USDT0:泰达稳定币帝国扩张的新节点

关键要点

• USDT已成为稳定币市场的老大，市值从800亿美元飙升至1440亿美元，不过其市场主导地位从70%下滑到了61%，因为对手们也在奋力追赶。
• Tether官方只在大约12条区块链上原生支持USDT，但桥接版USDT却遍布80多条链。这些桥接版本依赖第三方，缺乏Tether的直接监管，带来了额外的风险和管理上的麻烦。
• Tether的应对策略是“两手抓”：横向扩展（比如用LayerZero OFT技术搞了个多链代币USDT0，方便跨链转账）和纵向深耕（比如在Arbitrum上搭建Legacy Mesh枢纽，以及打造比特币侧链Plasma），目标是把流动性统一起来，构建专属生态。
• 对于稳定币发行方来说，扩展的第一步就是解决互操作性问题。LayerZero凭借其可定制的基础设施和广泛的支持链，已经成为这类跨链增长战略的关键入口。

前言

USDT的崛起，说白了就是把美元搬到了链上，让它变成了全球通用的数字资产。如今它已经是稳定币领域的绝对龙头，市值稳稳站在1400亿美元之上。尽管过去关于它抵押品不足的传闻满天飞，但它始终保持着第一的位置。随着整个稳定币市场的扩容，USDT的市值从800亿增长到1440亿，一年间足足飙升了80%。

不过，USDT虽然在长大，对手们也没闲着。其他稳定币也在疯狂扩张，导致USDT的市场主导地位从70%降到了61%。为了保持增长势头，USDT在跨链能力上玩起了“大动作”——从推出基于LayerZero OFT标准的多链代币USDT0，到搭建以Legacy Hub和Plasma为核心的枢纽，一套组合拳下来，目标就是解决过去那些让人头疼的问题。

先来看看他们到底遇到了什么麻烦。

1. Tether USDT扩展计划的问题

1.1 Tether USDT仅支持12条链

来源：Tether官方知识库 | 支持的协议和集成指南

2014年，USDT首次在比特币区块链的Omni Layer上问世。之后，Tether陆续把发行范围扩展到了以太坊（ERC-20）、波场（TRC-20）、币安智能链（BEP-20）、Solana（SPL）等主流公链。到2025年初，Tether原生支持的区块链大概有12条。但有意思的是，DeFiLlama的数据显示，USDT实际上出没在80多条区块链上。其中，有超过50条链上的USDT价值超过了100万美元，而在交易量排名前30的链里，有17条用的都是桥接版本，而非原生支持。

当USDT不是在某条链上原生发行时，意味着Tether不会直接在那条链上进行发行或赎回操作。相反，第三方桥接会把原生链上的USDT锁定，然后在新区块链上生成对应的“包装”或“桥接”版本。对用户来说，这就会出现桥接版本之间的兼容问题，还会多一层风险。桥接版USDT的安全性完全取决于第三方桥接团队，跟Tether本身没关系。一旦桥接被攻击或者出点岔子，用户的损失只能自己扛，Tether概不负责。只有那些原生支持链上的USDT，才由Tether直接背书、可以直接赎回。所以，手里拿着桥接USDT，本质上就是在押注桥接方的偿付能力和安全性。

另外，因为使用量太少或者安全问题，Tether已经在好几个区块链上停止了USDT的铸造，包括比特币的Omni Layer、Kusama的AssetHub、比特币现金的SLP、EOS的EOSIO.TOKEN和Algorand。虽然在一定时限内可能还能赎回，但这些网络上不会再增发新的USDT了。

总结一下：USDT看似遍地都是，但真正得到Tether原生加持的也就那几条链。在其他链上，用户打交道的其实是桥接版USDT，这些版本暗藏着原生代币没有的风险。

1.2 桥接USDT正在蔓延

来源：Tether：流通量和统计数据 - DefiLlama

目前以太坊上的USDT流通量大约是649.4亿美元，其中约80亿美元已经被桥接到了其他链上。比如，币安智能链（BSC）上通过BSC桥就铸造了大约52亿美元的USDT。此外，像Arbitrum、Polygon、Optimism和Mantle这些主流的Layer 2网络，都靠自己的原生桥来转移USDT。而Fantom、Kaia、Sui等其他Layer 1链，则依赖第三方桥接来完成跨链转账。

从Tether的角度看，桥接USDT的快速增长带来了不小的管理难题。Tether只能直接监控和控制那些原生支持链上的USDT。一旦USDT通过第三方桥接流到其他链上，Tether就失去了对这些代币的直接掌控。这种碎片化让Tether越来越难追踪总供应量、确保合规性，也加大了管理不断扩大的区块链和桥接协议所带来的风险。

说到底，桥接USDT的兴起确实增强了整个加密生态的流动性和互操作性，但作为发行方，Tether也因此面临了新的复杂性。

1.3 Tether正在向波场“泄漏”价值

来源：Tron Gas使用量 | Token Terminal

稳定币是链上金融的命脉，充当着结算、交易和借贷的主要介质。这一点在波场（Tron）上体现得尤其明显：稳定币相关的交易几乎占据了链上的全部活动——仅USDT就占了波场稳定币供应的98%以上，几乎包揽了所有交易量。

目前，波场上的稳定币总市值为715亿美元，其中USDT以超过709亿美元的流通量独占鳌头，把USDD、TUSD、USDC这些对手远远甩在后面。这种主导地位已经彻底到让人直接称波场为“USDT链”——98%的交易费用和99%的交易都由USDT转账驱动。因此，波场每年从这些活动中收取超过25亿美元的费用。

这就引出了一个关键问题：如果USDT的发行方Tether推出自己的区块链，不仅能捕获交易费用，还能把目前流向波场的生态价值也收入囊中，结果会怎样？Tether已经展现出了快速铸造和转移数十亿USDT的能力，经常根据成本与效率在不同链间调整供应。假如Tether激励那些主要的中心化交易所（它们目前持有波场上约30%的USDT），把USDT持有量迁移到Tether自己运营的链上，那么网络活动和费用收入就能被引导回自己的生态体系。

这一步棋，很可能从根本上重塑稳定币基础设施的经济模型。对于交易所和用户来说，迁移到Tether原生链可能意味着更低的手续费、更快的结算，甚至还有早期参与者的潜在奖励。而对Tether而言，这将打开新的收入来源，并增强对其稳定币环境的掌控。

长远来看，这或许能形成一个双赢局面：用户和交易所享受专为高效结算设计的链，而Tether则把原本“泄漏”给第三方区块链的价值抓回自己手里。考虑到USDT在波场乃至整个加密生态中的统治地位，Tether将这个价值内部化的机会，既重大，也越来越现实。

2. Tether的战略——横向与纵向扩展

为了解决USDT面临的这些难题，Tether祭出了两套方案。一是横向扩展：在现有的300多个区块链上实施更聪明的跨链策略，继续做大蛋糕。二是纵向扩展：通过掌控基础设施栈来捕获更多价值，并提供更丰富的服务。

2.1 USDT0——利用LayerZero OFT进行横向扩展

来源：LayerZero Scan

Tether推出了一个多链版本的USDT，叫作USDT0。这个代币借助LayerZero的OFT代币框架，可以轻松扩展到其他区块链或Rollup上。推出仅一个月，它的总锁定价值（TVL）流通供应量就达到了9.71亿美元，跨链交易总量已经超过了30亿美元。现在，在不同区块链间发送USDT的成本，比以往任何时候都要低。

这要归功于LayerZero的OFT标准。这个标准允许代币在源链上被锁定或销毁，然后在另一条链上铸造出来。USDT可以在以太坊、波场和TON这些原生支持的链上锁定，然后在像Arbitrum、Optimism、Berachain这些不受支持的链上以USDT0的形式铸造出来。对于不支持的链之间的转账，则采用“销毁并铸造”机制。这种方法简化了不同网络间的供应管理，同时减少了对原生支持的需求。

来源：《USD₮0 机制设计评论》 | Chaos Labs

LayerZero实现了一种“发行方对齐的互操作性”。USDT0的跨链操作需要经过两个实体的验证：USDT0 DVN和LayerZero DVN。也就是说，只有当发行方USDT0运营的基础设施批准确认后，跨链转账才会发生。

要让USDT0支持一条新链，得满足两个条件：首先LayerZero必须支持那条链，其次团队得找到或者开通那条链的DVN路由。目前，LayerZero支持大约131个主网，基本覆盖了所有主要网络，所以USDT0的扩展更多是一个战略决策，而不是技术障碍。

2.2 Legacy Mesh和Plasma——为USDT打造枢纽

Tether还通过支持两个关键举措来实现纵向扩展：为USDT0搭建Legacy Mesh，以及推出比特币侧链Plasma。Legacy Mesh充当一个中心网络，连接现有的USDT部署与USDT0（为那些缺乏原生USDT支持的链提供的多链版本）。Arbitrum作为中心枢纽，通过聚合流动性池，并借助LayerZero的通信协议来促进链间转账。这样，用户就可以在以太坊、波场、TON与USDT0支持的网络（比如Arbitrum、Ink、Berachain）之间无缝转移资产。借助Arbitrum与以太坊、波场和TON的连接，它统一了98%的USDT供应，而Legacy Mesh则把稳定币在成熟和新兴区块链上紧密地绑定在一起。

另一个举措是Plasma，它采取了一条更大胆的路线：构建一个专注于支付效率的比特币侧链。从第一天起，USDT0就在Plasma上得到支持，并与以太坊、波场和TON上的USDT保持直接连接。

Legacy Mesh和Plasma共同为USDT打造了一个全面的流动性和生态系统枢纽。Arbitrum作为流动性支柱，而Plasma则优化交易吞吐量，并发展自己的去中心化应用生态。这种协同作用让USDT在流动性和应用两个维度上都能扩展自己的影响力。

来源：《引入Legacy Mesh：您的USDT随时随地，现在无处不在》 — USD₮0

3. 互操作性是稳定币扩展战略的“第一步”

稳定币把法定货币变成了半全球化货币，而互操作性则让它真正成为全球通用货币。随着区块链生态扩展到300多个网络，稳定币的用例和用户群变得越来越碎片化。对于稳定币发行方来说，早期专注单一链可能还行得通，但长期增长和采用必须依赖跨链策略，让代币能够顺畅地在多个区块链间流动。

一个很典型的例子是怀俄明稳定币（WYST）——美国第一个完全储备、由州一级发行的稳定币。通过与LayerZero合作并采用其OFT标准，WYST可以在多个主要区块链上发行和使用，包括以太坊、A valanche、Solana等。这种互操作性不仅扩大了WYST的用户基础，还降低了运营成本，改善了那些需要在不同网络上交易或结算的机构和个人的体验。

WYST的例子揭示了一个更广泛的行业趋势：互操作性策略必须与发行策略齐头并进。随着稳定币寻求更大规模的采用，LayerZero凭借其可定制的基础设施和广泛的链支持，正在成为跨链扩展的核心入口，让发行方能够高效地进入新市场和新用例。

来源：《通过互操作性加速亚洲稳定币发展》| Four Pillars