华尔街投行Bernstein:相对之前比特币牛熊交替,这波回档相对温和

比特币这一轮熊市，确实让不少人感到揪心。自2025年10月逼近12.5万美元的历史高点后，币价已经跌去了大约54%。不过，华尔街投行Bernstein却给出了一个不太一样的观察角度：相比过去几轮牛熊交替中动辄75%到90%的“大血洗”，这次的回调，其实还算温和。

由分析师Gautam Chhugani领衔的团队在报告中指出，比特币在跌破6万美元后，已经小幅反弹到6.3万美元附近。他们认为，这种相对“轻微”的修正，本身就是一个信号——加密货币市场正在逐渐走向成熟。

当然，Bernstein也谨慎地提醒，现在就说“警报解除”还为时过早。毕竟从这一波周期的高点算起，下跌只持续了三个季度。而根据过去的历史经验，类似的盘整期往往要长达12到15个月。时间维度上，还远远不够。

资金流向泄玄机：市场情绪过度恐慌

报告中的资金数据很能说明问题。2026年，企业储备和比特币现货ETF的总资金流入约为100亿美元，相比2025年的600亿美元，确实大幅缩水。但别急着下结论。今年以来，比特币现货ETF在总计740亿美元的资产规模中，虽然流出了约55亿美元，整体资金流却依然维持正增长。这背后的关键推手，是以Strategy（MSTR）为首的持币企业，它们正在扛起“撑盘”的重任。

Bernstein分析团队强调，55亿美元的资金外流，相对于庞大的资产基数来说，占比其实微乎其微。问题在于，伴随着币价腰斩，投资者的“体感恐慌”被急剧放大，远远超过了实际资金流出的冲击。在当前全球热钱高度集中在AI概念股的大环境下，比特币今年还能维持净流入，已经算是相当稳健的表现了。

算力大洗牌：美国矿企疯AI，新兴市场接棒

另一个值得关注的动向是，Strategy的持续买入，恰好吸收了美国大型比特币矿企抛售带来的卖压。这些矿企最近正忙着把业务重心转向AI数据中心，动作相当迅速。

Bernstein甚至预期，美国大型上市矿企最终可能会全面退出比特币挖矿业务。而这些公司释放出的算力市场份额，预计将由来自东南亚、中亚和拉丁美洲的海外矿企接手。

数据上也印证了这一点。今年以来，全网平均算力已下降约11%。过去两个季度，美国矿企的算力市占率流失超过40个基点（0.4%），而新兴市场矿企则趁机抢占了约100个基点（1%）的份额。一场全球算力版图的“大洗牌”正在进行。

法规松绑与「资产代币化」双头马车并进

从基本面来看，监管环境的逐步明朗化是重要的积极因素。目前，针对稳定币的《GENIUS法案》正在积极推进；加密货币的永续合约也已经通过Kalshi、Coinbase等平台在美国落地。此外，预测市场Polymarket的数据显示，《数字资产清晰度法案（Clarity Act）》在2026年获得通过的概率大约为50%。

另一个亮点是实体资产代币化（RWA）领域。报告指出，RWA的总资产规模已经攀升至约520亿美元，创下了历史新高。这无疑为市场注入了新的想象空间。

总结当下的市场格局，Bernstein坦言，要在年底前实现“15万美元”的目标，确实有些“过于乐观”了。但他们同时坚信，这轮周期的牛市拐点终将到来。目前，团队正在密切跟踪比特币的资金动向，试图从中捕捉任何可能的复苏迹象。