Kaiko报告:Coinbase迎来两年来最高交易量解读

加密研究机构Kaiko Research的最新报告，给市场传递了几个相当积极的信号。Coinbase的交易量创下近两年新高，选后政策的不确定性在减弱，投资者的信心似乎正在回归。

Coinbase迎来两年来最高交易量

Coinbase定于2月13日公布最新季度财报，而Kaiko的报告给这份财报提前铺了一层乐观的底色。数据显示，2024年第四季度，Coinbase的每周交易量达到了近两年的最高水平。

交易量为何突然爆发？Kaiko给出的判断很直接：总统选举。自从去年11月亲加密货币的共和党候选人川普胜选以来，市场情绪迅速回暖，交易活动随之升温。Coinbase作为头部玩家，自然受益匪浅。

COIN的股价自川普当选以来已经上涨了约42%，Kaiko对即将出炉的第四季度财报自然也是看好态度。他们给出的理由是：虽然盈利预测和分析师的表态会影响股价，但加密市场的实际交易数据，才是衡量交易所健康状况最敏感的领先指标。

机构交易主导，散户交易降温

不过，这波交易量的猛增，主要由机构投资者推动，散户的参与度反而在下降。这跟Coinbase的费率结构有关——它对做市商更友好，对散户并不那么“划算”。

报告显示，散户交易者的市场份额已经跌到18%，而2021年这个数字还是40%。衡量散户收入的关键指标“Take Rate”也降到了2022年上半年以来的最低点。原因不难理解：美国市场竞争日益激烈，各大平台纷纷推出高额手续费折扣来抢用户，散户的钱&包自然被分流了。

新收入来源在成长，但交易仍是核心

散户热度下降，Coinbase也在努力寻找交易之外的增长点。Kaiko指出，2024年该交易所在订阅与服务方面的收入有了显著增长。

但话说回来，它骨子里还是一家以交易为核心的企业。交易业务依然占据其总收入的50%以上。

Kaiko也坦言，订阅和服务业务虽然看起来光鲜，但它们本质上还是跟着加密市场的活跃度走，市场一旦进入低迷期，这些新业务恐怕也难以独善其身，无法有效对冲风险。

ETH质押业务仍具挑战

再来看质押这块。Coinbase拥有全球第二大的ETH质押业务，仅次于流动性质押协议Lido。

不过数据表现有点尴尬。Kaiko的报告显示，去年第四季度，Coinbase的质押业务仍然净流出了近130万枚ETH。这说明该业务还在消化市场变动带来的影响，压力不小。

币安稳稳占据USDC交易市场龙头

另一边，交易所币安在USDC市场的位置也越来越稳固。Kaiko的数据显示，币安已经成为全球最大的USDC交易市场，去年单周交易量最高达到240亿美元，占全球USDC交易量的49%——这是自2022年9月以来的最高份额。

这次增长的背后，很可能与币安去年底跟Circle达成的战略合作有关。双方联手推动USDC的普及，效果正在显现。

相比之下，另一家交易所Bybit的日子就没那么好过了。它的USDC市场份额从2023年10月的38%直线下滑到现在的8%。原因在于，Bybit决定恢复收取USDC交易对的手续费，并且计划在本月底逐步取消USDC结算的期权与合约交易。这直接导致了用户和资金的撤离。

Kaiko还注意到一个趋势：USDT交易对的市场份额正在持续下降。2023年，以USDT为主的新交易对占总交易对的77%，去年这个数字降到了63%，到了2025年更是只剩下50%。稳定币这块蛋糕，竞争正变得越来越激烈。

与此同时，以欧元计价的交易对正在慢慢引起关注。这很可能与去年MiCA法规在欧洲市场落地实施有直接关联。