比特币减半一年后, 挖一个比特币要花多少钱？

比特币减半已经过去一年多了，市场对矿工生存能力的担忧从未停止。每四年一次的减半，都会让生产成本理论上翻倍，媒体也总是准时把它包装成一场生存危机。但现实比理论复杂得多——矿工不仅要面对难度波动，还要应对能源成本的涨跌。好消息是，如果比特币价格同步上涨，每枚币能换回更多钱。

事实也确实如此。比特币价格走高，吸引了更多矿工入场，全网算力和挖矿难度双双刷新历史纪录。来看一组数据：

，而矿工的整体收入却与五年平均水平基本持平。这意味着，挖到一枚比特币的难度前所未有。

那么，现在挖一个比特币到底要花多少钱？答案因矿场而异，尤其取决于电力成本和运营效率。

强劲的币价让矿工收入几乎追平了2021年和2024年牛市巅峰的水平（来源：Blockworks Research）。以行业巨头Marathon为例，这家市值40亿美元的公司，占据了全网算力约7%。

根据Marathon提交给SEC的文件，在减半前三个季度，其挖矿收入成本为2.2495亿美元。同期共开采10,542个BTC，折合每枚生产成本约21,500美元。而当时比特币平均交易价格为39,300美元——每枚潜在利润17,800美元。

到了去年下半年（减半之后），同样方法估算的生产成本飙升至43,270美元，与剑桥的估计吻合。但此时比特币平均交易价格已达到72,250美元，意味着每枚潜在利润接近29,000美元，居然比减半前还要高。

Marathon首席执行官弗雷德·泰尔在2月透露，去年该公司每枚比特币的直接能源成本总计28,801美元（注意这个数字包含了减半前部分时段的数据）。2024年第四季度，Marathon利润超过5亿美元。

从Marathon的情况来看，减整一年后，至少对于资本充足的矿工而言，区块补贴仍然足够丰厚。但根据卢克索哈希率指数（Hashrate Index），其他矿工有时可能处于亏损状态——盈利能力处于有记录以来的最低水平。这并不意外，毕竟已经经历了五次减半。

话说回来，比特币还有三年时间来实现价格翻倍，以抵消下一次减半的影响。时间还算充裕。

中本聪的预言

这句话是中本聪在2010年情人节说的——距今已经超过15年。当时他是在回应一个关于区块奖励逐渐归零后交易费必要性的讨论。

距离他预言的时间节点不到五年了，他离真相有多近？

目前比特币每月处理超过1150万笔交易，高于2022年初的不到800万笔，折合成年化BTC交易量约1.8万亿美元。从某个角度看，这确实符合中本聪所说的“非常大”。但问题是，矿工收入的98%以上仍然来自区块补贴，而非交易费。

再过几次减半，当前的动态恐怕难以持续。关于比特币费用市场结构的争论，预计会随着时间的推移愈演愈烈。