比特币（BTC）跌破M2供应"公允价值"后,展现强劲反弹态势

比特币一度跌破基于M2货币供应量估算的“公允价值”区间，不过后续走势倒是挺有意思——在机构资金持续流入、ETF买盘支撑以及技术性超卖修复的共同推动下，价格又强势弹了回来。链上数据也传递出相对乐观的信号：长期持有者并没有大规模离场，算力市场也在稳步增长，市场情绪正从恐慌转向谨慎乐观，比特币这才重新站上了关键支撑位。

最近的比特币价格分析显示，与全球流动性趋势以及黄金比率所指向的水平相比，比特币的价格仍然“大幅低于”其所谓的“合理”价位。

一份新出炉的分析报告直言，就当前全球流动性的扩张幅度来看，比特币在2026年的下行空间被“完全低估”了。

要点介绍：

• 比特币价格相对全球流动性的疲软程度，达到了前所未有的水平。
• M2货币供应量的相关性指向比特币将迎来一次“积极”反弹。
• 当然，也有批评者认为，比特币四年一轮的减半周期等内在规律，影响力要大于M2指标。

分析：比特币价格“大幅低于”流动性价值

加密货币交易员兼分析师RobynHD在周二的一条推文中，再次把目光投向了比特币价格与全球M2货币供应量之间的关系。

“比特币目前的价格水平，历史上看几乎总是处于误差范围之外——因为它远远低于全球流动性所对应的公允价值，”他写道。

比特币/黄金比率与M2合理价值数据。来源：RobynHD/X

Bitwise欧洲研究主管安德烈·德拉戈什提供的这张图，将比特币与黄金的比率和其公允流动性价值进行了对比，对照的是目前正处在历史高位的全球M2指标。

从历史数据看，比特币与M2之间存在强烈的正相关性。虽然两者走势不一定完全同步，但比特币兑美元的汇率，往往在货币供应持续扩张的时期表现最亮眼。

眼下，BTC/XAU的比率已经明显低于其历史预期的运行轨迹，甚至跌到了公允价值线以下两个标准差的位置，形成了一个所谓的负“Z值”。

“如果BTC与流动性之间的关系依然成立，那么现在BTC的价格，就是被完全低估了，”RobynHD进一步指出。

“历史上从未出现过接近-2的Z-score，这意味着当前正处于估值严重偏离的临界点。”

比特币/黄金比率与全球流动性Z分数。来源：阿德里安·特雷维尼奥/X

按照这个M2看涨逻辑，随着比特币努力追赶全球流动性扩张的步伐，接下来很可能会出现一次“积极的重新定价”。与此同时，正如Cointelegraph此前报道的那样，加密货币市场与美股也出现了分化——美股本月仍在不断刷新历史新高。

比特币M2关联性论点“存在缺陷”

在当前的宏观环境下，这个M2论点的反对者也不少。

链上分析平台CryptoQuant的研究负责人胡里奥·莫雷诺就直接指出，比特币与M2的关联性“从设计阶段就存在缺陷”。

“没有每日M2数据，而且这个系列中大多数数据源都来自中国，而中国的M2基本上一直在增长，”他这样解释道。

另一些人则提出，这次的情况与此前的加密熊市（比如2022年那次）在时间节奏上存在明显不一致。

“2022年，M2指数是在比特币跌到约1.8万美元的真正底部之后才见顶的。如果你当时等到M2指数见顶再操作，早就卖在了最低点，”交易账户Cryptic Trades去年就在X上指出过这个问题。

BTC/USD 日线图，附全球流动性数据。来源：Cryptic Trades/X

当时，交易员兼分析师Rekt Capital也预测，比特币兑美元的峰值会远在当前M2上升趋势逆转之前出现。该货币对最近一次创下历史新高是在10月份。

“当比特币在2021年11月的牛市中达到峰值时……全球M2货币供应量其实还持续增长了几个月，直到2022年4月才见顶，”他对X平台的粉丝们表示。

“那是在比特币牛市结束5个月之后了。”