浮亏 132 亿后,Strategy公布5大策略自我救赎?
6月29日，Strategy发布公告，正式推出了一套名为「数字信用资本框架」的新方案。这套方案由五大核心板块构成：董事会批准的美元储备政策、STRC股息政策修订、数字信用证券回购计划、MSTR普通股回购计划，以及比特币变&现计划。
市场对此迅速给出了反应。据Bitget最新数据，MSTR股价已经悄然回升到92美元附近；优先股STRC也反弹了近10%，现价报83美元，相比100美元面值的折让幅度终于收窄到20%以内了。
作为全球最大的企业比特币国库持有者，Strategy目前账上堆了近85万枚比特币。可这次，它不再只是闷头买买买，而是开始系统性地转向「主动资本管理」。眼下比特币价格在6万美元附近徘徊，公司股价和优先股交易都承受着不小的压力——从某种意义上说，这次动作，更像是应对流动性挑战、优化资本结构的必然之举。
增强美元储备，授权变&现 BTC
根据Strategy官方新闻稿及相关8-K文件披露，截至6月28日，公司累计持有847,363枚比特币，持仓总成本约641亿美元，均价大约在75,651美元。同期，公司还通过ATM计划出售了1266.9万股MSTR普通股，净募资约11.524亿美元。
那么，这份框架具体包含哪几项内容？
美元储备政策强化
截至2026年6月28日，公司的美元储备已经增加到了约25.5亿美元（这里面包含了ATM发行部分尚未结算的现金）。这笔储备的用途有严格限定——只能用来支付优先股股息和债务利息，其他任何用途都需要董事会另行批准。公司还设置了最低储备门槛：至少维持相当于当前年度预期优先股股息及利息费用12个月的水平。按目前约17.6亿美元的年度预期支出来算，25.5亿美元的储备相当于约17.4个月的覆盖期，还算比较充裕。
STRC 股息率上调
STRC的年度股息率被上调了50个基点，达到12.00%，从2026年7月的记录日期起正式生效。公司的目标很明确：让STRC长期交易在约99-100美元的区间内，尽可能贴近它的100美元面值。未来，公司会每个月根据交易水平、市场收益率、信用利差、BTC价格波动以及储备覆盖等因素来重新评估和调整利率。当然，股息最终仍需董事会宣布，并不保证一定会支付。
双重回购授权
公司同时设立了两项回购计划：一项是最高10亿美元的数字信用证券回购计划，覆盖STRC、STRF、STRD、STRK等优先股系列，初期优先考虑STRC，前提是回购既能带来增值效果，又能优化资本结构；另一项是最高10亿美元的MSTR A类普通股回购计划。回购方式比较灵活，可以通过公开市场、大宗交易、私下协商等多种途径进行，没有固定到期日，公司可以随时调整、中止或终止。值得注意的是，回购资金不会来自美元储备；如果通过出售比特币来资助回购，这笔操作会被纳入BTC变&现计划的范畴。
BTC 变&现计划正式化
董事会正式授权了一项BTC变&现计划，允许公司出售比特币用于三个主要目的：第一，生成最高12.5亿美元的资金来补充美元储备；第二，支付到期优先股的股息和利息，或者在必要时候补充储备——如果这比发行股票更划算的话；第三，资助回购计划下的证券回购，相关税费也包括在内。如果变&现金额超出授权范围，需要额外获得董事会批准。这个计划同样没有固定到期日。
总体流动性覆盖提升
把25.5亿美元的美元储备和12.5亿美元的BTC变&现储备建设能力加在一起，公司目前拥有大约38亿美元的股息覆盖能力，这相当于约25.9个月的覆盖期（当然，这是在考虑回购、利率变化等因素之前的数据）。与此同时，公司承诺，在MSTR交易接近或处于1倍mNA V附近时，会保持发行纪律。
浮亏135亿美元后的救市之举？
Strategy的比特币国库战略自转型以来确实成效显著，但硬币的另一面是，结构性的挑战也在不断积累。截至2026年6月22日前后，公司持有的比特币成本均价为75,651美元，而当前比特币价格在6万美元附近震荡，浮亏规模达到了132.58亿美元。
公司这些年主要通过持续发行可转债、ATM股权以及「数字信用」优先股（尤其是STRC）来融资买比特币，形成了一种杠杆化的积累模式。目前优先股的总名义金额已经超过百亿美元级别，年度股息及利息支出压力约为17.6亿美元。STRC作为核心产品，近期交易价格大幅低于100美元面值，一度低至74美元附近，有效收益率虽然在上升，但市场对可持续性的担忧也随之升温。
近期的市场环境让压力更加明显：MSTR股价出现了显著回调，部分时段单月跌幅甚至超过40%，mNA V指标一度低于1倍；STRC的折价交易也影响了新发行的吸引力。为了覆盖股息，公司此前已经出现过暂停部分STRC发行、甚至出售少量比特币的情况。
此外，作为从商业智能软件公司转型而来的比特币国库先锋，Strategy面临着机构投资者对透明度、风险管理和资本配置专业性越来越高的期待。单纯依赖单向融资买币的模式，在比特币波动加剧或者融资窗口收窄的时候，显得韧性不足。
说到底，这些困境是比特币企业国库战略从「概念验证」走向「规模化、制度化」过程中，绕不开的资本结构优化课题。
通过设立美元储备缓冲和BTC变&现授权，Strategy实际上把潜在的「被动卖币」，转化成了「受控、目的明确的工具」——专门用于特定的流动性需求，而不是随意变&现。这一步棋，既回应了市场对股息支付能力的质疑，也为在证券折价时进行增值回购创造了条件。回购优先股可以直接减少未来的股息支出，回购普通股则可能提升每股比特币的价值。
Saylor此举的核心逻辑在于：加强信用质量，降低预期股息支付，同时保持长期比特币敞口。短期来看，这能缓解公司的流动性焦虑，增强资产负债表的韧性（25.9个月的覆盖期提供了显著的缓冲空间）；中长期来看，有望通过回购优化资本结构、降低有效融资成本，并为比特币的进一步积累提供一条更可持续的路径。
对于投资者来说，MSTR持有者可能从潜在的增值回购中获益，但也要关注比特币变&现对「纯比特币杠杆」叙事可能带来的稀释效应。优先股持有人，尤其是STRC的持有者，则能看到公司明确支持价格稳定的举措——股息率上调结合回购工具，或许有助于在收益率和本金之间找到更好的平衡点。整体而言，这套框架增加了透明度和可预测性，但执行效果最终还是取决于市场条件和操作时机。对于整个加密市场来说，此举强化了企业比特币国库模式的可持续性叙事，也为其他潜在采用者，比如Metaplanet等，提供了一个资本管理的参考模板。
当然，风险同样不容忽视：如果市场将其解读为「财务压力信号」，短期股价或优先股可能继续承压；比特币的出售，无论规模大小，都可能引发社区争议；此外，宏观环境的变化，包括利率和监管政策，仍会影响最终的执行效果。