以太币（ETH）"跌跌不休"？我却依旧看好,秘密在哪？

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我个人仍然对ETH抱有信心。以太坊的生态相当繁荣，大量DeFi、NFT项目在这里扎根，持续带来创新和用户活跃度；技术层面也在不断优化，朝着更高效、更安全的方向演进；ETH 2.0的质押机制吸引了大量资金，一定程度上减少了市场流通量；此外，机构的认可度越来越高，应用场景也在逐步拓展。长期来看，我觉得它还有不少潜力可挖。

随着稳定币和现实世界资产（RWA）加速上链，以太坊作为全球价值结算层的角色其实才刚刚开始。市场迟早会重新给ETH一个合理的定价，只是时间问题。

以太坊真的“凉”了吗？

说实话，加密推特上对以太坊的情绪已经跌到了近几年的低谷。

我身边不少同行这几年都放弃了以太坊，有些人甚至彻底离开了这个行业。他们当中大多数已经清空了手里的ETH，很大程度是因为觉得它不再有投资价值。我不是针对谁，而是我亲眼看到的圈子现状。

虽然更大规模的资金流出，可能跟“加密货币不再是前沿科技”有关（现在AI、机器人和生物科技才是风口），但围绕ETH的悲观情绪，很大程度上还是源于过去五年的价格表现。

拿ETH的体验确实不太好。这一点没必要绕弯子。

但我依然看好以太坊和ETH，甚至比以往任何时候都更坚定。我觉得你也应该保持关注。

其实，以太坊正处在一个最激动人心的增长和普及阶段的门槛上。下面我把理由说清楚。

先聊聊价格表现

先说最扎心的事：过去五年左右，ETH的价格表现确实让人提不起劲。

从2021年拿到现在的人，最好的情况也就是没亏没赚，惨一点的亏损不小。即使在最近这波下跌之前，BTC还稳稳站在2021年周期高点之上，2025年预测回顾中的峰值更是达到了上一轮高点的两倍。

反观ETH，目前比上个周期历史高点低了大约60%，2025年那波上涨也只是勉强突破前高，连5000美元都没摸到。

与此同时，标普500指数几乎每天都在创历史新高，华尔街追捧的那些热门题材（AI、半导体、能源等）涨得飞起。

不过有个好消息：如果拉长周期看，这张图实际上只是一个多年的盘整区间。以太坊市值仍然超过2000亿美元，基本守住了2000美元关口，稳居全球前100大资产的行列。

更好的消息是，回顾历史，高增长资产在迎来史诗级上涨之前，经历数年的盘整和震荡并不稀奇。

别太纠结百分比波动的数字，重点看价格在这个区间里停留了多长时间。

事实上，当今世界上所有最大的公司都经历过这个阶段。

先说亚马逊（$AMZN）。贝索斯带着公司在整个2000年代熬了将近10年的盘整，扛过了互联网泡沫破裂后的低谷，最后成了全球市值最高的公司之一。

华尔街的宠儿英伟达（$NVDA）在2010年代也经历了长达7年的盘整。后来借着AI的东风，现在已经是全球最有价值的公司之一了。

苹果（$AAPL）在80年代和90年代也是如此，一直努力找方向，直到1997年乔布斯回归。

最后，微软（$MSFT）在突破历史高点之前盘整了大概15年。如果你2000年买入MSFT，得等到2015年才能真正回本。现在它是全球市值第二大的公司，也是过去五年表现最好的之一。

看到这里你应该明白了。世界上几乎所有最有价值的公司都经历过这种极其漫长、磨人的盘整期（运气好的话会短暂回测历史高点然后再次下跌），最后才遇到推动下一轮增长的催化剂。

同样值得注意的是，在这些时期里，标普500指数屡创新高，而上述资产的表现往往跑输大盘。

所以，如果从金融史的角度看ETH过去五年的价格表现，其实并不算反常。

更让人安心的是，当你抛开价格去审视它的内在，会发现以太坊的基本面从来没有像现在这么强。

不过需要提醒的是，历史不会简单重复，过去的表现不代表未来。投资ETH仍需自己判断，做好风险管理。

网络活动怎么看？

你可能会觉得，情绪和价格这么差，以太坊的网络活动应该也很低迷吧。

交易量应该在下降，费用应该高到没人愿意用，几乎没有什么新用户进来。

但现实恰恰相反。

以太坊上的交易量正在飙升。手续费比以往任何时候都便宜。代币化的速度也在加快（下面会细说）。

数据来源：Etherscan。

2026年5月，以太坊平均每天处理227万笔交易，创下历史新高。而同时期的平均手续费只有0.27美元。对比2021年狂热时期动辄50到100美元以上的手续费，差距巨大（尽管现在交易量更大）。

另外，地址数量还在持续增长。全网已经突破4亿个地址，2026年以来每天以大约0.08%的速度稳步增加，最近几个月的日活跃“用户”突破了100万。

按这个速度，假设没有重大增长催化剂，以太坊大概会在2029年中期某个时候突破10亿个地址。

最后，质押中的ETH数量也在不断创历史新高。目前超过32%的供应量被用来保障网络安全。

这些数据说明一件事：以太坊在保持安全性和去中心化的同时，已经实现了显著的扩容。

而且，以太坊运行十多年，保持了100%的正常运行时间，这给它带来了一种不公平的优势——它是世界上最具可信中立性、最安全、最可编程的区块空间。

这是以太坊下一步成为全球金融系统基础设施的必要条件。

全球金融系统的基础设施

自从2017年进入这个行业以来，我对以太坊的判断一直没变：

• 所有价值都将被代币化
• 以太坊是代币化价值的结算层
• ETH会捕获结算层活动产生的价值。

以太坊在第一个十年里，一直是加密原生代币化（DeFi、NFT、迷因币等）的实验场。这是奠定基础的关键一步。虽然这种实验还会继续，但网络正在开启新的篇章，把自己推向万亿美元级别的舞台。

对于硬核的加密原住民和密码朋克来说，这一章可能显得有点“无聊”，但对世界来说，它扮演的角色极其有价值，也很重要。这也是我们都应该关注的方向。

以太坊会成为那700万亿美元传统资产（注定要上链）的主要大本营。

很多读到这里的人可能会说：“以太坊扩容不了，撑不住这么多资产”，或者“其他竞争链会抢走份额”。

但残酷的现实是，早期数据给出了相反的答案——金融系统正在向以太坊靠拢。

过去两年左右的一系列新闻头条。注意它们都有一个共同点。

当今的金融机构需要确定性。银&行、资产管理公司、清算所决定信任哪个区块链来保障自己的宝贵资产，这是一个巨大且重要的决策。

他们看到了眼前的巨大机遇，但同时也怕被炒鱿鱼。

这并不意味着像Hyperliquid和Solana这类项目不能成功，或者分不到一杯羹——因为这个蛋糕足够大。实际上，我相信这一波浪潮的受益者不止一个。

但在机构走向代币化的过程中，以太坊会是首选。

如果你不信新闻头条，没关系，我有数据。

稳定币是第一个找到产品市场契合度的代币化现实世界资产。它的流通量已经超过3000亿美元，Tom Lee甚至说这是加密货币领域的“ChatGPT时刻”。

稳定币的主战场在哪里？

以太坊，占了大约54%的总市场份额。

数据来源：rwa.xyz

这张图清楚地说明了我对RWA代币化发展的预判：以太坊胜出，其他网络也会分到自己的份额。

到目前为止的数据也支持这个判断。

根据@RWA_xyz截至2026年6月1日的数据，现实世界资产（RWA）的总价值正在呈现抛物线式增长，已经超过了大约300亿美元。

不出所料，超过53%的现有RWA都部署在以太坊上。尽管各个Layer 1之间竞争激烈，任何网络都有机会争夺非稳定币RWA的蛋糕，但以太坊依然是主导赢家。

现在的RWA让我想起2019/2020年的DeFi——一个全新且不断兴起的领域，有清晰路径成为下一个“大趋势”，并且有早期增长数据作为支撑。

这是来自@DefiLlama的关于DeFi TVL在2020年初指数级增长的截图。如果你仔细看，这张图应该会让你觉得眼熟。

巧合的是，当DeFi的TVL达到几十亿美元时，正好是ETH价格停滞的时期。

DeFi之夏如火如荼，流动性挖矿风靡一时，但ETH还在从新冠疫情引发的崩盘中恢复，估值在200亿到250亿美元之间徘徊（只有现在估值的十分之一）。

与此同时，当时刚推出不久的BNB Chain作为可扩展且便宜的替代方案，正在威胁以太坊的地位。

直到DeFi开始占据网络相当大的比重（2021年初大约占网络市值的20%），ETH才开启了史诗级上涨，从约300美元飙升至年底的约4000美元。

作为背景参考，目前以太坊上所有RWA（不包括稳定币）的价值是160亿美元，占ETH 2300亿美元市值的约7%。我们现在其实处在同样的十字路口，只是所有数字都放大了10倍——不是30亿美元的DeFi，而是300亿美元的RWA；ETH也不再是200美元停滞，而是稳稳坐在2000美元。

替代BNB Chain的现在是Hyperliquid（顺便说一句，BNB的表现依然很好）。

✍️ 补充说明：不可否认，当时的DeFi比今天的RWA产生了更多对ETH作为抵押品的需求，加上NFT为“ETH作为货币”的叙事添了把火。

另一方面，当时的以太坊还没有权益证明（PoS）机制，EIP 1559也是到周期尾声才实施。现在这两种机制都已经上线，所以有一条清晰的路径表明：以太坊上的任何活动都会把价值回馈给ETH。

如果这种“放大10倍”的推算成立，意味着在本轮周期中，RWA的总价值可能超过1万亿美元（DeFi TVL峰值大约1500亿美元）。这还不包括稳定币。

随着《清晰法案》（The Clarity Act）的推进，这个假设变得更合理。该法案为万物代币化以及美国（乃至全球）金融系统链上迁移铺平了道路。

根据@Polymarket的数据，截至撰稿时，该法案在年底前签署成为法律的概率大约为55%。

如果它在2026年或之后正式签署，这将成为以太坊和整个加密领域的重大催化剂。

当然，法案能否通过、何时通过都存在不确定性，投资者需要关注官方进展，不要仅仅依赖预测。

以太坊依然充满活力

所有股票、债券、大宗商品、货币、房地产、艺术品、知识产权——任何有价值的东西都将被代币化。

这是世界下一项伟大的金融创新。加密行业终于为此做好了准备。过去二十年，这个行业一直在把独特而奇特的加密原生价值（协议、应用程序等）代币化。

未来二十年，它将致力于把世界上其他一切事物带到链上。

尽管加密推特上的情绪依然悲观，但我坚信，以太坊会成为世界上大部分代币化价值的归宿。

为什么？因为它在必须靠实力赢得的领域胜出了：安全性、可靠性和流动性。

如果以太坊承载了世界上大部分的价值，市场最终将不得不重新给ETH定价（就像过去那样）。

不过关于具体怎么定价，我打算放到下次再聊。

本文仅供学习参考，不构成任何投资建议、交易建议或收益承诺。加密货币和迷因币价格波动较大，市场数据请以官方公告、交易所实时页面及行情平台为准。投资者应根据自身情况独立判断，谨慎决策，自负盈亏。