AI行情两极化，云企承压

在AI这场新淘金热里，真正赚到大钱的，似乎不是那些冲在最前面的资金提供方。 历史总是惊人的相似。19世纪，淘金者蜂拥而至，结果大多血本无归，反倒是卖铲子、卖牛仔裤的赚得盆满钵满。如今，AI革命正在上演同样的戏码。法国东方汇理资产管理公司股票投资部门首席投资官Barry Gla vin直言不讳地指出了这一点。 这场AI革命中，负责“掏钱”的，是谷歌、亚马逊、微软、Meta和甲骨文这五家超大规模云服务商。它们被称为“Hyperscaler”，承担着AI基础设施的巨额投资，但股价却像被钉住了一样，年初至今基本在原地踏步。高盛将这些企业的股价编制成指数，曲线走平，毫无波澜。 市场开始担忧，这些企业的现金流会不会出问题？股票回购能力会不会下滑？毕竟，投资规模越来越大，而回报却远未落地。高盛的托尼·帕斯夸列洛说得更直接：“市场已经明确区分了谁是‘资金接收方’，谁是‘资金支付方’。” 来看一组数据。法国东方汇理投资研究所的统计显示，市场目前预计2026年这五家企业的投资额约为7200亿美元，比年初的预期上调了2000亿美元。摩根士丹利在6月上调了谷歌的设备投资预期，7月又上调了亚马逊和Meta的预期，预计2026年投资额将达到8210亿美元，2027年突破1.267万亿美元。 摩根大通证券的预测更激进——2026年7300亿美元，2027年超过9000亿美元。其分析师萨米克·查特杰指出：“对2027年设备投资的初步预测偏保守，仍存在上调空间。”东方汇理的Barry Gla vin也认为，设备投资额还有上调空间，理由是存储器价格等成本上涨，以及AI基础设施性能提升带来的支出增加。 这些巨额投资，直接拉动了AI基础设施概念股——也就是“资金受益方”——的股价。高盛编制的18只AI相关成分股指数，受益于超大规模云服务商的设备投资，年初至今涨幅高达70%。其中，存储器板块尤为亮眼，闪迪股价涨了约5倍，美光科技也暴涨了约2倍。 不过，进入7月，此前暴涨的存储器板块开始出现回调，超大规模云服务商的股价则显现出触底迹象。松井证券资深市场分析师大山季之认为，资金正在从AI半导体股票转向前期滞涨的板块，开始出现关注低估值的买盘。结合超大规模云服务商自身的盈利能力来看，此前股价可能被过度抛售了。 当然，这出大戏还有另一个角度的变数，那就是中国的AI发展。 AI初创企业月之暗面推出了一款高性价比的大模型，性能直追美国前沿模型。一旦中国企业能够以低成本打造出同级别的AI模型，市场可能会认为，超大规模云服务商现有的设备投资存在过剩风险。松井证券的大山季之指出，如果是这样，超大规模云服务商短期内可能会抑制投资，从而带来收益机会。但从中长期来看，中国企业的崛起会威胁美国AI半导体企业的优势，行情不宜过于乐观。