瑞银抛美股看空论,交易员真会转投比特币（BTC）吗？

瑞银在最新报告里直言，美国股市“估值过高”，暗示全球资金或许该把目光投向美国以外的地方。这就不得不让人问一句：这是否会成为比特币下一轮上涨的催化剂？

核心要点：

• 分析师下调了美国股市评级，理由是尽管AI驱动的盈利增长依然强劲，但高估值、美元走弱以及政策风险共同构成了隐忧。
• 标普500指数的上行空间可能相当有限，这或许会推动资金轮动至比特币，尤其是当越来越多的主权基金开始宣布持有比特币储备时。

比特币的价格在周五跌破了65,500美元，把本周早些时候的涨幅几乎全都吐了回去。这次回调的背后，与美国批发通胀数据出炉后避险情绪升温、标普500指数同步承压高度相关。而就在这个时候，投行瑞银发布报告，将美国股市的评级下调至“中性”，这无疑进一步加剧了资金涌向固定收益等避险资产的速度。

标准普尔500指数期货（左）与比特币/美元（右）。来源：TradingView

市场上有一种担忧：如果美国股市真的迎来灾难性情景，比特币或许会跌至年内新低。不过，尽管对AI基础设施投资过度的担忧仍是部分人的中心议题，但从长远来看，比特币的走势恐怕不会继续被科技股牵着鼻子走。

机构对比特币的采用可能改善市场情绪

瑞银的全球股票策略团队认为，和全球其他市场相比，美国股市的估值已经不再具备吸引力。分析师们指出，美元走弱叠加美国政策动荡带来的风险正在上升，形成了一种不对称的结构性下行风险。此外，企业回购这个过去能稳住股价的利器，似乎也开始有些力不从心了。

当然，美国市场高达70万亿美元的市值，确实可能搅动比特币这类看似不相关的资产的价格走势，但我们也不必过度放大这种影响。话说回来，瑞银这份报告远远算不上“末日预言”，毕竟他们对标普500指数年底的目标价依然定在7500点。

近期比特币跌至65,500美元的另一个原因，是周五公布的美国1月份生产者价格指数（PPI）环比大幅上涨了0.5%。每当通胀指标意外走高，交易员们就会对美联储降息的预期变得摇摆不定。紧缩的货币政策对经济的影响是实实在在的——信贷依然昂贵，企业扩大生产的动力不足。

美国10年期国债收益率。来源：TradingView

美国10年期国债收益率，可以看作是衡量投资者风险偏好的一个替代指标。每当不确定性加剧，交易员们无论通胀趋势如何，第一反应都是冲向政府债券。这不，三周前还在4.21%的10年期国债收益率，已经异常地降至3.97%。这背后藏着什么信号？市场情绪显然正在转向避险。这一点尤其值得注意，因为尽管企业盈利超出预期，标普500指数却已经显露出了疲态。

瑞银的全球股票策略报告里还有一个数据挺有意思：目前美国股市的估值，比全球同行高出35%，而自2010年以来的历史平均溢价只有4%。分析师们还特别提醒，美国最近的一些政策提案——比如对信用卡利率设定上限、加征进口关税、限制私募股权进入住房市场——带来的不确定性，也值得密切关注。不过，据CNBC报道，该银&行也认为，AI在美国的加速普及，将在一定程度上支撑各大行业的盈利增长。

按市值计算的最大可交易资产，单位：美元。来源：8marketcap

如果标普500指数真的上行空间有限，那么比特币确实有可能从后续的资金轮动中受益。我们来看一个宏观视角：作为无可争议的价值储存工具，黄金的市值已经飙升至36.5万亿美元；全球十大科技公司的总市值加一起，也不过24.2万亿美元；而即便比特币价格飙升52%达到10万美元，其市值也才2万亿美元。这意味着，除非固定收益或房地产市场能承接这些资金，否则比特币依然是一个值得关注的选项。

说到底，一旦出现新的巨头企业或主权基金宣布建立战略性比特币储备——哪怕是透过ETF来持有——市场的情绪很可能会迅速转向利好。我们目前很难预测这个“何时”会发生，但历史已经证明，当特斯拉这类公司宣布持有比特币头寸时，交易员对风险的感知往往会随之反转。只是在此之前，区块链与美国股市脱钩的可能性，依然很低。