETF这边倒是挺亮眼。美联储降息之后，ETF已经连着7天净流入，总额达到11.57亿美元。中国央&行这边也开始释放流动性，从趋势上看，后续资金可能还会更积极。上次出现连续7天的净流入时，比特币价格差不多在历史高点附近。现在的价格是66,000美元，这种持续的资金涌入说明，场外确实有一批资金随时准备在回调时伸手接盘。

中国市场反弹，分流效应显现

中国股市这波走势堪称历史级——连续九个交易日上涨，政策刺激下，不少投资者又重新杀入这个之前全球表现垫底的市场。五天涨了25%，这个速度放在币圈都算“山寨级”的。沪深300指数更是在周一单日飙升9.1%，创下2008年以来的最大单日涨幅。从2021年高点一路跌了45%之后，短短几周内反弹超过20%，已经进入技术性牛市。

但问题来了——中国股市的猛烈反弹，短期来看，未必是加密市场的利好。因为一部分原本在加密资产里的资金，可能会被吸引到A股去搏一搏。这个判断也有数据支撑：目前场外USDT对软妹币的汇率出现了折价，幅度超过1.1%。正常情况下，由于软妹币不是自由浮动货币，USDT对软妹币通常是溢价的。现在的折扣，说明有人在急着换乘软妹币去参与中国市场。

落实到操作上：用期权表达中立偏多的观点

如果你也觉得，比特币在10月11日之前可能会小幅走高，但要突破68,000美元不是件容易的事，那下面这个策略值得一看。

1×2看涨期权价差

这个结构很简单：买入1份较低执行价的看涨期权，同时卖出2份更高执行价的看涨期权，到期日相同。适合那些预期标的物（这里是比特币）温和上涨、但不会冲过某个价格关口的场景。风险有限，有一定的下行保护，同时也有盈利空间。

具体操作

• 买入1份执行价65,000美元的BTC看涨期权（到期日：10月11日）
• 卖出2份执行价66,000美元的BTC看涨期权（到期日：10月11日）

盈亏结构

• 盈亏平衡点：67,928美元
• 最大亏损：如果BTC到期日突破67,928美元，理论上亏损是无限的
• 最大收益：如果到期日BTC刚好在66,000美元，收益是1,961美元

优点

• 成本低——卖出两个高执行价期权收到的权利金，基本能覆盖买入的成本
• 有盈利空间——标的到期时越靠近卖出的执行价，利润越大
• 有一定的灵活性——在温和看涨和小幅下跌的背景下都能有表现

风险

• 如果价格大幅拉升，亏损可能没有上限
• 收益有封顶——如果价格真的大涨，这个策略会错过后面的涨幅
• 卖出裸露期权需要一定的保证金，可能会占用资金

这个策略的核心，是锁定一个温和上涨的价格区间，成本低、风险可控，但需要持续跟踪，不适合“买了就放着不管”的操作方式。

再聊三个乐观的理由

BTC的周期回报率仍在正常范围内

这一轮BTC的投资回报曲线，放到历史上看其实并没有跑偏。无论是跟2016年还是2020年的牛市相比，当前的节奏都很接近。金融市场的周期性，归根结底是人性使然。所以从概率上看，BTC现在说已经见顶，为时尚早。

过去两轮牛市有两个共同点：

• 真正的上涨攻势，通常从减半后170到180天左右开始
• 周期顶部出现在减半后约480天

而2024年的BTC减半，到现在才过去160天。所以从历史节奏推算，距离下一波趋势性上涨，可能只差几周时间。当然，历史不会简单重复，但就目前来看，本轮牛市的基本逻辑没有变。

交易所BTC储备创纪录下降

2024年1月以来，已经有超过50万枚BTC从交易所被提出。这通常意味着持有者准备长期持有，而不是短期抛售。数据层面很清晰：巨鲸在过去几个月里一直在扫货。如果这个趋势延续，供给端面临的压力只会越来越大——这往往是价格上行的重要前提。

比特币季仍在第一阶段

上文有张图是多年前画的，但它很好地总结了2016年和2020年的周期节奏：

• 第一阶段：BTC上涨，主导地位持续上升
• 第二阶段：市场注意力转向主流币（ETH、SOL等）
• 第三阶段：几乎所有山寨币，无论基本面如何，都开始上涨

最近BTC的主导地位创下多年新高，这很可能意味着我们还在第一阶段。历史上，山寨币季只有在BTC主导地位开始下滑之后才会真正启动。从这个角度看，加密市场可能正处于“第二幕”的门口。

综合所有图表和历史数据，第四季度BTC创下历史新高的概率并不低。当然，不确定性依然存在——全球经济如果进入衰退，加密市场不可能独善其身。

但近期来看，衰退的概率其实不高。2024年是美国大选年，执政党有足够的动力维持经济表面的稳定。衰退也许会在未来几年找上门来，但2024年，大概率不会是那一年。

所以，对第四季度的加密市场，可以抱一份合理的乐观。信念和耐心，也许很快会得到回报。