比特币（BTC）在9.2万美元处显现强势,但底部是否已现？一文了解

比特币在92,000美元这个关口，确实有相当强的韧性。但这波守势能否持续，眼下还得打上问号——现货ETF的资金持续外流，叠加地缘整治这边频频亮红灯，都可能让这一支撑位变得岌岌可危。问题来了：交易员们会在这个位置趁低入场吗？

要点摘要：

• 比特币期货溢价维持在5%附近，说明虽然98,000美元的突破尝试没能成功，但杠杆需求并没有受到太大冲击。
• 比特币ETF遭遇3.95亿美元净流出，这一边，黄金却在不断刷新历史新高。对冲资产的吸引力出现明显分化，交易员因此加大了对看跌风险的押注。

比特币周末经历了约3.4%的回调。全球社会整治局势趋紧，加上中国公布了自2022年以来最慢的经济增长数据，投资者普遍选择降低风险敞口。多头这边也不好过——92,000美元关口的再次试探，直接导致价值2.15亿美元的杠杆BTC期货多头头寸被强制平仓。这一幕，无疑让市场对更深层次回调的担忧升温。

纳斯达克指数期货（左）与比特币/美元（右）。来源：TradingView

周一，纳斯达克指数期货走低。背景是，美国总统唐纳德·特朗普宣布了对八个欧洲国家的额外进口关税提案，意在向格陵兰岛的收购谈判施加压力。据雅虎财经报道，欧洲国家目前正在讨论对美国进口产品采取报复性措施。这出戏，远未到落幕的时候。

比特币衍生品信号转弱：兴趣降温，对冲吸引力不再

由于周一美国市场因国庆假期休市，投资者纷纷转向现金和贵金属寻求避险。泛欧交易所100指数下跌1.6%，而金价则首次冲破4,650美元。在这样的背景下，尽管比特币迅速收复93,000美元，但整体市场仍然将其视为风险资产，而不是替代性对冲工具——这个认知鸿沟，短期内恐怕很难弥合。

比特币期货基差率。来源：laevitas.ch

比特币期货的年化溢价（即基差）目前在中性偏空的5%附近徘徊。这个数据告诉我们，虽然周三未能重新站上98,000美元，但市场对杠杆看涨头寸的需求并没有因此崩盘。但话说回来，衍生品市场缺乏热情，本身就是个值得警惕的信号——它很可能意味着机构投资者的兴趣正在悄悄退潮。

比特币现货交易所交易基金（ETF）在周五净流出达到3.95亿美元，进一步拖累了市场情绪。黄金和白银价格持续创下历史新高，相比之下，比特币作为对冲工具的吸引力就暗淡了不少。结果是，专业交易员开始要求更高的溢价来获得下行保护——这通常意味着对后市持更谨慎的态度。

Deribit上BTC 30天期权隐含波动率偏斜（看跌-看涨）。来源：laevitas.ch

Deribit的比特币期权Delta偏斜率跃升至8%，这意味着看跌期权正在以溢价交易。要知道，在中性市场环境下，这一指标通常介于-6%至+6%之间。所以，近期的价格回调削弱了巨鲸们对突破10万美元大关、并走出趋势性行情的信心。宏观经济因素依然是所有关注焦点的中心。

德意志银&行外汇研究负责人乔治·萨拉韦洛斯指出：“欧洲国家持有8万亿美元的美国债券和股票，这一规模几乎是世界其他地区总和的两倍。”与此同时，美国的财政失衡一直依赖于持续的资本流入。因此，如果“西方联盟”面临生存层面的动荡，欧洲很可能不会再像以往那样“乐于”支持美元。这一论断，值得深思。

据美联社报道，中国2025年第四季度经济同比增长4.5%，低于前一季度的4.8%。强劲的出口抵消了消费和企业投资走弱的影响。但分析人士警告，2025年出台的消费刺激政策可能面临缩减，而全球贸易战也可能给出口带来压力。

比特币网络每日活跃地址。来源：Nansen

比特币网络活动的下滑也引发了不少担忧。毕竟，健康的区块链需求对支撑挖矿投资来说至关重要。矿工的收入由固定的3.125 BTC区块奖励，加上交易手续费构成。据Nansen数据显示，每日活跃地址已降至370,800个，较两周前下降了13%。

综合来看，目前比特币衍生品的各项指标都偏疲软，几乎没有足够证据表明92,000美元这个价位能成为坚实的底部。投资者依然对全球经济放缓、特朗普政府试图掌控格陵兰岛的举动，以及当前介入委内瑞拉局势所带来的不确定性保持高度警惕。市场，正在等待一个更清晰的信号。