微策略12月大跌20%!CoinDesk:发债买比特币良性循环或被打破

说起靠比特币“翻身”的公司，微策略（MicroStrategy）绝对是绕不开的名字。这家原本在软件开发领域默默无闻的上市公司，凭借疯狂囤积比特币，硬生生把自己推到了全球聚光灯下，股价在近五年飙升超过20倍，市值一举突破740亿美元。然而，风光背后并非一帆风顺——就在12月23日，它如愿成为首家被纳入纳斯达克100指数的“比特币公司”，但好消息兑现后，股价不仅没有继续冲高，反而掉头向下。昨天（12月30日）美股收盘时，微策略报302.96美元，单日跌幅8.19%，过去一个月累计回调幅度达到20.34%。

作为比特币的忠实拥趸，微策略今年的操作堪称“疯狂”：不但没有趁着牛市减持获利，反而持续发行可转债、卖出股票来筹集资金，继续加码比特币。仅2024年内，它就斥资220亿美元买入了257,250枚比特币。截至目前，微策略的比特币持仓总量已达446,400枚，总购入成本约279亿美元。这套“发债+卖股票→买比特币”的循环，此前被市场视为一种几乎完美的资本游戏——直到最近，有人开始质疑这个链条还能不能转得动。

分析师：微策略良性循环恐已被打破

CoinDesk营销部总编辑Stephen Alpher昨天发表了一篇文章，一针见血地指出了问题所在：微策略被纳入纳斯达克100指数后股价持续走低，这种良性循环很可能已经中断了。多个信号表明，微策略的股价可能已经形成了阶段性顶部。

Alpher在文中援引了索罗斯的“反身性理论”来解释这个困局：投资者因为收益提升而相信股价会涨→股价真的涨了→股价上涨让公司更容易融资→融资后继续买入比特币→收益进一步提升→股价继续被推高……但问题在于，如果某件事注定无法永远持续下去，它就会停下来。

具体来说，以下迹象正在浮现：

• 股价自2020年8月开始投资比特币以来，已经上涨了几十倍。
• 创始人Michael Saylor几乎无时无刻不在为比特币“站台”推销。
• 微策略不断强调其“比特币收益率”，这个做法让人联想到上世纪90年代末的互联网泡沫时期。
• 市场上开始出现越来越多的“微策略效仿者”，热度已经引发警觉。

简单来说，当一种游戏的参与者都开始变得异常乐观、口号越来越多、模仿者层出不穷时，往往是需要停下来思考一下的时刻了。

微策略会反弹吗？

当然，眼下也不必急着唱衰。尽管短期回调幅度不小，但微策略今年以来的累计涨幅仍然高达357%，对投资者来说这依然是一份相当亮眼的答卷。有分析师指出，这一轮回落与比特币本身在本月17日开始的调整密不可分。如果比特币在明年能够企稳反弹、甚至刷新历史高点，那么微策略的股价也有望随之回升，再次向历史高点发起冲击。

历史经验也提供了参考。在过去三年里，微策略的股价曾经历过三次类似幅度的回调，但每一次都在震荡后缓过劲来，继续向上突破。所以，短期波动或许只是长牛路上的一个小插曲，大可不必过度惊慌。