一文了解比特币研究员Jesse Myers:MSTR、STRK、STRF完成Strategy比特币蓝图

自诩为比特币发展公司的Strategy（原名微策略 MicroStrategy）最近又有新动作——宣布发行代码为STRF的永久优先股。加上此前的STRK可转换优先股和早已在市场上交易的MSTR股票，未来在二级市场上，我们将看到Strategy旗下三种不同代码的产品。专注于比特币研究的Jesse Myers，特意为这套全新的比特币蓝图做了一番解读。 ### MSTR、STRK、STRF完成Strategy比特币蓝图 Myers的订阅用户已经超过八千，他用一张清晰的图表，把Strategy的比特币蓝图梳理得明明白白： - **MSTR**：代表比特币的股票 - **STRK**：可转换债券 - **STRF**：固定收益产品，即传统意义上的债券 而最新推出的STRF，目标直指规模高达300万亿美元的债券市场。  ### STRF剑指300兆市值的债券市场 传统债券市场大致由2%的可转债和98%的普通债券构成。Strategy迄今通过发行可转债已筹集82亿美元，但这类产品通常只面向专业投资者，流动性较差，普通散户很难参与。STRF的推出，相当于把可转债的发行过程简化了，让拥有证券账户的普通投资者也能在二级市场轻松买卖。 之前微策略创始人Michael Saylor在访谈中提到，300万亿美元的债券市场，他只想拿走1%——也就是1万亿美元的发行量。这话听着有点狂，但仔细想想，策略的方向感确实很明确。 ### STRF的策略是什么？ STRF的年股息为10%，按季度支付，还附带最高18%的复利股息机制。简单来说，如果当期股息未能支付，未支付部分会累积成“复利股息”。这种设计既能吸引喜欢高配息的比特币投资者，也让固定收益投资经理人很难不动心。 背后的原理其实挺巧妙：先发行STRF筹集资金买入比特币，等比特币上涨后再卖出部分仓位，用来支付债券的利息和本金。这套逻辑建立在一个核心前提上——法币的购买力会随时间下降，而比特币的价值恰好相反，会随时间上升。 不过，这里值得多聊两句。Michael Saylor一直强调“永不卖出比特币”，所以从实际操作来看，Strategy更可能采用的是“以债养债”模式——不断发行新债来偿还旧债。这种做法能不能持续，关键就看市场对它的信心了。  ### STRF后续观察重点 Myers认为，后续有几个关键点值得紧盯： - STRF的定价：是按100元面值发行，还是像STRK那样折价？ - 首次公开募股时的需求量如何？ - 下一轮B轮融资的时间和规模 - 210亿美元计划何时能达成？ 从操作层面看，STRF如果按100美元左右发行，确实能让投资者以百元级别参与，这个门槛设定得很聪明。但需要留意的是，这种产品没有到期日，也就是说，无法保证在某个固定时间点以100元偿付本金，这点与传统债券不太一样。当然，10%以上的收益率确实诱人。不过提醒一句：美股股息要扣30%的税率，实际到手收益率大概在7%左右。想下手的朋友，心里得先有这笔账。