ETH未来会超过BTC!为什么今年ETH对BTC表现这么拉垮？

ETH未来会超过BTC？这个问题最近被问得很多。今年ETH对BTC的表现确实拉垮——眼瞅着BTC突破下降通道，从60k附近一路拉升到67-69k，作势要向上突破；而ETH从8月份以来就一直在横盘震荡，而且是那种特别水平的横盘，仿佛被按住了动弹不得。

教链在8月底写过一篇文章叫《以太坊的人生困局》，里面放了一张ETH/BTC的汇率走势图。彼时已经跌破0.05这个关键心理关口，但尚在0.04上方。如今已有效跌破0.04，来到了“3字头”。

从2022年底那个刚刚过去的熊市底部开始，ETH/BTC就一路跌跌不休，从接近0.08（这其实已经逼近2021年底牛市高峰期的水平了）一路下降，如今低于0.04，近乎腰斩。这意味着什么？如果你没有在2021年牛市末段山寨狂热时，或者2022年熊市末段BTC超跌时，趁着ETH对BTC相对坚挺抓紧换仓BTC的话，拿住ETH到现在，只能换回一半数量的BTC。以BTC本位衡量，持有ETH已经损失了一半价值。

BTC的市值占比已经接近60%，而且似乎距离突然发动行情越来越近了。不知哪天一个暴拉，吸血山寨，ETH/BTC会不会再创新低也不好说。毕竟2019年最低可是到过0.02。

但这并不意味着现在换仓就是明智的。原因很简单：赚钱就是低买高卖，亏钱就是高买低卖。现在割肉，肯定不是高卖。

ETH如今的拉垮表现，其实早在2023年底就已经被“诅咒”过了。加密研究机构Messari的老板Ryan Selkis在2023年底的研报里明牌唱衰以太坊，唱多Solana。更早，在2021年，教链的文章中就已经写出了以太坊面临的、被前后夹击的巨大挑战——前有围堵，后有追兵，以太坊腹背受敌。

从市值的追及关系上看，ETH前有强敌BTC，站稳了价值存储这个定位；后有追兵，以Solana为代表的侧链（新公链）抢走了大量市场——“炒币”市场。

区块链或者说加密行业，发展了15年，只有两个需求被验证为真：一是BTC的价值存储，二就是炒币。这两者是真正被验证的PMF（产品-市场匹配）。其他所有的所谓区块链应用需求，截至目前，都是伪需求，没有一个被证明具有真正商业价值。

“炒币”拆开来，就是三大块儿：发币，交易，以及衍生品。对应链上应用，分别是ICO、DEX以及各种DeFi（比如借贷）。“币”则涵盖了同质化的代币以及非同质化的NFT（所谓数字藏品）。

剥开云山雾罩的花言巧语，归根结底就是一个字——“炒”。何谓“炒”？不做价值创造，只做财富转移。“炒”就是一个游戏，一个把财富从一堆人的口袋里掏出来，装进少数人口袋里的游戏。

“币”是工具，“炒”是目的。

看透了这一本质，就看明白了：

2017年ICO热，都用以太坊发币，ETH/BTC创下迄今历史最高超过0.11。

2020年DeFi之夏，DEX龙头Uniswap开链上炒土狗之先河，至2021年上半年，SHIB破圈，“一时新韭菜只知有SHIB而不知有BTC”，NFT扯着“艺术”的大旗吸引落魄艺人进圈“收割”，好一个“人傻钱多速来”……所有这些都落在了以太坊链上，一时拥挤不堪，费用飙升，被戏称“贵族链”。ETH/BTC也一度回升到0.08。

一家饭店挤爆了，聪明人就会瞅准机会，赶紧在旁边开新饭店，分一杯流量红利的羹。于是2021年新公链赛道爆发，各种所谓新公链（比如Solana）兴起，承接以太坊溢出的流量，美滋滋。

大家都心知肚明，这些挂着“饭店”招牌的店面，客人络绎不绝，但没有一家是吃饭的，都是打牌（反赌）的。

于是这新饭店干得更猛，干脆连遮羞布也扯掉不要了。别谈什么加密愿景，什么去中心化，什么价值主张——客官们来咱店里，就是来炒币的。发币工具，上！模因币批量发，一天发几百上千不在话下。交易工具，上！低费用，丝滑流畅。一币一模因，一币一盘子。盘子开，盘子崩，三五天不算短，十天半月不算长。一拥而上，一鼓作气，一蹴而就，一哄而散。跑得慢的人，吃屎都赶不上热乎的。

炒币这个赛道、这块市场的肥肉，就这么被新公链们从以太坊嘴里“虎口夺食”了。

昨天《10.25 内参：BTC对山寨输血吸血的四个阶段》说到，Solana链上DEX七日交易额已经接近以太坊的2倍了。

当炒币的流量全都跑去Solana或别的地方玩了，以太坊还能剩下什么？

2024年，是加密行业价值感幻灭的一年。

相信加密价值的，只相信BTC。不相信加密价值的，只炒模因币。这两类人，都不再踏进以太坊的门。

人走茶凉，用户流失，丢了市场——这就是ETH这两年越来越拉垮的主要原因。

为什么BTC的用户不会流失，反而越来越忠实？因为价值存储这个需求具有极强的用户粘性。“安全”是一种真正稀缺的产品。

但“炒币”这个需求完全不同。对这类用户而言，哪里炒不是炒，哪里赌不是赌？几无粘性。哪条链上玩的更花、更刺激，更多发财美梦，就一窝蜂涌过去。

以太坊技术是先进，架构是更去中心化，但用户往往对技术是无感的。他们只关心能感知到的体验：操作是不是简单、丝滑，炒起来爽不爽，肾上腺素能不能飙升，是不是天天都有新花样可以玩——就像澳门或者拉斯维加斯的体验那样丰富多彩。

现在ETH的表现逼得社区都开始谣传Vitalik Buterin已经和女朋友分手、准备专心致力于以太坊了。但以Vitalik那么阳春白雪地整天谈技术、谈高大上的应用场景，还是完全不能挽回那些跑到Solana等上面冲土狗、炒模因的用户的心。

所以以太坊必须想明白：搞价值存储再也不可能搞得过BTC，搞炒币又被Solana“截胡”——自己的定位究竟是什么？下一步该占领哪个市场？又该由谁来买单？

你不买单，我不买单，他也不买单，那么以太坊基金会天天卖的币，就只能让二级市场的韭菜们买单了。

今年ETH对BTC表现拉垮，可从以下几方面进行数据解读：

价格走势数据：

• 整体涨幅差异
  ：今年以来比特币价格的上涨幅度明显高于以太坊。截至目前，比特币价格较年初高出不少，而以太坊的最新价格仅比今年1月1日的开市价高出极小幅度——比如在某些时段，比特币价格上涨了30%以上，而以太坊可能只有个位数的涨幅。

• 回调幅度对比
  ：从价格回调的情况看，以太坊的回调幅度往往更大。例如在2024年的某段时期内，以太坊经历了相对较深的调整，最大跌幅达到31%，而比特币在同一时期下跌仅为23%。这种较大的价格波动和更深的回调，使得投资者在两者之间更倾向于选择比特币。

市场主导地位数据：

：比特币的市场主导地位在2024年呈稳步上升趋势，其市值占整个加密货币市场的百分比不断提高。8月5日达到58%的最高水平，是近40个月以来的最高点。相比之下，以太坊的市值占比增长相对缓慢，甚至在比特币主导地位提升的过程中有所下降，这显示出市场资金更倾向于流向比特币。

：ETH/BTC交易对的比率持续下降。过去90天内，ETH/BTC比率下跌了约22%，于9月11日触及低点。这表明市场对以太坊的需求相对于比特币正在大幅减少，投资者更青睐比特币。

衍生品市场数据：

：期货市场是数字资产市场交易量的主要来源。数据显示，比特币的期货每日合约交易量明显高于以太坊——比特币每日合约交易量超过344亿美元，而以太坊每日合约交易量为267亿美元。期货交易量高表明投资者信心和热情高涨，这会推动比特币价格上涨，而以太坊在这方面表现较弱。

：比特币现货ETF的推出对其价格产生了积极影响，吸引了大量资金流入。相比之下，以太坊现货ETF的表现不温不火，市场反应平淡，资金流入远不及比特币ETF，这也导致了以太坊价格表现相对较弱。

链上活动数据：

：以太坊上的活跃地址数量可以反映该网络的使用情况和对其原生代币的需求。截至目前，以太坊链上30天日均活跃地址数与之前相比有所下降，远低于历史峰值。这表明用户与以太坊区块链的交互减少，链上活动活跃度下降，对ETH的需求也相应减少。

：与以太坊形成对比的是，Solana、Tron等其他Layer-1区块链竞争对手的链上活动在同一时期呈现出大幅增长。例如Solana的链上活动增长迅速，其去中心化交易所的收入甚至在某一天超过了以太坊网络，这使得以太坊在智能合约和去中心化应用领域的市场份额受到一定程度的侵蚀。

投资者情绪数据：

：从市场情绪调查和投资者态度来看，比特币作为加密货币的“鼻祖”，具有更强的社区共识和广泛的接受度，在宏观经济不确定性增强的背景下，被更多投资者视为避险资产，市场信心相对较高。而以太坊由于其波动性更强、技术升级复杂以及面临的市场监管方向不明等因素，投资者对其信心相对较弱。

：资金流向数据显示，机构投资者和散户投资者的资金更多地流入比特币。例如，大型投资机构在配置加密货币资产时，增加比特币持仓的比例高于以太坊，这进一步推动了比特币价格上涨，而以太坊的资金流入相对较少。