USDT市值创新高,一文揭秘Tether背后的千亿商业帝国

USDT市值创新高，一文揭秘Tether背后的千亿商业帝国！10月2日，USDT发行商Tether的CEO Paolo Ardoino放话：“USDT最初可能只是一种加密货币，但如今已经是全球使用最多的数字美元。” 这话说得底气十足，毕竟作为稳定币领域的绝对霸主，其掌舵者确有骄傲的资本。在加密世界，稳定币向来被视为“行业血液”，其重要性不言而喻。

自2022年5月Terra的算法稳定币UST崩盘后，市场对风险有了更清醒的认识。与美国国债挂钩的USDT、USDC等中心化稳定币，反而凭借其“稳定”的特性，成了加密行业里为数不多能持续创造稳定现金流的“现金牛”。越来越多的目光聚焦于此，市场甚至将稳定币的流向和供应量增长，视为判断牛熊周期的重要指标。

这篇文章，我们就来扒一扒USDT及其发行商Tether的底细，看看这个千亿商业帝国究竟是如何运作的。

Tether的扩展版图：始于加密货币，不止于加密货币

正如Paolo Ardoino所言，USDT的野心绝不仅仅停留在“加密货币”这个小圈子里。它的应用场景早已扩展到了跨境支付、日常消费等更广阔的领域，成为了一种名副其实的“数字美元”。

自2014年诞生以来，USDT的增长势头惊人。2021年8月，稳定币板块总市值首次突破1000亿美元，USDT当时就以超过650亿美元的市值稳坐头把交椅。而根据IntoTheBlock的最新数据，USDT的总市值如今已突破1260亿美元，再次刷新历史纪录（Tether官方数据显示，USDT净发行总量约为1196.4亿美元）。

到了今年7月底，Tether发布了2024年第二季度财报，成绩单相当亮眼：上半年净利润高达52亿美元，其中净营业利润为13亿美元，创下历史最佳业绩。更值得注意的是，其美国国债持有量突破了976亿美元，同样是历史新高。根据《华尔街日报》此前的分析，2023年通过Tether网络流动的资金量，几乎与全球支付巨头Visa卡相当，全年净利润达到62亿美元。换句话说，2024年上半年的利润就已经逼近去年一整年的水平。相比之下，资管巨头贝莱德去年的普通股股东净利润也不过55亿美元。这也难怪行业里会传出这样的感叹：“稳定币，真是一门稳赚不赔的好生意！”

IntoTheBlock网站数据

具体来说，USDT的应用场景主要可以归纳为以下几类：

加密货币市场：数字资产的“一般等价物”

根据Tether官网信息，交易所用户和个人用户是其主要客户。这倒也不奇怪，毕竟Paolo Ardoino本人至今仍是加密交易所Bitfinex的CTO。而USDT作为加密世界里的“硬通货”，早已是日常交易中最常用的计价和流通媒介。

USDT主要合作交易所

通胀严重地区：最佳的“国家货币替代品”

在全球经济格局动荡的背景下，部分国家通货膨胀严重。USDT继承了比特币“点对点电子现金系统”的愿景，成为了许多高通胀地区民众保存财富、进行交易的首选，堪称“国家货币的替代品”。

Paolo Ardoino在采访中曾分享过一个例子：“在阿根廷和土耳其这样的国家，USDT为民众提供了一条生命线。在它被广泛采用之前，人们只能求助于黑市换取美元（因为全球经济体系以美元计价，且美元抗通胀能力相对较强）。” 他进一步解释说：“USDT在美国以外的地方效果要好得多。在美国，支付方式太多了：银&行、信用卡、借记卡、Venmo、PayPal、Cash App…… 但想象一下，一个海地人每天只赚1.34美元，他怎么可能支付5美元的交易手续费？这些市场根本负担不起在以太坊上每笔5、6美元的费用。”

这正是波场TRON能成为USDT交易量最大链的根本原因。数据显示，波场TRON上授权的USDT总量高达618亿美元，而以太坊上则约为550亿美元。

USDT发行信息

国际贸易领域：多方认可的“支付工具”

在国际贸易，尤其是跨境电商领域，对高效、低成本的支付工具需求迫切。USDT凭借其高效、便捷、稳定和低成本的优势，已成为该领域里各方认可的一种支付工具。相比之下，传统的SWIFT银&行电汇系统流程复杂、成本高昂、规则众多，USDT的优势是碾压性的。Tether官网对此也有相应的说明。

当然，利弊总是相伴相生。USDT的便捷性、匿名性和高速流通性，也为灰黑产提供了便利。正如《华尔街日报》此前曾指出：“Tether虽然会审查直接客户的身份，但其庞大的二级市场却不受监管。根据联合国今年1月的一份报告，USDT是东南亚冼钱的首选工具。”

商户选择USDT的理由

Tether的商业模式：加密货币版的“美联储”

那么，Tether究竟是怎么赚钱的？它的商业模式核心可以归纳为以下几点：

美债收益：躺着赚钱的“国债之王”

看看美债的持有国排名：截至今年7月，日本持有1.12万亿美元，中国持有7765亿美元，韩国持有1227亿美元，德国持有1016亿美元。换句话说，如果Tether是一个国家，它的美债持有量将和德国相当，接近韩国！

Paolo Ardoino曾直言不讳：“美债为USDT提供了支持，如果USDT持有者想变钱，可以很容易地兑换成美元。与此同时，利息也会流入Tether的金库。” 他补充说，“我们（相当于）增加了美元所有权的弹性。现在，没有一个国家能一次性卖掉数千亿的美国国库券。USDT和Tether是美元最好的朋友。”

他在8月时也曾透露，由于利率上升，Tether在过去两年里赚得盆满钵满，仅从储备金中就能获得5.5%的年化收益。过去24个月，Tether累计获利约119亿美元。根据其第二季度报告，Tether在美债持有国的排名中已位列第18位。

赎回费用：手续费是永恒的“提款机”

除了美债利息，手续费也是一块稳定的收入来源。根据Tether官网介绍，用户要赎回美元，需要满足“最低金额10万美元，每次收取0.1%的费用”等条件。每次操作的固定费用是1000美元，或者是交易金额的0.1%（两者取其大）。此外，在官网创建账户还需要支付150美元的验证费，且这笔钱是不退的。这再次印证了那个颠扑不破的真理：

投资回报：出手阔绰、四处出击的“金主”

手握巨额利润的Tether，也是一位非常活跃的投资者。Paolo Ardoino曾表示：“Tether资金充裕，正在进军人工智能等不熟悉的新领域。我们的目标是向微软、谷歌和亚马逊发起挑战。” 为此，他们收购了神经植入技术初创公司Blackrock Neurotech的多数股权，并投资了数据中心运营商Northern Data Group，这家公司的相关基础设施被用于训练AI模型。

有趣的是，虽然这两笔投资目前还没看到回报，但作为“中间商”的科技投资者Christian Angermayer却早已赚得盆满钵满。据《华尔街日报》报道，Tether委托他向自己持股的两家公司投资了约15亿美元，并从中获取了不菲的用金。

Tether的投资版图远不止于此。它曾向拉美农业巨头Adecoagro投资1亿美元，并将业务延伸到了绿色能源、比特币挖矿、AI和教育等领域。比如，它与几内亚的数字支付平台Rezo Money合作推动区块链教育；在泰国、印度尼西亚也有类似的教育项目。最近的一次出手，是向致力于促进非洲和南亚金融包容性的平台Sorted Wallet投资了150万美元。看得出来，Tether非常看重欧美市场以外的“潜在市场”，颇有“加密货币用户教育急先锋”的架势。

其他收入：黄金与加密货币的储备回报

此外，根据官网信息，Tether的储备资产中还包括黄金等贵金属和比特币等加密货币，这部分资产也能提供一定的回报。值得注意的是，和2021年3月首次发布储备资产明细时相比，如今的资产结构已经有了显著变化，这从侧面反映了Tether近些年在资产配置策略上的转变：

2021年3月31日的Tether储备资产明细如下：

• 75.85%：现金和现金等价物、其他短期存款、商业票据
• 12.55%：担保贷款
• 9.96%：公司债、基金、贵金属
• 1.64%：其他（包括数字代币）

Tether最新储备报告信息

可以说，

Tether的未来之路：成为“一超多强”中的超级霸主

稳定币业务如此赚钱，自然吸引了众多机构的目光。除了紧随其后的Circle及其USDC，市场上还涌现出许多其他稳定币产品。

稳定币版图分类一览

根据Messari研究员Addy此前发布的《概览稳定币市场各家产品及其特色》一文，目前的稳定币市场可以大致分为几类：统治级玩家（USDT和USDC）、中心化替代方案、国债支持稳定币、去中心化稳定币、借贷型稳定币，以及DYAD等新型设计稳定币。

原文素材

新老竞争对手争雄

随着今年比特币和以太坊现货ETF相继获得批准，加密货币行业的合规化和主流化进程迈出了里程碑式的一步。作为重要的基础设施，稳定币也吸引了新老玩家纷纷加码。前有MakerDAO将DAI逐步转换为USDS，后有PayPal支持的PYUSD在Solana和以太坊上“两开花”。另一边，Robinhood、Revolut等老牌平台也已入局。

虽然Robinhood否认了短期内推出自家稳定币的计划，但其加密货币业务副总裁Johann Kerbrat表示：“目前，我们没有任何立即推出稳定币的计划。谣言总是很有趣，但我们并没有真正花时间在这上面。” 不过，据消息人士透露，Robinhood仍在“探索”一种稳定币，具体细节尚未确定。

Defilama 稳定币板块前16名

合规之路漫漫

目前，Tether的大部分资金由金融服务公司Cantor Fitzgerald管理，其CEO Howard Lutnick会定期为稳定币发行方提供担保。此外，Tether也和竞争对手一样，聘请了大型会计师事务所进行审计，目前的合作对象是独立的第三方会计师事务所BDO Italia。

尽管如此，Tether仍然要面对巨大的监管压力。例如，美国参议员今年4月提出的《Lummis-Gillibrand支付稳定币法案》（该法案意图对发行量超过10亿美元的稳定币实施与银&行相同的严格监管，并鼓励更多银&行参与稳定币市场），以及欧盟今年6月出台的《MiCA》法案（该法案禁止稳定币每日进行超过100万笔或超过2.15亿美元的支付交易）。值得一提的是，Circle已经获得了《MiCA》法案的许可，可以在欧洲范围内销售其USDC和EURC。

结论：稳定币或许是最佳的“RWA产品”

根据CryptoQuant研究主管Julio Moreno的观点，过去几个月稳定币市值的上升，可能有助于推动比特币和其他主要加密货币的潜在上升趋势。不断增长的稳定币市值为加密市场提供了流动性，是推动价格上涨的关键因素。

从某种程度上说，交易所稳定币的净流入量可以作为预测比特币价格的指标之一。在加密市场随全球整治经济局势摇摆不定之时，稳定币作为连接现实世界资产与加密资产的桥梁，无疑具备一定的“风向标”作用。

交易所USDT储备量

另一方面，以USDT为代表的与美元1:1锚定的稳定币，或许也可以被视为“最佳的RWA（现实世界资产）产品”。当然，中心化机构发行的稳定币依然存在脱锚、中心化封锁和冼钱等风险。对此，成立于2023年7月的独立非营利性稳定币评级机构Bluechip，会定期从稳定性、管理、技术实施、权力下放、治理和外部因素六个维度对稳定币进行评级，帮助市场更全面地认识和防控风险。

至于未来发展方向，市场曾关注Tether是否会推出自己的区块链网络。Paolo Ardoino在采访中表示：“尽管公司在技术方面很强，但未来区块链可能成为一种商品，因此自行推出区块链可能不是正确选择。Tether对区块链持‘中立’态度。

”

作为“加密血液”的一种“血型”，USDT能否在未来接入更多“经济体器官”，或许还有待时间验证。