比特币ETF期权获批将迎来爆发式上涨？比特币期权为什么重要？

比特币ETF期权获批，会带来爆发式上涨吗？期权这个工具，在加密领域到底有多重要？

事情要从10月18日说起。那天，美国证券交易委员会（SEC）一口气批准了纽约证券交易所（NYSE）和芝加哥期权交易所（CBOE）的申请，这意味着11家已经获批的比特币ETF提供商，终于可以开展期权交易了。消息一出，比特币继续上攻，高点直接突破了69000美元。

不过，ETF分析师Seyffart在Permissionless会议上给出了一个更冷静的时间表：比特币ETF期权大概率会在年底前推出，但考虑到CFTC（商品期货交易委员会）和OCC（货币监理署）并没有硬性截止日期，推迟到2025年第一季度也是很有可能的。

另一边，SEC则推迟了对Bitwise和Grayscale以太坊ETF期权的审批。市场普遍猜测，这主要是因为以太坊ETF自获批后，资金流入量一直不及预期。SEC想再花点时间，看看这些产品对市场稳定性的影响到底如何，最终裁定日定在了11月10日。

所以，为什么大家都在盯着比特币期权？ETF期权的获批，真的会引爆行情吗？我们来掰开揉碎地聊聊这件事。

比特币ETF期权获批，到底会带来什么连锁反应？

一、对比特币市场本身的影响

期权是一种全新的交易工具，它天然会带来更多的交易量和流动性。流动性一上来，市场的运作效率会更高，交易成本也会随之下降。 期权交易最大的魅力在于杠杆效应和灵活的交易策略。那些喜欢高风险、高回报的投资者，会更容易被这类工具吸引。随着更多玩家的涌入，比特币市场的投资者结构会变得更加多元和成熟。 短期来看，期权的推出会催生大量的投机行为，价格上蹿下跳几乎是必然的。但拉长时间维度看，随着市场逐步适应、投资者结构优化，这种波动最终会趋于缓和。

二、对普通投资者的影响

现在你可以根据自己的风险偏好和投资目标，选择更精细化的投资策略，而不仅仅是“买或者卖”。 通过购买比特币ETF期权，你实际上间接参与了市场，不需要自己折腾钱&包、密钥和交易所，投资的难度大大降低。 期权天然具有对冲属性，你可以用它来对冲比特币的下跌风险，或者进行一些套利操作，这在以前是很难做到的。

三、对整体金融市场的影响

比特币ETF期权的推出，意味着传统金融市场正在主动拥抱数字资产，这本身就是一种进步。 有了期权，监管机构必然会对这个新兴市场投入更多的关注，确保市场公平、公正、透明。 这将推动数字货币在更广泛的金融领域被接受和应用。

四、潜在的风险与挑战

尤其是一开始，波动加剧对风险承受能力较弱的投资者来说，是不小的挑战。 市场变得更加复杂和多变，监管机构需要投入更多的智慧和资源。 期权是一种复杂的金融工具，不是所有人都能玩得转。如果投资者缺乏必要的金融知识和风险意识，很容易被收割。所以，加强投资者教育，是市场健康发展的关键一环。

总的来说，比特币ETF期权的获批，是好事，但也不是“一键暴富”的按钮。它带来了流动性、投资者和金融创新，但同时也带来了波动性、监管和教育的挑战。机遇与风险，从来都是一枚硬币的两面。

比特币、以太坊 ETF 流入流出量：

为什么比特币ETF期权如此重要？

比特币期权，本质上是一份合约：它赋予持有者在特定时间内，以预定价格买卖比特币的权利，但没有必须执行的义务。对于机构投资者来说，这简直是“神器”——你可以用它来对冲价格波动，或者用来投机市场方向，而完全不需要亲自持有比特币。这些指数期权，为机构提供了一条快速、成本低廉的途径来扩大对比特币的敞口，也提供了一种替代性的对冲工具。

既然市面上已经有不少加密期权产品，为什么比特币ETF期权的获批还能引起这么大的关注？关键在于两个字：合规。

目前市场上流动性最好的加密期权产品，来自全球最大的比特币期权交易所——Deribit。Deribit支持比特币和以太坊期权的7x24小时交易，期权的设计是欧式，并且以实物加密货币结算。但问题在于，Deribit的用户无法将保证金与ETF、股票等传统投资组合中的资产进行交叉抵押。更关键的是，它在包括美国在内的许多国家都不合法。没有结算机构的背书，就始终没法彻底解决对手方风险。

而芝商所（CME）的比特币期货期权和受CFTC监管的LedgerX的比特币期权，虽然合规，但流动性差得远。比如LedgerX的买卖价差很大，而且没有保证金机制——每一份看涨期权都必须以有价形式出售，每一份看跌期权都必须以现金形式出售，交易成本非常高。

至于像MicroStrategy（MSTR）期权或BITO期权这样的“比特币相关资产”期权，它们的跟踪误差又太大，无法精准对标比特币本身。

年初以来MSTR股价的大涨，其实已经间接说明市场对于对冲比特币风险的需求非常大。而比特币ETF期权，提供的正是那个兼具合规和交易深度的理想产品。正如Bloomberg研究员Jeff Park所说：“有了比特币期权，投资者现在可以进行基于期限的投资组合配置，尤其是长期投资。”

增强波动率，还是降低波动率？

对于比特币ETF期权上市后，到底会“火上浇油”还是“熨平波动”，市场上有两种截然不同的观点。

认为，期权上市会吸引大量散户涌入非常短期的期权，引发类似GME和AMC模因股上的“伽玛挤压”。简单来说，如果价格开始加速波动，趋势会自我强化：投资者买入看涨期权，做市商被迫买入标的资产来对冲，从而推动价格进一步上涨，创造更多的看涨期权需求，循环往复。

但是，比特币只有2100万枚，是绝对稀缺的。如果IBIT（贝莱德的比特币ETF）发生伽马挤压，唯一的卖家只会是那些已经持有比特币、并且愿意以更高价格卖出的人。因为每个人都知道不会再有新的比特币来压低价格，这些卖家也反而可能不卖。而且，已上市的期权产品也没有出现过伽马挤压的现象，或许这种担忧本身就是多余的。

期权的集中到期也确实可能引发短期波动。Deribit的CEO Luuk Strijers提到，9月底到期的比特币期权未平仓合约量是史上第二大，目前Deribit上大约有580亿美元的未平仓合约。他估计，这次到期可能让超过58亿美元的期权失效，这会在到期后引发明显的市场波动。

从历史经验来看，期权到期确实会影响市场波动。临近到期日，交易者需要决定是否行权、让期权失效或调整头寸，这些操作都会增加交易活动。如果比特币价格在期权到期时恰好接近执行价格，期权持有者可能会行权，造成市场出现较大的买卖压力，进而引发价格波动。

更多是从长期视角出发。期权价格反映了隐含波动性，即市场对未来波动性的预期。IBIT带来的新流动性，会吸引更多结构化票据的发行。如果隐含波动性过高，就会有更多的期权产品进入市场来“填平”它，反而会压低波动率。

更大的资金池，引来更大的鱼

期权的推出会进一步吸引流动性，而流动性带来的交易便利又会吸引更多的流动性，形成一种“正向循环”。目前市场几乎达成共识：期权本身，以及它带来的附加效应，对流动性有极强的吸引力。

期权做市商通过动态对冲策略，会持续为标的资产创造流动性。这种持续的买卖行为提供了稳定的交易流，平滑了价格波动，增加了市场的整体流动性。这意味着，更大的资金池可以进入市场，同时减少滑点。

IBIT期权的推出，更会吸引那些管理大型投资组合的机构投资者。他们通常需要复杂的工具来对冲头寸。这种能力的出现，降低了感知上的风险壁垒，允许更多资本流入市场。

许多机构投资者对风险管理、购买力、杠杆率有非常具体的要求，仅凭现货ETF无法满足这些需求。而期权可以创建非常复杂的结构化产品，让更多机构资本能够参与比特币。

随着IBIT期权的批准，投资者甚至可以直接投资于比特币的波动性。考虑到比特币本身显著高于其他资产的波动性，这可能会带来相当可观的回报。

彭博分析师Eric Balchunas指出，期权的通过对于比特币ETF是一个重大胜利，因为它会带来更深的流动性，同时吸引来“更大的鱼”。

IBIT期权的批准，也是监管方面又一次明确的表态。Galaxy Digital的CEO Mike Novogratz在CNBC的采访中表示：“与传统的比特币期货ETF不同，这些期权允许在特定时间间隔内进行交易，这可能会因比特币的固有波动性而引发更多资金的兴趣。监管的明确性，可能为数字资产的未来增长铺平道路。”

对于已经存在的期权市场来说，ETF期权的批准也会带来增益。在Unchained的播客中，Arbelos Markets的联合创始人Joshua Lim推测，CME期权的流动性增长将最明显，因为两者都面向传统投资者，其中形成的套利机会将会同时增加两个市场的流动性。

变异的价格表现

期权的推出，不仅给投资者带来了更多样化的操作空间，也会带来一些此前未曾预料到的价格变化。

比如Joshua Lim在交易时就发现，很多人都在购买“选举后”的看涨期权。这意味着，人们愿意反赌：11月5日大选之后，加密货币的监管环境会有所放松。通常，在这些期权到期日附近，价格会出现一些波动，而且这种波动往往会高度集中。如果很多人买入比特币65000美元执行价格的期权，由于交易商对冲风险，比特币价格可能会被“钉”在执行价格上——交易商会在低于65000美元时买入，在高于时卖出。

如果存在某种趋势，通常会延迟到期权到期后再显现。原因很多：比如，期权通常在月底的最后一个星期五到期，但这并不一定与日历月结束相一致。而日历月尤其重要，因为它标志着对冲基金的业绩评估和份额赎回，这会创造流入该资产类别的资金和购买压力。由于这些动态，期权到期后现货市场确实会出现波动。

期权在周末不交易，如果周五市场收盘时IBIT的伽马值非常高，可能会迫使交易商不得不在周末购买比特币现货来对冲风险。由于IBIT是现金赎回，将比特币转移到IBIT之间也可能存在一定的风险。所有这些风险最终会蔓延到比特币市场，你可能会看到买卖价差扩大。

结论

对机构投资者而言，比特币ETF期权是一把“瑞士军刀”——它大大扩展了对冲手段，让风险与收益的控制更加精准，也让更多样化的投资组合成为可能。对散户而言，比特币ETF期权则是一个参与比特币波动性的新方法。期权在经典的反身性理论中还可能引发看涨情绪，流动性吸引更多的流动性。但是，期权究竟是否能有效吸引资金，建立起足够深的流动性池，并最终形成吸引资金的正向循环，仍然需要市场来告诉我们答案。