复盘币圈历年牛市走势:草蛇灰线再现2025年何去何从?
来源：互联网
时间：2026-08-12 21:12:33
从宏观角度梳理本轮市场的演变脉络，或许能帮助我们理解行情起伏背后的逻辑。本文基于Biupa-TZC对历年牛市的复盘，除了盘口与技术指标之外，一条关键线索始终贯穿其中——那就是宏观环境。回顾历史有助于理解市场的运行规律，也能为未来走势提供一些参考。那么，2025年的市场机会究竟会如何展开？下面我们一起来详细看看。
从历史数据来看，比特币目前共经历了四次产量减半，也对应着四轮明显的牛市行情。第四次减半发生在2024年5月9日，前三次减半时间分别为：2012年11月28日、2016年7月10日、2020年5月12日。第一轮牛市回调幅度约93%，第二轮约85%，第三轮约83%，而目前的时间点，回调幅度大约为78%。有参考观点认为，按照这一趋势推演，如果本轮涨幅范围在5到7倍左右，比特币价格可能触及10到13万美元区间，那么回调位置可能在2万美元附近。需要强调的是，这些仅为基于历史规律的推演，并非确定结论。牛市能否真正到来，最终取决于整体经济周期环境、市场流动性的改善，以及是否有足够吸引人的新叙事带来大量资金入场。过程可能曲折，方向也未必线性。从实际交易体验来看，近期行情多空交织，操作难度确实不小。
加密货币牛市在历史上往往与全球经济的强劲表现相关，但疫情等黑天鹅事件也证明，这并非绝对规律。回顾此前的牛熊周期，2013年、2017年、2021年大致呈现四年一轮回的节奏。一些观点认为，下一个牛市窗口很可能落在2024年至2025年之间。以2017年为例，比特币当年有267天处于上涨状态，下行天数仅为98天，上行天数占比高达73%。
币圈牛市熊市多久一个轮回？
1. 2023年被不少市场参与者视为深度熊市阶段，散户普遍因担心进一步大跌而保持观望。
2. 2024年通常被看作是牛市的初期，主力资金已基本完成布局，机构资金也紧随其后逐步入场。
3. 2024年中旬，比特币进入新一轮减半周期。根据以往经验，减半前的几个月中市场可能会先出现一定回调，随后再逐步走高。
4. 价格的拉升才能有效吸引增量资金进入市场。对于主力资金而言，比特币减半本身就是一个重要的叙事工具。
5. 有分析认为，2025年美国可能会采取更加积极的宽松政策，市场流动性有望改善。
6. 部分预测指出，比特币在2025年可能突破15万美元，甚至触及20万美元，但需要留意，这些仅为市场观点，具体走势受到多重因素影响。
7. 在牛市接近顶点时，主力机构往往会借助利好消息吸引散户入场，随后悄然减仓。
8. 当大量散户开始涌入，市场情绪极度亢奋时，往往也标志着牛市即将进入尾声。
币圈牛市熊市一般持续多久？
从整体来看，比特币的牛市和熊市周期通常持续半年到一年。相比之下，A股等传统市场的牛熊转换时间跨度差异更大，短则三个月，长则延续两年以上。所谓牛市，通常指市场行情整体看涨且持续时间较长的一段时期。
一、初始的牛市，2023年818-2024年3月
2023年下半年美联储会议时间节点如下：
7月26日、9月2日、11月1日、12月13日，这四个时间点可以重点关注。
本轮牛市的起点，可以追溯到2023年8月18日之后的一次深度洗盘。这个时间节点颇为关键：2023年7月，美联储执行了该周期的最后一次加息（当时市场并不确定这是否为最后一次）。随后9月的FOMC会议前，市场普遍预期会暂停加息，但点阵图暗示年内可能还有一次加息。
一方面，部分西方国家已经率先开始降息，说明高利率环境难以持续；另一方面，美国的经济数据开始出现改善迹象，同时金融状况收紧，这一点在纳指下跌中有所体现。在这一阶段，市场预期逐渐从“2023年内仍有一次加息”转变为“2023年不再加息，且2024年将进入降息周期”（当时多数预测首次降息在2024年5月）。
在11月美联储政策转向之前，交易员已开始押注停止加息并主动买入。配合币圈自身层面关于比特币现货ETF通过的预期，这两个因素叠加，推动市场在2023年10月触底反弹，开启了新一轮上涨行情。
本轮上涨中只经历了一次较大规模洗盘，即2024年1月ETF正式落地后，灰度基金带来的抛售压力。此后市场继续上涨，直到3月达到阶段性高点。
宏观层面在3月也出现了明显的转变。
二、牛转熊的洗盘，2024年3月-2024年8月
2024年上半年美联储会议时间节点：
1月31日、3月20日、4月30日、6月12日、7月31日
2024年1月时，市场普遍抱有乐观情绪，部分人甚至认为3月就有可能开始降息。（如果确实如此，市场或许会迎来更大的行情。）然而，2月和3月公布的CPI与PPI数据均出现反弹，直接打破了3月降息的预期。3月会议后，市场预期转为押注6月或7月降息。
4月16日公布的3月CPI再度超出预期，失业率也降至历史新低，这使得6月、7月降息的可能性大幅下降，市场普遍将降息预期推迟至9月。从1月的极度乐观（预测3月降息），到3月的延后但仍有信心（预测6月降息），再到4月的不确定性显著上升（预测9月降息），市场情绪由此转向悲观。我倾向于认为，从3月开始，主力资金普遍进入了派发模式。无论是预期6月还是9月降息，维持币价在高位的时间都需要足够长，因此主力选择在3月之后逐步出货。5月20日以太坊ETF消息带来的反弹，更像是最后一次离场机会。
4月14日左右的行情，与之前3月14日、5月19日等黑天鹅事件有一定相似之处。
但事件发生后的市场走向，仍然取决于宏观背景。3月14日之后市场迎来了强劲拉升，而4月14日后却以阴跌和震荡为主。根本原因在于降息预期的恶化导致了主力的果断出货。因此，每次反弹都成为出货的窗口，山寨币的高点也依次降低（3月13日顶点 > 5月20日顶点 > 7月末顶点 > 8月末顶点）。
6月和7月市场整体较为冷清，尽管比特币曾短暂回到7万美元，但山寨币表现平平。7月的额外变量是特朗普遇刺事件以及特朗普出席比特币大会并发表讲话，这两个事件推动了7月的一波反弹。如果没有这两个事件，市场很可能在5月20日反弹之后，整个6月和7月都在低位震荡，直至8月5日出现插针。
8月5日的下跌，主要源于日本央&行意外加息带来的宏观冲击，美股、日股和加密市场均经历了剧烈回调。这次利空事件与2023年8月18日的情况有些类似，可能标志着洗盘达到了一个阶段性低点，同时也为下一阶段的行情酝酿着希望。
三、降息带来的牛市，2024年9月-2024年12月
2024年下半年FOMC会议时间：9月18日、11月7日、12月18日
9月份的降息有多种解读。一方面，通胀数据在5至8月持续改善（CPI方面，5月预期0.4%，实际0.3%；6月预期0.1%，实际0%；7月预期0.1%，实际-0.1%；8月和9月基本符合预期）。另一方面，市场此前已有9月降息的普遍预期。此外，8月5日的大跌导致“金融条件再度收紧”。因此，9月降息本身已在预期之中。
较为意外的是，9月直接降息50个基点，超出市场此前预期的25个基点。这次落地的惊喜在于两方面：一是9月降50基点超预期；二是市场预计11月和12月将继续降息，全年累计降息幅度可能达到100基点，也高于此前预期的75基点。
9月的超预期利好对加密市场起到了明显的推动作用。自9月18日之后，山寨币和比特币均未再出现类似4月14日、5月17日、8月5日那样的大幅回调，整体保持震荡上行的趋势。
市场彻底起飞的节点是11月5日特朗普成功当选，这一段历史距离当前较近，大家应该还比较清楚，这里不再详细展开。
四、2025年何去何从？
回顾上述三段历史，我们可以体会到一条规律：市场始终处于摇摆状态。过度乐观会引发修正，修正带来悲观，而过度悲观又可能迎来政策的拯救，拯救之后再度走向乐观——市场就在这样的循环中运行。
随着9月至12月的持续拉升，12月18日的FOMC会议再度迎来转折。尽管12月仍然降息，但美联储对2025年的降息预期却进行了显著修正。2024年9月的点阵图预计2025年将有4次降息，而12月的点阵图则下调至2次。同时，2025年首次降息的预期时间，也从之前认为的1月大幅推迟到3月（目前3月和5月降息的概率各占一定比例）。从4次降至2次，从1月推迟到3月，虽然市场仍处于降息周期中，但降息节奏的放缓显然构成了阶段性利空。因此，12月18日至20日山寨币出现短暂而快速的回调也不难理解。与3月之后的情况相比，这一次市场内部调整的幅度相对温和，并未出现类似4月14日的剧烈下跌。
截至当前（2025年1月5日），市场正处于一次为期两周左右的洗盘后的首次反弹阶段。一部分观点认为这只是逃命波，后续可能出现C浪下跌至86000美元；另一部分则认为山寨币行情即将启动。就目前而言，除了盘口数据外，市场走向将在很大程度上取决于1月28日至29日的FOMC会议，以及1月期间陆续公布的其他宏观数据。
1月的关键数据包括：
1月10日的失业率与非农就业数据
1月14日的PPI数据
1月15日的CPI数据
根据这些数据的表现，市场将逐步形成对1月、3月或5月首次降息的预期。如果数据表现对市场有利，3月降息的概率以及全年降息次数的预期都可能提升。需要说明的是，1月降息目前仍被视为小概率事件，市场博弈的重点主要集中在3月与5月之间。
此外，3月的FOMC会议还将公布最新的点阵图，这将给出美联储委员对全年降息次数的预测。如果1月的数据与会议表态偏向鸽派，那么3月降息的预期将会增强，牛市行情或许还有延续空间。如果降息推迟至5月，那么市场大概率会在区间震荡中度过，直至4月才可能启动新一轮拉升。对于点阵图而言，如果3月给出的全年降息预期超过2次（当下12月给出的为2次），也将被视为利好信号。因此，如果1月和3月的FOMC会议都能符合市场期望，市场可能出现一次从1月持续到5月的拉升，这也是所谓的山寨季。
反之，如果1月和3月的会议均不及预期，仅到5月才降息一次，那么市场可能在1月至4月处于低位震荡（不排除回调至86000美元的可能），4月反弹至5月降息前后，6月开始继续震荡。这一走势与2024年4月至8月的情况类似。
至于山寨币能否突破历史高点，可以这样理解：流动性不足常常被用来解释下跌，但并非市场的真实原因。下跌的真正驱动力是“预期下跌”，而上涨的驱动则是“预期上涨”。以2021年为例，当时的USDT市值只有现在的一半，但依然支撑起了山寨币的大牛市。当前这一轮市场同样如此，只要有“预期”存在，山寨币未必能实现百倍涨幅，但超越2021年高点50%甚至100%是有可能的。
还有一个重要的变量来自特朗普因素。特朗普当选是11月开始比特币大幅上涨的核心原因之一。虽然我认为特朗普的影响更多体现在市场涨幅的程度上，而非方向上。特朗普将于1月20日正式就职，其对市场的影响是多方面的：一方面，他的经济政策可能会采取直接降息刺激的手段，这对股市和经济都有可能形成支撑；另一方面，他的政策也可能导致通胀反复，而12月鲍威尔对2025年降息预期的打压，其中也包含了对特朗普政策的考量。此外，他对加密市场的直接友好表态，可能会导致部分受益币种出现直接拉升——这种上涨逻辑非常简单直接，而非通过“宏观影响流动性，流动性影响其他因素”的复杂链条传导。
关于特朗普的影响，这是一个非常宏大的话题，很难简单讲清楚所有利弊。在大方向确认之后，投资者在选币时可以适当侧重与特朗普概念相关的品种，这些标的在上涨阶段可能涨得更多，在下跌阶段也可能抗跌一些。
接下来我们能做的，一方面是保持观察，另一方面是根据不断变化的宏观环境及时调整策略。如果一切顺利，或许能够迎来更有力的行情；如果节奏不顺利，我们可能又要经历类似去年4月到8月的震荡期。无论哪种情况发生，都应该提前做好心理准备，以便在变化出现时采取合理应对措施。以上内容仅为市场观察与观点分享，不构成任何投资建议。加密货币市场波动较大，用户应独立审慎决策，注意控制风险。
