Strategy减持比特币筹措股息的运作策略

开篇：为什么一家软件公司会囤比特币？

MicroStrategy 这家公司早在 1989 年就成立了，主营业务一直是企业软件服务。到了 2020 年，管理层发现手里的现金因为通胀越来越不值钱，于是做了一个大胆的决定——把部分现金换成比特币，用来对冲货币贬值的风险。这个选择，后来也彻底改变了这家公司的资本运作方式。

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这篇文章会帮你拆解 STRC 优先股在公司资本体系里到底扮演什么角色、公司为什么忽然开始卖比特币，以及他们怎么优化交易流程，争取把手里的比特币卖得更划算。

Strategy 到底是怎么运作的？

MicroStrategy 在 2025 年正式改名为 Strategy。

可以说，Strategy 开创了一种全新的企业资金管理方式——把加密资产当作核心储备。现在行业内把这类公司统称为“数字资产财库”（Digital Asset Treasuries，DAT）。

数据来源：Talos CM 资产概况及 SEC 文件

MSTR 的分层资本架构

比如发行可转换债券，这种工具的好处是，公司可以在不立刻稀释普通股权益的情况下，拿到购币资金。可转债本身既有固定收益的特点，又有转成股票赚取增值收益的潜力，本质上等于一份看涨期权：在所有可转债里，只有 2032 年到期的债券票面利率超过 1%，是 2.25%；其他五支利率都低于 1%，甚至有的是零息债券。这样一来，公司付息成本压得很低，省下来的钱就能继续买比特币。

数据来源：Strategy

其中代号为 STRC、俗称“Stretch”的优先股，因为浮动分红机制，特别受市场关注。

数据来源：Talos CM Market Data Pro

具体怎么调呢？如果 STRC 交易价格跌到 95 美元以下，公司就会把股息利率上调 50 个基点；价格在 95 到 99 美元之间，上调 25 个基点；价格高于 101 美元，则下调 25 个基点。

数据来源：SEC 文件

6 月底，STRC 价格一度跌到大约 73 美元，比面值折价了将近 27%。之后公司把年化股息利率上调到了 12.00%。按照目前 1.05 亿股的流通量来算，公司每年得为此支付 12.6 亿美元的股息。如果 STRC 剩余的发行额度全部用完，总发行量能达到 2.75 亿股。另外，STRC 还要面对 Strive 公司 SATA 优先股的竞争，后者当前年化股息率高达 13%。这种竞争压力，可能会迫使 Strategy 进一步提高分红，才能留住投资者。

正因为这类产品有更强的破产保障，风险相对更低，对应的收益回报也有限。

数据来源：Talos CM Network Data Pro 和雅虎财经

这个指标把全部可转债、可转换优先股、股票期权和其他股权激励都假设行权后，换算成每股流通股份对应的比特币聪总量。

有意思的是，MSTR 股价的涨跌和比特币本身的涨跌，相关性并不强，相关系数只有 0.09。这么低的相关性说明，公司股价的走势并不仅仅取决于比特币价格，还有别的因素在主导。

其中一个关键变量就是企业的经营风险。Strategy 需要永久持续地支付优先股股息，同时还要偿还到期的可转债。公司最核心的目标是不断增持比特币，但比特币本身不会产生经营性现金流，很难稳定覆盖不断扩大的债务支出。2026 年一季度，公司的软件服务业务只带来了 1.24 亿美元营收。一边要持续融资买币，一边还要还债付息，资金缺口怎么填？

“绝不抛售比特币”这句话，现在被打破了

在那之前，公司只在 2022 年 12 月卖过一次，当时卖了 704 枚比特币，是为了抵扣资本利得税。这两次加起来，卖出的数量只占公司总持仓的 0.42%，但变&现了 2.185 亿美元。

数据来源：Strategy Purchases 及 SEC 文件

美元储备是 Strategy 留出来的现金缓冲，专门用来支付优先股股息。这次抛售的规模其实很小，未必说明公司真的缺钱。公司 6 月份还披露过三笔买入操作，总共买了 3657 枚比特币。

比特币变&现计划

这个储备池的资金主要来自通过场内发售计划增发 MSTR 普通股。截至 6 月 28 日，Strategy 测算自己有 25.5 亿美元的美元储备，可以覆盖未来 17.4 个月的所有优先股股息和债券票息。上周，公司正式通过了比特币变&现计划，授权最高可以抛售价值 12.5 亿美元的比特币，用来补充美元储备池。这意味着，公司以后需要主动管理自己的资产负债表，同时搭配增发股票和抛售比特币两种方式来筹钱。

2026 年 6 月，Michael Saylor 在伦敦高盛数字资产峰会上演讲，重点讲了比特币作为抵押物、创造“数字信贷”的价值正在不断提升。他说，靠着比特币抵押借贷，公司在多轮市场下跌中累计完成了 17.5 万枚比特币的收购。现在 Strategy 正在探索新模式，想把比特币当作抵押资产，或者直接用作股东分红的资金来源。

Strategy 怎么优化比特币买卖操作？

如果公司以后继续通过抛售比特币来支付股息，分时段、分交易所分批卖出，可以提升实际成交收益。这次的比特币变&现计划允许公司最高抛售价值 125 亿美元的比特币；按当时的市场行情（以行情平台或交易所实时页面为准）估算，大约折合 2 万枚比特币，占公司当前总持仓的 2%。

多交易所分散抛售，减少对市场的冲击

在不同交易所之间分散交易比特币，可以减小价格冲击、降低滑点损失。不同交易所的中间成交价和盘口深度都不一样，这就产生了套利空间。套利交易者会在低价交易所买入比特币，再到高价交易所卖出，赚取差价。

数据来源：Talos CM Market Data Pro

我们调取了 Strategy 抛售 32 枚比特币期间的市场数据，当时的成交均价（以行情平台或交易所实时页面为准），并截取了四家流动性最强的比特币交易盘口快照。统计范围是中间价上下 1% 的价差区间，四家交易所的盘口结构差异很大。币安 USDT 交易对的盘口挂单总量有 2900 枚比特币，是流动性排名第二的 Coinbase 的两倍。如果要把价格推到中间价 0.1% 到 1% 的价差区间，币安 USDT 只需要成交 300 枚比特币就能实现；而在欧易 OKX 的 USDT 交易对，只需要 40 枚比特币就能造成同样幅度的价格变动。

数据来源：Talos CM Market Data Pro

对比各交易所的中间价还能发现：以 USDT 计价的市场报价（以行情平台或交易所实时页面为准），而以美元、USDC 计价的市场报价（以行情平台或交易所实时页面为准）。比特币本身的价格和计价资产的价格都会影响成交效果。整合各大交易平台的分散流动性，筛选出价格冲击最小的盘口，能优化大额比特币抛售操作，比如这次 8-K 公告里披露的 3588 枚比特币减持。

Strategy 能一直撑住这些债务吗？

光是 STRC 优先股的发行和浮动分红，年度最高支出就能达到 30 亿美元。所以，想办法让比特币卖得更贵一点，就能减少为了覆盖支出而卖出的数量。

所以说，Strategy 这套资本架构能不能持续运转，不光要看比特币价格能不能涨，还高度依赖比特币抵押金融市场的成熟程度。这里面有太多不确定性，需要投资者自己判断。

以上就是关于 Strategy 减持比特币来支付股息的操作策略分析。如果你对这家公司披露的抛售细节感兴趣，可以翻翻本站之前的文章，或者继续浏览下面的相关文章。感谢大家一直以来的支持！

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