以太坊十周年:7 大维度揭秘为何 ETH 涨势才刚开始？

站在以太坊十周年的节点上回头看，这十年真是潮起潮落。眼下市场再度火热，ETH价格距离历史新高似乎只差临门一脚。

市场情绪已经被点燃，但涨势真的才刚开始吗？本文从机构加仓、ETF热潮、基金会变动、K线技术指标、链上数据、RWA与稳定币崛起，以及技术路线图等七个维度，尝试给出一个相对完整的判断。

一、ETH储备概念股

最近几周，ETH的买盘可以说是相当强劲。不少上市公司和资管机构不再只是试探性买入，而是直接将其纳入财务战略的核心。

这场华尔街拥抱以太坊的浪潮，有一个标志性信号：华尔街知名策略师、Fundstrat联合创始人Thomas Lee高调押注ETH。2025年，他出任Bitmine董事长，直接把这家原比特币矿企改造成了以太坊资产公司。在他的推动下，Bitmine迅速囤积了超过60万枚ETH，价值逾30亿美元，作为主要的财政储备资产。市场情绪被点燃之后，多家美股上市公司相继跟进。比如，Bit Digital将持有的BTC转换为ETH，耗资1.72亿美元购入10万枚ETH，目前累计持有超过12万枚；SharpLink Gaming也持有约43.8万枚ETH，总价值约10.9亿美元。

这一连串动作背后释放的信号其实很清晰：机构投资者正在将以太坊视为类似比特币的战略储备资产来配置。以太坊的市场认可度，正在经历质的提升。

二、ETF

伴随着ETH价格走高，场外资金也在加速涌入以太坊ETF。

根据SoSoValue的数据，美东时间7月29日，以太坊现货ETF单日净流入达到2.19亿美元，这已经是自7月3日以来连续第18个交易日净流入。其中，贝莱德旗下的ETHA单日净流入2.24亿美元，历史累计净流入已达97.04亿美元。而在7月16日，美国九支现货以太坊ETF合计吸引了超过7.26亿美元净流入，创下去年7月上市以来的单日最高纪录。

值得对比的是，同期美国比特币ETF的热度有所降温，7月下旬甚至出现过连续数日的小幅净流出。可见部分资金正从BTC板块再平衡至ETH板块，这背后反映的是机构对以太坊应用前景的信心在提升。目前比特币ETF市值占比特币总市值的比例为6.49%，而以太坊ETF仅为4.71%。从这个角度看，以太坊在ETF渠道的资金流入空间仍然很大。

来源：SoSoValue

更值得期待的是，除了现货ETF，以太坊质押收益ETF也在路上了。7月17日，贝莱德旗下iShares以太坊信托基金（ETHA）正式向SEC提交19b-4文件，拟为其以太坊ETF引入质押功能。根据分析师预测，美国有望在2025年下半年批准首批ETH质押ETF。这类产品能在持有现货以太坊的基础上，提供3%到5%的年化质押收益，对机构的吸引力无疑更强。

ETF带来的最直接影响，就是流动性天花板被抬高了。机构在配置完BTC ETF之后，ETH ETF几乎是接下来唯一的大类选择。有了ETF，数百亿美元级别的大型资金也能方便地进行资产配置，这大幅增强了ETH的投资品属性和市场深度。可以说是支撑长期看涨的核心外部因素之一。

三、以太坊基金会

这一轮以太坊走强，与管理团队的变化也密不可分。

过去一年，以太坊基金会经历了管理层调整。2025年3月，Hsiao-Wei Wang和Tomasz Stańczak出任基金会联席执行董事，双主管模式意在分散决策权、降低单点依赖。在Vitalik等技术领袖之外，引入更专业的管理层，有助于推动效率提升。这既能保留社区驱动的开源精神，又能增强对外沟通和战略执行力，对推进以太坊与机构和监管的良性互动很关键。

另一个标志性事件是，以太坊基金会前核心研究员Danny Ryan加入了由前银&行家Vivek Raman创立的Etherealize项目，目标是教育传统机构、向市场推广，把ETH引入华尔街主流金融体系。这可以说是以太坊核心团队首次主动融入传统金融生态。ETH的估值逻辑，正在朝机构化方向转型。

四、K线技术指标

以太坊近期的行情走势相当强劲。过去一个月内，ETH从约2400美元大幅攀升约60%，在7月下旬已接近4000美元关口。这个涨幅远超大盘平均，市场对以太坊的乐观预期可见一斑。

从技术指标来看，过去三个月，ETH/BTC结束了长时间的横盘整理，并在7月中旬向上突破关键区间，单月涨幅达40%。这说明此前由比特币主导的资金偏好正在转向以太坊，市场对风险资产的偏好明显回升。

来源：TradingView

另一个值得关注的信号是RSI（相对强弱指标）。4月份，ETH在周K线上的RSI一度回落到30附近，这个位置在历史上被视为"低点买入区"。数据显示，过去每当RSI触及30到40这个区间，ETH往往会迎来一轮大级别上涨。比如2023到2024年期间，同样的信号出现后，ETH涨幅超过了290%。

来源：TradingView

一位分析师在4月时就曾提示过这轮买入信号，他表示这是"极为罕见的买点，不容忽视"，并预言ETH会在此后实现翻倍。他近日重申了这个判断，认为如果RSI继续攀升到高位，以太坊的价格有望上探7000到10000美元区间。

从技术面来看，这轮上涨可能还没有走完。

五、链上指标

链上数据同样在佐证以太坊基本面向好。

以太坊主网日均交易笔数近几个月保持稳定。2025年6月，月度交易总数约为4200万笔（日均约140万笔）。值得注意的是，尽管目前链上Gas费用处于低位，但这可能并非因为用户减少，而是主网升级后网络处理能力增强，单位交易成本下降了。根据Nansen的数据，过去一个月，以太坊活跃地址数量增长了16.3%，交易数增长了14.2%，并在7月22日达到日均162万笔，创下近半年新高。链上活动越活跃，意味着越多用户和应用在用以太坊网络。

来源：Nansen

随着币价和链上活动回暖，以太坊的手续费收入也在回升，并重新超过其他公链。据Artemis数据，6月以太坊全网手续费收入约3910万美元，仅次于Tron，这在一定程度上体现了以太坊网络需求的回归。

来源：Artemis

DefiLlama数据显示，以太坊的TVL从6月28日的602亿美元上升至7月28日的859亿美元，月内增长超过42%，创下三年高点。全网DeFi总TVL在7月下旬突破1530亿美元，其中近60%锁定在以太坊上。不过需要指出的是，以太坊同期价格增长了59.9%，超过了TVL增长率。如果用ETH本位来衡量TVL增速，反而出现了1%的下跌。这说明近期TVL创新高主要由ETH价格上涨推动，如果后续价格回调，TVL也可能相应回落。

来源：Defillama（上图为ETH TVL）

以太坊的质押规模屡创新高——目前已有超过3600万枚ETH处于质押中，接近总供应量的30%。这些锁定的ETH有效减少了流通供给，从供需层面减少了抛压。虽然近期出现过50万枚ETH排队解除质押的情况，但同时大量新质押也在进入，两者对冲之下，币价依旧保持强势，不必过度恐慌。

来源：Cryptoquant

来源：validatorqueue

目前以太坊网络处于轻微通胀状态，但实际通胀率远低于市场普遍认知。统计显示，自合并以来近三年间，以太坊年均净通胀率为+0.117%，而比特币的通胀率为+1.338%，两者相差超过11倍。ETH的逻辑是使用越多、销毁越多，对网络活跃度形成正循环。传统认知中"ETH无上限通胀"的说法已经不成立，过去几年，ETH实际上处于低通胀状态。这或许也是上涨逻辑中一个重要的支撑力。

来源：ultrasound.money、@LeonWaidmann

交易数攀升、手续费回暖、质押锁仓、低通胀水平——多项链上指标共同指向一个结论：以太坊的基本面正在走强。

六、RWA和稳定币叙事

深入分析支持RWA的各链网络关键指标后，可以清晰地看到，以太坊在RWA和稳定币市场中占据着绝对主导地位。

来源：RWA.xyz

2025年被许多业内人士称为"RWA元年"。大量现实资产通过以太坊生态实现代币化。根据RWA.xyz数据，截至2025年7月29日，以太坊上托管了超过341种RWA资产，涵盖国债、房地产股权、私募股权等，市值占整个链上RWA市场约55.2%，达到70亿美元，高居所有区块链之首，是第二名ZKsync的3倍左右。举个例子，目前贝莱德代币化基金BUIDL的规模已突破24亿美元，其中超过90%的资产仍托管在以太坊上。随着未来RWA代币化市场规模不断突破，以太坊有望分到最大的份额。

来源：RWA.xyz

以太坊在2025年继续巩固其作为链上美元载体的地位。截至2025年7月29日，运行在以太坊上的稳定币存量占整个市场的54%以上，稳居各公链之首。按总量约2500亿美元计算，其中超过1377亿美元的稳定币（USDT、USDC等）流通于以太坊网络。

来源：RWA.xyz

需要强调的是，过去ETH更多被视作"比特币的替代品"，但如今随着稳定币和RWA大量沉淀，ETH具备了更广泛的价值支撑。一方面，ETH作为支付Gas的"数字原油"不可或缺——每笔稳定币转账、每次RWA发行都要消耗少量ETH；另一方面，ETH的"生产性资产"属性也日益凸显，质押ETH可以获得原生收益，这一点类似于持有美债收息，恰好契合传统资金对收益性储备资产的偏好。进入降息周期后，ETH的质押收益率可能超过国债收益率，叠加巨大的上涨空间，ETH的吸引力就更加突出了。Thomas Lee曾高调表示，以太坊作为稳定币和RWA的承载平台前景无限，这使其成为华尔街布局合规链上的首选。他认为，以太坊的网络价值被严重低估，其"公允价值"应在1万美元到1.5万美元区间，未来几年还有10倍以上的升值潜力。

总体来看，稳定币和RWA的兴起正在重新定义ETH的投资价值，也让以太坊有机会成为全球数字美元清算网络。这正是近期机构投资者敢于大举配置ETH的重要原因之一。

七、以太坊技术路线图

以太坊十年来持续迭代升级，技术路线图的稳步推进，是看涨ETH的重要内部驱动力。

最近一次重大升级——Pectra升级，已于2025年5月7日成功实施。这次升级整合了Prague与Electra两个子提案，涵盖了执行层与共识层的改动。它引入了账户抽象（EIP-7702）、验证者质押上限提升（至2048 ETH）、数据扩容（blob增加）、更灵活的退出机制和BLS预编译，旨在提升扩展性和用户体验，为后续分片和Verkle树铺路，是以太坊中长期路线图中的关键一步。

下一阶段，Fusaka升级预计在2025年底左右上线，将把单区块数据blob数量扩容8倍，并引入PeerDAS技术，进一步提升链上数据可用性。

总的来说，以太坊开发路线图按计划推进了Proto-Danksharding、账户抽象深化、数据扩容、验证者机制改革等方向，持续增强网络性能。展望后续，以太坊还将完成Danksharding全分片、实现状态无障碍（Statelessness）以及各模块化环节的完善。性能的提升，将为ETH的长期价值奠定坚实基础。

总结

站在以太坊十周年的节点上，可以看到内部基本面与外部环境正在形成共振：核心指标向好、技术升级不断、团队治理优化，以太坊网络比以往更加健壮；同时，稳定币和RWA的新叙事，以及ETF带来的增量资金，又为ETH注入了源源不断的上涨动力。

正因为如此，越来越多的资管机构和分析师对以太坊中长期前景持乐观态度，认为它有望在未来几年内挑战新的高度。

当然，其他公链的竞争、监管变化等因素仍然可能带来波动。但可以确信的是，在下一个十年的起点，以太坊正在向着"新金融基础设施"转变。精彩，或许才刚刚开始。