加密熊市8月结束还是12月?一文分析我们离加密熊市结束还有多远

加密货币市场当前的情绪，用一个字形容就是“熬”。距离市场真正触底，到底还要经历几个月的阴跌？这个问题，近期被讨论得越来越多。今天我们从数据出发，梳理一下当前各种信号背后的含义。

先看一个核心指标。据 Coinglass 数据，自 5 月 19 日至 7 月 3 日，Coinbase 比特币溢价指数已经连续 46 天处于“负值”状态，创下了该指标有史以来最长的连续负溢价纪录。作为对比，此前的最长纪录是今年 1 月 16 日至 2 月 24 日的连续 40 日负溢价，而上一次“10·11 崩盘”期间，这个数字大约是 30 天。这一数据本身就说明了很多问题。

结合目前一度跌破 58000 美元、1600 美元等关键点位的 BTC、ETH 来看，熊市的终局在哪里，确实还不明朗。对于很多人来说，等待尤为煎熬。

Coinbase 比特币溢价指数一览

BTC 暴跌的最大导火索：Strategy 卖币求存，亏损群体扩大

时间拉回到5月底6月初，最大的BTC财库公司、加密货币概念股龙头Strategy，时隔3年再次卖出BTC。虽然只有区区32枚BTC，但这一动作，在当时的市场情绪下，简直就像压垮骆驼的最后一根稻草。BTC、ETH、SOL等主流币价格应声暴跌。

叠加比特币现货ETF持续净流出、加密市场持续失血等因素，加密熊市的阴影再次笼罩在行业所有人的心头。

熊市开端：6月初BTC一度创2022年以来最差单周表现

进入6月第一周，比特币一度跌破6万美元，创下自2022年FTX交易所崩盘以来最差的单周表现。截至6月7日的近7天内，比特币累计下跌16%，较2025年超过12.6万美元的历史高点回撤逾50%。

当时数据方面，美国现货比特币ETF已连续13个交易日录得净流出，累计流出资金约55亿美元。更重要的是，比特币价格跌破了被广泛视为关键支撑位的“200周移动均线”——这个信号，往往意味着市场信心的进一步瓦解。

加密交易公司Wincent高级主管Paul Howard将当时的行情形容为“无声熊市”，并明确表示，跌破200周均线是市场进入熊市阶段的重要确认信号。尽管随后BTC小幅反弹至65000美元左右，但多位市场分析师警告称，反弹恐难持续，比特币可能尚未触及本轮周期底部。Primal Fund联合创始人Griffin Ardern更是直言，市场距离“真正的底部”还有相当距离。

可以说，如果5月的时候市场还对BTC的大幅反弹抱有期待，那么Strategy卖币求生的行为，直接打破了人们的最后一丝幻想。这标志性地拉开了“熊市确认”的大幕。

熊市继续：诸多机构预测熊市尾声的观点被打脸

随着市场持续下探，各大机构的预测也频繁出现转折。

6月11日，加密投研机构CryptoQuant发文表示，比特币可能在约53600美元附近形成底部，该水平为当前比特币的实现价格，即所有市场参与者的链上平均成本基础。其论点在于，历次主要熊市周期中，比特币通常会在实现价格附近或略低于该水平触底。

6月12日，BIT发布最新周度报告，提出了一个有趣的观点：2026年世界杯能否成为比特币熊市的转折点？报告中认为，当前熊市的走势与其在今年2月初的展望基本一致，A-B-C调整结构已进入最后阶段。根据其模型，A浪下跌至6万至6.9万美元区间后，比特币经历了一波反弹至8万至9万美元区间，并于约8.3万美元附近阶段性见顶。其指出，恐惧与贪婪指数已接近历史低位区域，与2022年熊市底部结构存在一定相似性，因此维持观点不变：2026年世界杯期间的夏季交投淡季，或成为本轮熊市的尾声阶段。

6月17日，加密研究公司K33的分析师也给出了乐观信号。其表示，长期持有者持有的比特币供应量已创下历史新高，这一现象通常预示着熊市接近尾声。其强调，2026年旧币重新激活的活动明显低迷，截至6月6日，仅有约21.8万枚比特币被重新激活，远低于2024年同期的118万枚。K33认为，旧币活动下降表明长期持有者出售意愿降低，耐心参与者正在持续吸收供应。

然而，市场的走势很快给这些判断泼了一盆冷水。BTC的进一步下跌，彻底击碎了这些观点的幻想。熊市的脚步还在继续。

熊市指标：STRC脱锚100美元，BTC、ETH长期持仓者亏损扩大

市场的信号远不止币价本身。6月18日，在月初跌破95美元后，Strategy发行的优先股STRC价格跌破90美元，收盘价定格在89美元，创下IPO以来最低日收盘价。随后，STRC一路下跌，持续脱锚，到了6月26日，其盘前价格一度跌至73美元，创下历史新低。市场焦点一度聚焦在6月30日的除息日和月度股息率重设上——彼时STRC的近期有效收益率接近15%，投资者对上调股息率的预期很高。

3天后的6月29日，Strategy宣布了10亿美元数字信用证券回购计划，并推出经董事会批准的“至高12.5亿美元BTC变&现计划”。其美元储备也随之增至25.5亿美元，有能力进行STRC等优先股偿息。这一举动暂时解除了STRC的折价危机，价格随之回升至80美元上方，目前暂报87.87美元。

图源：Strategy官网

不过，更令人担忧的是比特币和以太坊长期持仓者的处境。

6月25日，比特币一度跌至约59100美元，1083万枚BTC处于亏损状态，规模创下历史新高，甚至超过了此前熊市底部约1050万的峰值。长期持有者（持仓时间至少155天）持有创纪录的1480万枚BTC，其中37%处于亏损状态。最新数据显示，BTC长期持有数量已增长至今天的1661万枚，平均持仓成本则下降至49700美元左右。

6月26日的数据显示，ETH巨鲸已陷入亏损，这是2019年以来首次出现该情形。即使是2022年熊市，持有超10万枚ETH的最大巨鲸仍保持盈利。而当前，三类巨鲸群体的未实现利润比率均为负值，其中1000至1万枚ETH区间为-0.26，1万至10万枚区间为-0.21，10万枚以上区间为-0.05。该状态已持续数周。

6月28日的比特币UTXO数据则显示，当前市场中亏损成交占比/盈利成交占比已降至本轮熊市周期最低水平，表明投资者正在进入明显的“投降”阶段。上一次类似低位出现在2023年中期熊市深度阶段，当时比特币价格一度跌至约26000美元。

总结来看，STRC回锚100美元、BTC和ETH的长期持仓者脱离亏损状态等，将是判断熊市终结的关键指标。

熊市终结日猜想：8月还是12月？

关于熊市结束的具体时间，市场上目前并没有一个主流共识。以下是一些行业核心人士的观点，可以作为参考。

易理华：7-8月或为抄底良机

6月底，TrendResearch创始人易理华发文表示，目前是自“10·11”以来的第三波下跌。如果按照波动理论和周期规律，比特币这将是最后一波大跌。市场最关注的，当然还是此次底部价格。其认为，主要因素在于美股和MicroStrategy，而美联储对CPI的担忧可能引发降息甚至加息预期变动，从而带来美股持续回调。此外，过往熊市尾部往往会出现黑天鹅或暴雷事件，本轮尚未出现，仍需密切观察。按照比特币最高12.6万美元计算，下跌60%对应5.1万美元，下跌66%对应4.3万美元。在他看来，7至8月应该是最后的时间，也是最好的抄底时间，甚至是未来三年最值得操作的机会。

江卓尔：BTC将于10-12月于4.2万-4.4万美元见底

6月25日，莱比特矿池创始人江卓尔发文预测，本轮BTC熊市将于今年10月31日于44016美元见底。其综合mNA V领先币价6个月见底的规律，将见底时间窗口修正为2026年10月至12月，价格区间为4.2万至4.4万美元。背后的逻辑是，Strategy普通股MSTR的mNA V（股价/每股含BTC价值比值）已跌至0.72，接近上一轮牛市2022年5月11日的最低点0.7。根据近期STRC大幅脱锚等情绪事件，他认为目前可预测为本周期mNA V的最低区域。但关键点在于，mNA V最低时并非BTC价格最低——上一轮mNA V于2022年5月11日0.7见底时，BTC价格为31017美元，而BTC则是到2022年11月21日才在15476美元见底，两者间隔了6个月。

BTC价格指标：4年平均价格、200周移动平均热力图

从数据层面看，据Coinglass数据，BTC 4年平均价格指数显示，6月25日至6月30日，受BTC一度跌破59000美元影响，该指数一度跌至0.95；目前随着BTC反弹至61000美元上方已恢复至1左右。同时，BTC 200周移动平均热力图显示，当前BTC价格与200周平均线基本持平，且自6月23日起便持续居于200周平均线下，这或许暗示价格已经触底。

另外，回到文章开头提到的Coinbase比特币溢价指数，目前仍然停留在-0.123%的阶段。以此前正值区间来看，BTC价格需要反弹至77000美元左右，该指数才有希望重新回正。

综上所述，在缺乏强势外部利好的刺激下，这轮熊市至少还将持续2-3个月。9月下旬至10月上旬，将是判断BTC能否真正反弹的关键窗口期。这个时间点，值得大家关注。