港股“国产GPU第一股”来了，比摩尔沐曦成立更早，IPO文件公布
随着香港联交所一纸披露，壁仞科技的IPO进程算是迈过了最关键的门槛。12月17日，这家成立仅6年的GPU新星正式通过港交所聆讯，即将迎来“国产GPU第一股”的港股身份。
根据聆讯后资料集，壁仞科技成立于2019年，主攻智能计算整体解决方案。这家公司曾两度斩获世界人工智能大会最高奖项SAIL奖，也在光互连技术商用部署上做到了行业首发，同时还手握工信部授予的“专精特新小巨人”和“专精特新重点小巨人”两项认证。
招股书里也披露了清晰的产品路线图，接下来看几个关键节点：
壁砺106和壁砺110芯片合计销量已超过1.2万颗；壁砺166于今年推出；壁砺20X系列计划在2026年商业化上市，将增强对FP8、FP4等数据格式的支持；而壁砺30X和壁砺31X系列，则定在2028年商业化上市。
产品路线图
收入规模的变化尤为直观。从2022年的49.9万元猛增至2024年的3.37亿元，年复合增长率高达2500%。如果把这个数字和寒武纪、摩尔线程、沐曦股份放在一起对比，更能看出行业格局的微妙变化。
壁仞科技、寒武纪、摩尔线程、沐曦股份的营收、净利润对比（智东西制图）
四家公司的成立时间也值得留意：寒武纪最早（2016年），壁仞次之（2019年），摩尔线程和沐曦股份则都是2020年起步。
值得注意的是，壁仞在2024年曾向中国证监会上海监管局提交上市辅导，到2025年上半年又转向港股IPO。募资计划很明确——主要用于研发智能计算解决方案。
截至12月17日A股收盘，科创板上市的AI芯片企业中，寒武纪股价1315.60元/股，市值5548亿元；摩尔线程714.80元/股，市值3360亿元；沐曦股份829.90元/股，市值3320亿元。
历经多轮融资后，壁仞科技在2025年8月的隐含投资后估值已达到209.15亿元。
其资本体系已形成多层次结构，代表性投资人包括：上海国投先导基金、上海人工智能产业投资基金、广州产投、知识城集团等国资平台；启明创投、华登、高瓴创投、IDG等创新科技及半导体投资基金；以及平安集团、中兴通讯、中芯聚源等产业投资方。
发行前的公司架构显示，创始人、董事长兼CEO张文持股8.68%，平安集团旗下PA GCC持股2.25%，格力集团旗下珠海格力持股2.17%，游族网络持股约0.24%。
01.中国智能计算芯片市场，预期今年市占率达0.2%
中国智能计算芯片市场的头部集中度相当高。2024年，按中国市场收入计算，前两大参与者——英伟达和华&为海思，合计拿走了94.4%的份额。
剩下那5.6%的市场，分散在超过15家参与者手中，没有一家能占到1.0%以上的份额。
根据灼识咨询的数据，2025年中国智能计算芯片市场规模预期达到504亿美元，而壁仞科技预期拿下其中约0.2%的份额。
一个更值得关注的趋势是：中国企业智能计算芯片的竞争力正在持续提升，预计其合并市场份额将从2024年的约20%，增长到2029年的约60%。
中国GPGPU市场的竞争格局也高度相似。2024年，市场规模不足10家参与者，前两大玩家合计占了98.0%。
下表是灼识咨询按2024年收入统计的中国GPGPU市场排名，公司C即AMD。
2024年，壁仞科技在中国智能计算芯片市场及GPGPU市场中，按收入计的份额分别为0.16%和0.20%。
02.上半年收入近6亿
看具体财务数据：2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，壁仞科技收入分别为49.9万元、6203万元、3.37亿元、5.89亿元。伴随营收增长，净利润方面则呈现持续亏损状态——分别为-14.74亿元、-17.44亿元、-15.38亿元、-16.01亿元。研发费用分别为10.18亿元、8.86亿元、8.27亿元、5.72亿元。
2022年~2025年1-6月壁仞科技营收、净利润、研发支出变化（智东西制图）
报告期内，累计研发开支达到33.02亿元，净亏损总额达63.57亿元，至今尚未实现盈利。
毛利率也在波动中下行：同期分别为100%、76.4%、53.2%、31.9%。
壁仞的主要收入来源包括：销售产品、提供支持或延长保修服务、智能计算集群的租赁收入，所有收入均来自中国国内市场。
整体资产负债表如下：
现金流状况：
03.创始人曾是商汤总裁，核心技术团队汇集前华&为、英伟达、AMD、三星研发大牛
创始人张文这个人，履历很有意思。他今年54岁，拥有美国哥伦比亚大学工商管理硕士学位和哈佛大学法学博士学位，还是美国纽约州执业律师。在创办壁仞科技之前，他曾担任Kirkland & Ellis LLP律师、上海LED芯片公司映瑞光电的总裁兼CEO、上海鼎域恒睿股权投资基金管理有限公司董事长兼CEO，以及AI公司商汤集团的总裁。
核心技术的掌舵者则是CTO洪洲和COO张凌岚。洪洲负责产品技术方向的制定，也是壁仞GPGPU芯片的首席架构师；张凌岚则负责项目管理、生产与质量控制。
洪洲今年59岁，拥有北京大学理学学士、清华大学工程学硕士、美国纽约州立大学水牛城分校理学硕士学位，在GPU设计及工程方面有近30年经验。加入壁仞前，他曾在S3担任工程总监、在英伟达担任主架构师、在S3 Graphics担任硬件架构副总裁，以及在华&为美国研究中心Futurewei Technologies担任首席架构师。
张凌岚今年52岁，拥有浙江大学电气工程学士、美国南加州大学电机工程硕士、加州大学伯克利分校工商管理硕士学位，在半导体行业有逾23年经验。此前他在AMD担任GPU SoC架构师，在三星电子美国研发中心担任高级研发经理，后来在Higon Austin R&D Center Corporation担任深度运算副总裁。
执行董事兼集团总经理肖冰，今年58岁，拥有清华大学电子工程学士学位，在战略运营及销售领域有超过20年经验。他曾任职于Teradata China（中国区副总裁）、IBM（中国区软件集团通信行业总经理）、Oracle（中国区电信行业总经理）、Petuum（中国区总经理）以及商汤集团（业务发展副总裁）。
这配置，放在整个国产GPU赛道里也够硬核的。
04.下一代旗舰数据中心芯片明年上市
壁仞科技执行的是“1+1+N+X”平台战略——1个GPU架构 + 1个统一软件平台，衍生出多款芯片及全面的产品组合。
公司开发通用GPU（GPGPU）芯片及基于GPGPU的智能计算解决方案，通过整合自研的GPGPU硬件与专有的BIRENSUPA软件平台，支持从云端到边缘的广泛AI模型训练与推理应用。
壁砺106及壁砺110芯片已进入商业化。今年下半年，壁仞通过共封装2个壁砺106芯片裸晶，利用芯粒技术及先进的裸晶间互连技术，推出了性能更高的壁砺166系列特专科技产品。
基于壁砺106和壁砺166芯片，公司的GPGPU硬件系统组合已经相当全面：PCIe板卡、OAM、服务器及多服务器集群，一个不落。
不过，在往绩记录期内，壁砺166芯片尚未录得销售额。下面是壁砺106及壁砺110芯片的具体销量数据：
接下来是重头戏——基于第二代架构开发的下一代旗舰数据中心芯片壁砺20X系列，主要面向云训练与推理。它的单卡运算能力更强，配备更大更快的内存、更高速的互连带宽及超节点系统设计，同时增强了对FP8、FP4等更广泛数据格式的原生支持。
壁砺20X的架构设计已经完成，正进行物理设计及流片验证，预计2026年实现商业化上市。
另外，壁腱30X产品（面向云训练与推理）、壁砺31X（面向边缘推理）也正在进行架构设计，预计2028年商业化上市。
至于软件层面，BIRENSUPA平台采用分层架构，核心是优化性能、提高开发效率并支持广泛的AI应用。同时，公司的GPGPU芯片也兼容主流第三方软件平台。
05.基于5项关键技术支柱，研发人员占比多达83%
自2019年成立以来，壁仞科技一直坚持原创核心架构，首创了Chiplet大算力芯片，并构建了软硬协同创新的技术体系。
整个解决方案建立在五大支柱上：自研GPGPU架构、系统级芯片（SoC）设计、硬件系统、软件平台及集群大规模部署优化。
在GPGPU架构方面，公司加入了许多创新设计：经典的单指令多线程（SIMT）架构、先进的张量核架构、带组播的异步数据传输，以及近内存计算。
全芯片结构图
SPC结构图
招股书指出，壁仞基于GPGPU的解决方案，在大语言模型的预训练、后训练及推理方面，具备强大的性能与高能效，这构成了国内竞争中的核心技术壁垒。
一个标志性事件是：2024年，壁仞在业界首次实现四种异构芯片混合训练同一个大模型，显著加快了国产GPU的部署和迁移落地。到2025年，又在数小时内完成了所有壁仞GPGPU产品对所有DeepSeek-V3/R1版本蒸馏模型的推理支持，并在DeepSeek-V3/R1 671B旗舰版发布后不久，就完成了全面的训练支持。
截至2025年6月30日，壁仞科技研发人员达657名，占员工总数的83%，其中78%拥有知名大学硕士以上学历，超过210名研发人员具备逾10年行业经验。
专利方面，截至同一日期，公司已在全球提交1158项自主发明的专利申请（是中国GPGPU公司中申请专利最多的），获得388项发明专利及58项其他相关专利，授权率高达100%。
06.前五大客户收入占比超90%
壁仞科技的市场策略很聚焦：一方面提供高质量的智能计算解决方案，另一方面采取行业聚焦、客户为本的策略，重点争取以电信为核心垂直领域的大型企业客户。
目前，公司已与中国三大电信运营商建立了合作伙伴关系。2024年9月，壁仞科技与其IT合作伙伴紧密协作，成功为一家电信客户交付了位于江苏省南京市的1024-GPU智能计算集群（128台服务器部署1024个壁砺106M），合约总金额1.80亿元。
在此基础上，壁仞科技已与电信运营商达成了多项战略合约，包括GPGPU服务器采购协议及5G新通话的部署——5G新通话是由5G网络驱动的下一代服务，提供实时语音至文本转换及多语言翻译等AI功能。
此外，壁仞科技还在为电信运营商开发其他大型智能计算集群项目。
从千卡GPU集群落地，到三大电信运营商深度合作，壁仞产品的可靠性和竞争力在大规模应用场景中得到了验证。
2023年，其智能计算解决方案开始产生收入。2024年及2025年1-6月，特专科技产品分别有14名和12名客户。
截至2025年6月22日，壁仞科技已服务9家财富中国500强企业，其中5家上榜财富世界500强。业务已战略性拓展至AI数据中心、电信、AI解决方案、能源及公用事业、金融科技及互联网等关键行业。
截至最后实际可行日期，其特专科技产品已订立5份框架销售协议及24份销售合同，总价值约12.41亿元。
客户集中度相当高：2023年、2024年、2025年1-6月，来自五大客户的总收入分别占壁仞科技总收入的98.1%、90.3%、97.9%。这些客户均为智能计算解决方案的客户，是从事ICT、数据中心及AI解决方案领域的中国公司。
供应商集中度方面，2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，向五大供应商作出的采购额分别占采购总额的56.1%、56.4%、58.9%、64.1%。
有意思的是，供应商J及供应商K同时也是壁仞的客户——公司向它们提供智能计算解决方案，并向供应商J采购设计及开发服务，向供应商K采购原材料。这种客户-供应商双向关系，在行业里也不算罕见。
07.结语：借力资本，国产GPU掀上市潮
根据招股书的规划，壁仞科技接下来的重点很明确：持续提升科研硬实力，加强核心技术自主可控能力；进一步开放“朋友圈”，深化与产业链伙伴的协同合作；加大人才引育力度，扩充研发及营销团队。
透过IPO，壁仞科技希望借助资本市场的力量，进一步完善“技术创新-生态共建-商业化落地”的正向循环，打造国产智能计算产业生态。
当然，壁仞并不是唯一一个冲向上市的国产GPU玩家。这波国产GPU的上市热潮，才刚刚开始。
