摩根大通:比特币挖矿盈利能力连续第3个月下滑

比特币挖矿这门生意，眼下越来越像是“赔本赚吆喝”了。摩根大通最新一份研报直接点出了这个趋势：尽管9月份比特币平均价格和全网算力都在往上走，但矿工们的钱&包却越来越瘪——每日挖矿收入和毛利已经连续三个月下滑，而且还没有止住的迹象。

具体来看，摩根大通在周二发布的报告里提到，全网算力在9月达到了643 Exahash（EH/s），比8月又涨了2%，这已经是连续第三个月上升。算力持续走高的背后，是矿工们为了争夺那点区块奖励不断加码硬件投入。但更扎心的数据是，日均区块奖励的毛利在9月环比下降了6%，跌到了每EH/s 16,100美元，毛利率只有38.4%——这个数字已经触及近期记录的最低点。分析师Reginald Smith和Charles Pearce在报告中直言，这是他们记录以来的最差表现。

另外一个值得关注的细节是，9月份比特币链上的交易手续费依然低迷，始终没有超过区块奖励的5%。这意味着矿工们的收入结构几乎没有改善，几乎完全依赖区块奖励，而奖励本身在减半之后已经砍半。

说到矿工们各自的境遇，分化也很明显。摩根大通追踪的14家在美上市挖矿公司，9月份整体市值上涨了4%，达到210亿美元。但内部表现冰火两重天：Hut8市值飙升21%，成了最大赢家；CleanSpark则垫底，市值缩水13%。

报告还提到，比特币的价格波动率倒是降下来了——9月的年化波动率为44%，远低于8月的62%。波动率收窄通常意味着市场进入一个相对冷静期，但对于矿工来说，价格不涨，波动率再低也没有实质帮助。

话说回来，这一切的根源都绕不开今年4月的区块奖励减半。减半之后，挖矿产量骤减，叠加算力持续攀升，矿工的利润率被挤压得越来越薄。CoinShares的比特币研究主管Christopher Bendiksen此前就警告过：减半后挖矿难度屡创新高，很多矿工的前景已经非常严峻，特别是那些成本控制能力不强的矿工。他补充道，如果这种趋势持续下去，“一定会有人连现金流都保不住，更别提盈利了。”

从眼下的数据来看，他的判断正在一步步变成现实。